文：韦亚军

摄影：Bob君

成功过会。

又一家不靠VC走向IPO的低调企业。

近日，北京证券交易所上市委员会召开2025年第27次审议会议，结果显示：苏州江天包装科技股份有限公司（以下简称“江天科技”）符合发行条件、上市条件和信息披露要求，成功过会。

这意味着，这家低调深耕行业20余年的包装企业——农夫山泉、香飘飘、喜茶等快消品牌背后的标签供应商，距离正式登陆资本市场仅差“临门一脚”。

IPO过会细节，

募资总额5.31亿元

江天科技此次冲击北交所IPO，拟公开发行不超过1.7618亿股，募资总额5.31亿元，全部用于“江天研发制造综合基地建设项目”，包括智能化生产线建设和技术研发中心升级。

值得注意的是，江天科技最初申报的募资规模并不是现在的5.31亿，而是6.11亿元，其中包含8000万元用于补充流动资金。在北交所两轮问询后，公司主动删减了“补流”部分，募资总额也相应下调。

监管层的质疑焦点在于：公司在报告期内累计分红6614万元，且账面资金充裕，甚至用闲置资金购买理财产品，为何还要募资“补血”？最终，江天科技选择让步，以减轻市场与监管对其募资合理性的疑虑。

这一点应该是与管理层的经营思维有关——比较重视现金流。殊不知，有多少企业倒在了“现金流吃紧”上。借用一句流行语来形容就是，“重视现金流的企业，运气一般都不会太差”。不过，现金流并不是越多越好，只要与企业的日常经营和长期规划相匹配即可。

此次IPO的保荐机构为国投证券，保荐代表人为程星、万能鑫。这也是国投证券2025年保荐成功的第3单IPO项目。

从“小标签”厂家，

一路做到准IPO企业

江天科技成立于2002年，总部位于江苏苏州，是一家专注于标签印刷产品研发、生产与销售的高新技术企业。

公司主营业务为不干胶标签，包括薄膜类和纸张类，广泛应用于饮料、日化、食品、保健品、石化等快消领域。

在创业初期，江天科技仅是一家区域性标签印刷厂，但凭借对材料科学、色彩控制、工艺优化的深入研究，公司逐步建立起从设计、打样到批量交付的“一体化标签解决方案”能力，成功打入中高端消费品市场。

资料显示，公司实控人滕琪与黄延国是一对夫妻。其中，滕琪担任董事长，黄延国任总经理，夫妻二人共同执掌公司战略与日常经营。

截至招股书签署日，滕琪直接持股75.65%，黄延国持股8.83%，二人通过一致行动协议合计控制公司88.70%的表决权，握有公司的绝对控制权。

截至目前，江天科技并未引入外部机构投资者，资本结构高度集中于滕琪黄延国夫妇及其控制平台。这种“家族控股”模式虽然在决策效率上具备优势，但也引发监管层对其治理结构、独立性及未来资本运作能力的关注。

深度绑定大客户，

农夫山泉占其销售约40%

与大多数科技创业公司很早就引入VC（风投）、绑定资本不同，江天科技的成长，其实与大客户农夫山泉的深度绑定密不可分。

根据招股书及问询回复，江天科技在2021-2025年Q1期间，营业收入分别为3.47亿元、3.84亿元、5.08亿元、5.38亿元、1.34亿元，对应净利润为0.61亿元、0.74亿元、0.96亿元、1.02亿元、0.26亿元。在2021-2023年间，公司营收和净利润均保持了双位数增长。

数据显示，江天科技前5大客户销售合计占比分别为51.86%、57.9%、58.09%、63.99%，其中农夫山泉单一客户占比长期超过35%，2024年上半年更是达到42.02%。

这一点在据招股书中有更为详细的披露，在2021-2024年上半年期间，农夫山泉及其关联公司养生堂一直是江天科技的第一大客户，销售占比分别为29.4%、40.29%、35.33%、42.02%，对应销售金额从1.13亿元增长至1.28亿元。

此外，公司还与联合利华、宝洁、壳牌、道达尔、惠氏、亿滋、香飘飘、喜茶、伊利、蒙牛、海天、蓝月亮等国内外知名品牌建立了长期合作关系。