本文来源：时代财经 作者：何明俊

10月20日晚，宁德时代（300750.SZ/03750.HK）披露了2025年三季报。今年第三季度，宁德时代实现营业收入1041.86亿元，同比增长12.90%；实现归母净利润185.49亿元，同比增长41.21%；实现扣非归母净利润164.22亿元，同比增长35.47%。

综合来看，从年初至报告期末，宁德时代实现营业收入2830.72亿元，同比增长9.28%；实现归母净利润490.34亿元，同比增长36.20%；实现扣非归母净利润436.19亿元，同比增长35.56%。

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不过，就第三季度归母净利润而言，宁德时代交出的成绩单略低于摩根士丹利预期。摩根士丹利此前发布研报称，预期宁德时代第三季电池出货量按季增长超过15%，利润将取决于产品组合的变化，包括电动货车、低端电动车和国内的储能系统，其对宁德时代第三季度的净利润较市场预期高出2%，此前预计达188亿元。

同日晚间，时代财经从宁德时代处获悉，公司当期净利率为19.1%，同比增长4.1个百分点；现金储备充裕，期末货币资金及交易性金融资产合计超3600亿元，有力支持高强度研发投入和大规模产能建设。

全球化产能扩张

早在半年报时，宁德时代已在业绩说明会上表示，“上半年总体产能利用率保持在约90%的较高水平。目前市场需求依然比较旺盛，公司根据市场需求情况扩建产能，因此，今年资本支出较去年会有一定增长。”

需要注意的是，三季报中宁德时代的存货从期初的598.36亿元激增至802.12亿元，同时合同负债从期初的278.34亿元激增至406.78亿元，与去年末相比增幅分别为34.05%、46.14%。宁德时代指出，存货规模增加主要因业务规模增加，而合同负债的增长则系预收货款增加所致。由此可见，宁德时代的业务增长势头极为迅猛。

尽管三季报没有详细的业务收入细节，但从高达806.60亿元的经营性现金流和超3200亿元的货币资金来看，宁德时代的整体业务和财务情况表现优异。

要知道，宁德时代2024年营收为负增长。从动力电池到储能电池，再到电池矿产资源、电池材料及回收四个业务分支，营收均有所下滑。但进入2025年后，这一状况得到了极大的改变，其归母净利润增速甚至超过营收增速。

据时代财经此前报道，一位私募基金人士告诉时代财经，判断宁德时代走出“低谷”的原因有三个：主动补库促使订单增长、海内外需求明显启动、走势上突破压力相对2023年和2024年更小。

“为应对客户激增的订单需求，公司正全力推进全球产能建设。公司凭借前瞻性的需求预判，率先进行大规模产能扩建。”宁德时代表示，“国内山东济宁、广东瑞庆、江西宜春、福建厦门、青海、福建宁德等基地均有大幅扩产，仅山东济宁基地预计2026年新增储能产能就超过100GWh。”

海外市场上，进入扩产周期的宁德时代同样没有停下产能扩张的脚步。

据时代财经了解，宁德时代德国工厂已于2024年实现投产并持续盈利；匈牙利工厂一期项目首条产线设备已进场调试，预计2025年底建成并完成安装调试；西班牙工厂已完成前期审批手续，并正式成立合资公司，即将启动工厂筹建工作；印尼电池产业链项目产能规划15GWh，可适用于动力及储能，预计2026年上半年投产。

据宁德时代港股招股书数据，2030年，全球动力电池预估出货量为3758GWh，全球储能电池预估出货量为1400GWh，合计约5.1TWh。

根据SNE Research数据，宁德时代今年1～8月在全球动力电池市场的市占率为36.8%。若按照这一份额估算，宁德时代可占约2TWh的份额。以半年报时的产能345GWh来看，确实远远不足。

“超预期”能否延续至年末？

在此前披露半年报时，已有多家机构将宁德时代半年报业绩认定为“超预期”。三季报中，宁德时代的归母净利润不仅创下单季度历史新高，同时利润增速达到营收增速的约3倍，展现出极强的盈利能力。

宁德时代的“超预期”能否延续至年末？

从产品来看，除了宁德时代9月发布的NP3.0技术及神行Pro电池外，4月发布的纳新电池已通过新国标认证。据宁德时代方面信息，纳新乘用车动力电池预计年底落地；钠新4V重卡启驻一体蓄电池性能优于铅酸电池，24V产品正推进装机验证。

值得注意的是，10月17日，智界表示，为保证交付效率，智界将采用一批宁德电池82度电池，这批车会在10月-11月投产并进行集中交付，车辆在交付前会告知车主所用电池品牌，获得确认后进行车辆交付。这批车辆交付结束后，后续批次的车会全部切换为中创三元锂电池。

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此外，换电业务仍是宁德时代的关注重点。

宁德时代董事长曾毓群曾预测，到2030年，换电将与家充、公共充电桩形成"三分天下"的补能格局。这意味着宁德时代不仅可通过销售电池盈利，还能通过电池租赁、换电服务等获得持续收入，业务空间巨大。

近日，电商巨头京东官宣与宁德时代达成战略合作，协同建立巧克力换电官方直销渠道，共同推广车电分离模式，拓展巧克力换电整车销售。此外，公司与中石化共建覆盖全国的换电生态网络，双方合作的“巧克力换电站”与首座骐骥重卡换电站均已投入运营。

10月20日，宁德时代A股股价报收366.50元/股，涨2.33%；H股股价报收528.00港元/股，涨1.25%；A+H股总市值约1.70万亿元。