上周，市场再次出现“股债跷跷板”效应，A股的连续反弹也让债市资金有所抽离，债市收益率见涨。然而，这也导致一众纯债基金收益率不及含权债基，后者有的单周收益率超过6%。值得关注的是，时下的政策出台预期较高，频次较快，市场关注预期带给债市的影响，特别是“双降”预期是否兑现在业内分歧较大，有观点认为不能再以此前经验提前布局债券资产，谨慎追涨。

纯债基金业绩不理想

上周（10.20-10.26），A股迎来一波反弹，特别是在一些利好消息的衬托下，后半周的A股表现十分强劲。这也使得债市资金有所抽离，全周的债市收益率有所提升。

具体来看，中证10年期国债到期收益率由1.82%上行至1.85%；10年期国开债与国债利差由16.54bp下行至15.5bp。中证5年期企业债到期收益率（AAA）由2.1%下行至2.08%；5年期企业债（AAA）与国债利差由51.44bp下行至46.08bp。

有观点指出，贸易摩擦缓和预期已部分定价，预计债市收益率将窄幅震荡。不过，从单周纯债基金的表现来看，并不理想，一众纯债基金收益率不及含权债基，后者有的单周收益率超过6%。

Wind统计显示，中长期纯债基金上周的业绩均值为0.02%，较前一周有所回落；短债基金同期业绩均值为0.04%。反观二级债基的表现，金鹰元丰A录得6.01%、民生加银增强收益A录得3.53%，有16只二级债基上周的业绩收益率超过2%（统计初始基金）。

上周，资金面保持宽松，资金利率低位运行。不过，本周资金将迎来税期缴款和跨月双重考验，资金面或有一定扰动。

长城基金表示，往后看，若贸易谈判进展顺利，将继续提振市场风险偏好，债市短期或倾向于继续调整。中期角度，四季度经济读数或有压力，资金面或保持宽松，随着债券收益率的上行，债券有望迎来关键的配置时机。

部分观点对债市持谨慎态度

虽然有观点对债市的配置相对积极，但也有观点表示谨慎，特别是基于目前“双降”预期的分歧加大，一些机构认为，短期内应该谨慎对待债市投资。

上周，债市围绕贸易消息和货币政策进一步宽松的预期进行交易。

东吴证券分析指出，当前进一步降息的可能性较小，即使降息，对利率的下行推动作用也较有限。

其次，为了完成全年5%的经济增长目标，今年四季度GDP当季同比达到4.6%即可，且已有政策性金融工具作为增量准财政工具托底，货币政策进一步发力的必要性有限。同时，去年底的利率快速下行已经透支了今年的降息预期，降息和债券收益率的下行幅度或具有“不对称性”。综上所述，建议仍以震荡思维应对债券市场，谨慎追涨。

诺安基金的观点则认为，近期债市收益率阶段性冲高后有所修复。考虑到整体经济基本面仍处于修复之中，央行大概率会维持宽松的政策基调，银行间资金面有望平稳运行。预计未来一段时间，债市运行大概率呈震荡走势，重点关注公募债基赎回费率落地情况，以及股市运行背后风险偏好变化。组合操作上关注资产价格赔率，保持组合的流动性，同时根据市场环境变化灵活调整组合久期。

说明：上周各类型公募债基头部业绩产品统计 来源：Wind

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