10月30日晚，比亚迪（002594.SZ）披露了2025年第三季度财报。今年前三季度，公司实现营业收入5662.66亿元，同比增长12.75%；归母净利润233.33亿元，同比下降7.55%。

单从第三季度来看，公司实现营业收入1949.85亿元，同比微降 3.05%；归母净利润78.23亿元，同比大幅下滑32.6%，创下近年季度利润最大跌幅，短期盈利承压。

尽管短期盈利承压，但前三季度437.5亿元的研发投入、132%的海外销量增速等数据，彰显出比亚迪在行业转型期的战略定力。多家券商在研报中指出，公司研发投入和海外布局已形成竞争壁垒，随着行业竞争趋缓及海外市场放量，公司利润有望在2026年实现修复。

净利下滑，价格战或是主因

财报数据显示，比亚迪净利润已呈现连续三个季度环比下滑态势。财报数据显示，今年一季度净利润94.43亿元，二季度降至63.6亿元，三季度虽环比回升23%至78.23亿元，但同比32.6%的跌幅仍显刺眼。

行业竞争白热化是利润下滑的核心推手。一位长期跟踪汽车行业的分析师指出，“现在新能源汽车市场早已不是有车就能卖的时代，价格战已经从局部蔓延到全品类。”

今年以来，吉利、长城等自主品牌与特斯拉、大众等外资品牌密集推出降价措施，覆盖从10万元到30万元的核心价格带，部分车型降幅达3万至5万元。作为行业销冠，比亚迪为守住市场份额被迫跟进，旗下秦PLUS、宋Pro等主力车型通过现金优惠、置换补贴等方式降价促销，直接导致盈利空间收窄。

销量方面，今年前三季度，比亚迪全球累计销量326万辆，同比增长18.64%，虽然蝉联全球新能源销冠，但“以价换量”的代价是盈利能力弱化。财报显示，公司前三季度毛利率同比下降2.89个百分点至17.87%，净利率下降0.95个百分点至4.28%，其中Q3毛利率同比降幅达2.51%。

成本压力的持续存在进一步挤压利润。有分析指出，尽管电池级碳酸锂等原材料价格有所回落，但智能化配置的升级带来了新的成本负担。

为提升产品竞争力，比亚迪今年以来密集推出搭载天神之眼辅助驾驶系统、超级e平台兆瓦闪充技术的新款车型，相关研发与采购成本显著增加。财报显示，今年前三季度，公司存货金额达1529.73亿元，同比增长31.83%，增速远超营收增速，主要系汽车业务零部件储备增加所致。

值得注意的是，市场对全年增长预期已出现调整。此前有消息称，比亚迪将2025年交付目标从550万辆下调至460万辆，降幅16%。尽管未获官方正式确认，但从前三季度完成326万辆、占调整后目标70.87%的进度来看，公司已转向更稳健的发展节奏。

437亿研发投入，押注未来技术赛道

在利润承压的同时，比亚迪的研发投入力度丝毫未减。财报显示，公司前三季度研发费用达437.5亿元，同比激增31.3%，这一数字不仅远超同期233.33亿元的净利润总和，更使累计研发投入突破2200亿元。

从投入方向看，智能化与新能源核心技术是重点布局领域。今年前三季度，比亚迪在智能驾驶领域取得关键突破。截至9月末，搭载天神之眼辅助驾驶系统的车型累计销量已突破170万辆。同时，固态电池的研发也进入量产的关键阶段。

研发投入的加码直接体现在财务数据上。截至9月末，比亚迪开发支出达31.48亿元，较年初激增519.65%，主要系内部研发项目投入增加所致。根据比亚迪发布的2024年可持续发展报告，公司研发人员总数达到了12.2万人，相比上一年度增长了18.24%

“行业竞争已经从产能竞争转向技术竞争，只有持续投入才能在智能化、电动化的赛道上保持领先。”市场人士分析。

尽管高研发投入短期拖累利润，但从长期来看，比亚迪已形成技术壁垒。据此前公布的信息，公司在全球累计申请专利超4.8万项，其中新能源汽车相关专利占比达65%。

出海表现亮眼，或成利润修复新引擎

与国内市场的承压形成鲜明对比，海外业务成为比亚迪三季报中的最大亮点，为公司业绩提供了重要支撑。财报显示，前三季度公司海外销量达70.16万辆，同比激增132%，这一数字远超2024年全年海外销量总和。

全球化布局的加速是海外销量爆发的关键。目前比亚迪产品已覆盖117个国家和地区，形成了“重点市场突破、全球网络布局”的格局。

在欧洲市场，元PLUS、汉EV等车型凭借续航优势占据不小的纯电市场份额；在东南亚，海豚车型以性价比优势成为印尼、泰国等市场的销冠；巴西工厂在三季度实现第1400万辆新能源汽车下线，本地化生产能力提升至15万辆/年。

海外业务的盈利优势更为显著。由于海外市场竞争强度低于国内，且比亚迪产品具有明显的性价比优势，其海外车型毛利率较国内高出3至5个百分点。以欧洲市场为例，汉EV终端售价约合人民币45万元，较国内售价高出50%，但生产成本仅增加12%。

对于未来海外布局，比亚迪重点布局欧洲、东南亚、拉美三大核心市场。展望2026年，大摩预测比亚迪海外销量将达160万至180万辆，按年增长68%至89%。

花旗最新研报预计，比亚迪今、明两年销量将分别达到467万辆和539万辆，核心驱动力是高端品牌的持续增长、在插混领域的绝对技术优势、更完整的产品矩阵和强劲的海外销量增长。

采写：南都湾财社 记者 邱墨山