在白酒行业深度调整的时候，茅台交出的三季报“成绩单”引起各界关注和议论。

10月29日下午，贵州茅台发布今年三季报，数据显示，今年前三季度该公司的营业总收入为1309.04亿元，同比增长6.32%，营业收入为1284.53亿元，同比增加6.36%，归母净利润646.26亿元，同比增长6.25%，南都湾财社-酒水新消费指数课题组记者注意到，与目前已披露三季报的白酒企业相比，贵州茅台在前三季度仍保持同比“双增”。

三季报多项核心数据引发关注　　

南都湾财社记者了解到，贵州茅台三季度业绩数据出台后，引起了各界关注和讨论，其中茅台酒收入、经销商数目、合同负债等核心数据引起关注。

从贵州茅台披露的部分经营业绩数据来看，今年1至9月份茅台酒收入1105.14亿元，比2024年同期1011.26亿元有所增长，增幅约9.2%，这一大单品对贵州茅台前三季度业绩增长起到决定作用。不过，酱香系列酒方面收入录得178.84亿元，比去年同期有所下降。

而从渠道业绩收入来看，今年前三季度，贵州茅台的直销（直营）渠道收入为555.55亿元，占总营收约43.2%，批发（经销商）渠道约728.42亿元，占总营收约56.8%。另外贵州茅台海外业务方面，今年前三季度收入录得38.93亿元，比去年34.82亿元增加11.8%。

南都湾财社记者注意到，截至三季度末，贵州茅台国内经销商数量2325个，年内增加205个，减少23个；国外经销商数量121个，年内增加17个。从数据来看，贵州茅台第三季度国内经销商数量没有出现减少，而是出现较为明显的增量。

而在经销商提前打款方面，截至2025年三季度末，贵州茅台合同负债77.49亿元，较今年6月末（第二季度）的55.07亿元环比增加约40.7%，这意味着相比二季度末经销商打款意向低迷，第三季度贵州茅台下游客户预付款意愿增强。　　

或采取以“稳”为主的经营策略　　

据南都湾财社记者了解，作为白酒行业“风向标”，贵州茅台的业绩表现一定程度上代表了行业的趋势，即第三季度的表现对当下业绩数据造成较大影响。行业横向对比来看，目前已披露三季报的口子窖、老白干酒、伊力特和皇台酒业等，受第三季度营收和归母净利润大幅下跌影响，整体业绩由升转降。

业界看来，从已披露三季报业绩的酒企来看，包括茅台在内的多家酒企，有可能在行业深度调整期中采取以“稳”为主的经营策略，诸如大幅减少向渠道压货、推迟经销商打款时间以及不再强求经销商提前垫款冲业绩等，这种“主动降速”虽然导致酒企业绩表现不佳，但对渠道纾困带来一定促进作用。

华创证券研报提出，白酒行业下行期，需求压力放大“增长、去库和稳价”的三角矛盾，酒企降低既定增长目标，适度放下增长压力，以换长远发展是更优解。

南都湾财社记者注意到，外界对贵州茅台业绩表现存在焦虑，但是该公司管理层一直对外强调茅台有穿越周期的能力。

采写：南都·湾财社记者 贝贝