从11月10日收盘价来看，纳芯微A股股价处于破发状态。从业绩表现来看，公司上市第二年开始亏损，至今未恢复盈利。今年4月，纳芯微正式向港交所递表，次月，三个员工持股平台通过询价转让的方式合计套现约7.92亿元。

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上市次年业绩变脸，亏损延续至今

纳芯微（688052.SH）是一家模拟芯片提供商，聚焦传感器、信号链和电源管理三大产品方向。作为一家fabless公司，纳芯微提供半导体产品及解决方案，并被应用于汽车、泛能源及消费电子领域等多个领域。2025年4月，纳芯微正式向港交所递表，距离公司在科创板上市刚过去三年。

港股招股书显示，2024年中国模拟芯片市场规模达到1953亿元，纳芯微市场份额约0.9%，排名第14位，在fabless公司中排名第6位，在中国厂商中排名第5位。

招股书报告期内，即2022年至2024年，纳芯微分别获得营业收入16.7亿元、13.11亿元、19.6亿元，期内利润分别为2.5亿元、-3.05亿元、-4.03亿元。

2022年也是纳芯微在科创板上市的第一年。根据A股年报数据，公司当年营业收入同比上涨93.76%，归母净利润上涨12%，延续了上市前的增长态势。

但上市次年，公司业绩就出现变脸，2023年营业收入和归母净利润同比分别下降21.52%、221.85%，由盈转亏。公司称，当期产品售价承压，毛利率有所下降。

2024年，虽然公司营业收入增长了近50%，但归母净利润同比增亏31.95%。进入2025年，公司仍处于亏损状态，前三季度实现归母净利润-1.4亿元，同比减亏65.54%。

港股招股书披露，2022年至2024年，纳芯微的毛利率分别为48.5%、33.9%、28%，持续大幅下滑。纳芯微称，毛利率下降主要是由于模拟芯片市场竞争激烈。

按照A股年报数据计算，2022年至2024年，纳芯微的综合毛利率分别为50.01%、38.59%、32.7%，累计减少17.31个百分点。公司在A股招股书中选取了三家国内可比公司，根据Choice金融终端数据，同期这三家公司的综合毛利率分别下降13.42个、10.42个、7.52个百分点。

2025年前三季度，纳芯微的综合毛利率回升到34.66%，而三家可比公司的毛利率均较2024年下滑。

大股东减持不断，员工持股平台套现7.92亿元

纳芯微2023年业绩全面下滑，开始亏损。根据Choice金融终端数据，2023年下半年、2024年期间，公司股价长期破发。2025年前四个月，公司股价累计上涨超过40%，4月17日触及年内最高价214元/股。但截至11月10日收盘，公司股价已回落到160.69元/股，对应后复权价格为226.12元/股，不及发行价230元/股。也就是说，公司股价正处于破发状态。

今年4月22日，纳芯微在科创板上市满三年，实控人持有的首发限售股解禁。4月25日，公司向港交所首次递表。

5月20日，纳芯微披露股东询价转让计划书，实控人控制的员工持股平台苏州纳芯壹号信息咨询合伙企业（有限合伙）、苏州纳芯贰号信息咨询合伙企业（有限合伙）、苏州纳芯叁号信息咨询合伙企业（有限合伙）进行股份询价转让，分别对外转让230.09万股、179.13万股、75.96万股，转让股份总数为485.18万股，占纳芯微总股本的比例为3.40%。

5月22日，询价转让定价163.15元/股，这一价格是前一交易日收盘价的九三折。以此价格计算，三个平台此次减持套现约7.92亿元。上述员工持股平台的合伙人有公司实控人王升杨、董秘姜超尚、财务总监朱玲等。

公司表示，经过前期总股本增加和此次员工持股平台减持，公司实控人王升杨及其一致行动人对公司持股比例由34.76%减少至31.11%。

今年上半年，公司股东国润瑞祺、慧悦成长、苏州华业及其一致行动人分别减持公司股份142.4462万股、142.5284万股、29.1288万股，分别套现2.28亿元、2.5亿元、0.56亿元。

此前，国润瑞祺在2023年两度实施减持，在5月19日至6月16日减持了2%的纳芯微股份，减持金额为5.1亿元，2023年7月14日至12月25日又减持了2.41%，减持金额为4.69亿元。

大客户销售额究竟是多少

纳芯微的港股招股材料和A股信息披露存在部分差异。

例如，港股招股书显示，2022年公司向前五大客户销售额分别为21670.3万元、15394.1万元、13816.7万元、12157.6万元、10046万元。而A股2022年年报显示，公司向前四大客户销售额分别为21670.3万元、15394.15万元、11913.55万元、10046万元。可以看到，港股招股书披露的第三大、第四大客户销售额介于年报披露的第二大、第四大客户之间。

港股招股书显示，2024年纳芯微向第三大、第四大客户销售额分别为13975.3万元、13482.5万元。而A股2024年年报显示，公司向第三大、第四大客户销售额分别为13974.78万元、13477.68万元。

此外，纳芯微对前五大供应商存在一定依赖。

2022年至2024年，纳芯微来自前五大供应商的采购占比分别为90.5%、86.8%、82.3%。公司称，依赖供应商A的晶圆供应及供应商B的封装服务，公司对供应商A的采购占比分别为40.1%、39.9%及25.8%，对供应商B的采购占比分别为34.1%、28.1%及32.8%。