作者 / 丛杰

出品 / 科技Nice（Tech-Nice）

若羽臣以一份亮眼的三季度成绩单闯入大众视野，却在资本市场的舞台上陷入“冰火两重天”的复杂境地。

这家消费服务企业，正站在业绩高增与估值泡沫、A股溢价与港股理性的十字路口，其港股上市之举，无疑将成为检验其真实价值的关键试金石。

业绩高增：双轮驱动下的璀璨绽放

2025年10月末，若羽臣交出的三季度答卷令人瞩目：单季营收高达8.19亿元，同比激增123.39%；净利润达3251万元，同比增长73.21%。前三季度，营收与净利增速均超过80%，旗下绽家品牌营收翻倍，品牌管理业务更是呈高速扩张态势，业绩表现堪称惊艳。

深入剖析其业务结构，不难发现“自有品牌 + 品牌管理”的双轮驱动战略是业绩高增的核心密码。

自有品牌板块，绽家成为绝对的明星。三季度，绽家营收2.27亿元，同比增长118.9%；1 - 9月累计营收6.8亿元，同比激增148.6%。凭借洗护品类精准的差异化定位，绽家在细分市场迅速抢占份额。在消费升级的大背景下，它精准捕捉到“成分党”“精致生活”等消费群体的需求，通过内容营销与场景化体验，成功打破圈层，实现快速崛起。这一赛道市场规模正以25%的年增速扩张，为绽家的持续高增长提供了广阔空间。

品牌管理业务同样表现出色。三季度营收2亿元，同比增长114.1%；前三季度累计营收5.39亿元，同比增长71.1%。若羽臣凭借多年积累的用户洞察、渠道资源与数字化能力，为外部品牌提供全链路运营服务，打开了营收增长的全新通道。这种“自有品牌树标杆、管理业务扩规模”的模式，不仅保证了自有品牌高达超50%的毛利率，还实现了营收的快速放量，形成了良性的业务循环。

从行业大背景来看，若羽臣的增长与消费市场“精细化运营”的趋势高度契合。电商流量红利逐渐消退，品牌方对专业运营服务的需求急剧增加，若羽臣顺势成为品牌方的重要合作伙伴。2025年前三季度，其服务的品牌数量从58个增至83个，自有品牌SKU从22个扩展至35个，业务边界的不断拓宽，成为营收高增的有力支撑。

然而，业绩高增的背后并非毫无隐忧。营收增长过度依赖少数品类与品牌，绽家贡献了自有品牌板块90%以上的营收。一旦洗护市场竞争加剧或消费者偏好发生变化，其增长稳定性将受到严峻挑战。同时，高速扩张带来了运营成本的上升，三季度销售费用同比增长98.7%，虽低于营收增速，但费用率仍高达28.3%，高于行业平均水平5.6个百分点。若后续营收增速放缓，费用压力可能进一步凸显，这种“高增长依赖高投入”的模式能否持续转化为盈利韧性，仍有待时间检验。

估值迷局：高市盈率与股东减持的信号碰撞

若羽臣在A股市场享受着高估值的“荣耀”，却也陷入了估值合理性的争议漩涡。截至2025年10月末，其静态市盈率高达124.53倍，滚动市盈率86.14倍，而同期A股消费服务行业平均市盈率仅38倍，电商运营细分赛道平均市盈率52倍，估值显著偏离行业中枢。与互联网巨头相比，若羽臣的估值溢价更为夸张，腾讯市盈率不足30倍，阿里不足25倍。这些企业拥有更强的现金流、更广泛的用户基础与更成熟的盈利模式，相比之下，若羽臣作为细分领域的运营服务商，高估值背后缺乏足够的“护城河”支撑。

二股东朗姿股份的持续减持，更是为估值迷局增添了变数。2025年三季度，朗姿股份减持2.78个百分点，持股比例从7.14%降至4.36%，年内套现超3亿元。作为早期投资者，朗姿股份的减持行为往往被视为对企业估值的“用脚投票”。在若羽臣股价持续走高、估值处于历史高位时选择离场，既可能是出于自身资金需求，也可能反映出对其未来增长潜力的谨慎判断。

减持消息公布后，若羽臣股价在3个交易日内下跌8.2%，投资者对高估值的担忧已开始传导。

深入剖析高估值的成因，“短期炒作”与“赛道溢价”起到了重要推动作用。一方面，若羽臣业绩连续多个季度高增，吸引了短期资金的关注，部分机构为追求业绩排名，盲目推高股价，导致估值脱离基本面；另一方面，消费升级与数字化运营赛道被视为“长期风口”，若羽臣作为其中的“成长股”，获得了一定的赛道溢价。

从基本面看，其盈利能力与抗风险能力仍有不足。2025年前三季度毛利率35.2%，低于行业龙头壹网壹创的42.8%；净资产收益率12.3%，低于消费服务行业平均水平3.7个百分点。这种“高估值与弱盈利”的不匹配，使得若羽臣的股价缺乏坚实的基本面支撑，一旦业绩增速不及预期，估值回调风险较大。

港股上市：估值重塑与资本布局的艰难挑战

在估值迷局的压力下，若羽臣选择冲刺港股上市，这既是拓宽融资渠道的迫切需求，也是试图通过港股市场的“理性估值”缓解A股估值压力的战略举措。然而，这一过程注定充满挑战。

港股市场具有独特的投资逻辑，投资者更注重企业的盈利稳定性、现金流状况与估值合理性，对“高增长、高估值”的成长股接受度较低。以同行业的宝尊电商、丽人丽妆为例，其港股市盈率分别为28倍、35倍，远低于若羽臣A股当前的估值水平。若羽臣在港股上市后，很可能面临“估值折价”，导致A股与H股出现显著溢价。这种“价差”不仅会引发投资者对A股估值的质疑，还可能导致资金从A股流向H股，加剧A股股价波动。

港股上市对若羽臣的另一重挑战在于，如何向国际投资者讲好“增长故事”。与A股投资者更关注短期业绩增速不同，港股投资者更看重企业的长期竞争力与商业模式的可持续性。若羽臣需要向国际投资者证明：其一，高增长并非依赖短期投入，而是源于核心能力的提升；其二，自有品牌与品牌管理业务能够形成协同效应，构建长期竞争壁垒；其三，能够在控制成本的前提下，持续提升盈利水平。

从目前的数据看，若羽臣在这些方面仍缺乏足够的说服力。自有品牌依赖单一品类、品牌管理业务面临激烈竞争、盈利增速落后于营收增速，这些问题都可能成为国际投资者质疑的焦点。

不过，港股上市也为若羽臣带来了“估值重塑”的机遇。一方面，港股市场的理性估值能够倒逼企业聚焦基本面，减少短期炒作，引导市场关注长期价值；另一方面，通过港股上市，若羽臣可以引入国际机构投资者，优化股东结构，提升公司治理水平。

此外，港股市场的融资便利性也为其业务扩张提供支持。若羽臣计划将港股募资用于自有品牌研发、数字化能力建设与海外市场拓展，这些投入若能转化为业绩增长，将有助于缩小A、H股估值差距，实现估值与基本面的匹配。

价值回归才是长久之道

若羽臣的三季度业绩与港股上市计划，深刻折射出消费服务企业在资本市场中的普遍困境：如何在“高增长”与“高估值”之间找到平衡，如何在“短期炒作”与“长期价值”之间坚守定力。

对于若羽臣而言，短期的业绩高增固然值得欣喜，但更重要的是要夯实基本面。通过技术创新提升运营效率，通过品类拓展降低单一依赖，通过成本控制增强盈利韧性，只有这样，才能支撑起合理的估值，避免陷入“高增长 - 高估值 - 高减持 - 高回调”的恶性循环。

从行业层面看，若羽臣的案例也为消费服务企业敲响了警钟：在资本市场中，“故事”只能支撑短期估值，“业绩”才是长期价值的核心。随着市场逐渐回归理性，那些缺乏基本面支撑的高估值企业，终将面临估值回调的压力；而那些能够持续创造价值、构建核心竞争力的企业，才能在资本市场中穿越周期，实现可持续发展。

若羽臣的港股上市之路，既是一次资本布局的尝试，也是一场价值检验的考验，其最终能否破局，取决于其能否在高增长褪去后，实现真正的价值回归。