对于那些认为AI基础设施建设能一帆风顺的乐观主义者，CoreWeave的最新财报泼了一盆冷水。

11月10日，美股盘后CoreWeave公布的三季度财报喜忧参半。三季度营收13.6亿美元超预期，但2025年全年营收预期上限削减至51.5亿美元。财报表现来看：

Q3财务表现：

• 营收13.6亿美元，同比增长134%，超出预期的12.9亿美元；
• 净亏损1.10亿美元（每股亏损0.22美元），较上年同期3.59亿美元大幅收窄；
• 但运营利润率仅4%，不及预期的6.5%且低于去年同期。

营收指引下调：

• 2025年全年营收预期从此前最高53.5亿美元下调至50.5-51.5亿美元，低于分析师预期的52.9亿美元，主因第三方数据中心承建商进度延迟。
• 公司2026年的资本支出预计将"远超"2025年（120-140亿美元）的两倍以上。

订单储备激增：

• 营收订单储备达556亿美元，几乎是上一季度的两倍；
• 签约电力容量从2.2吉瓦增至2.9吉瓦。

重大合同进展：

• Q3签订Meta高达142亿美元的六年期合同、与OpenAI扩大65亿美元协议，并获得第六份"领先超大规模云服务商"合同。

CEO Michael Intrator在财报电话会议上坦承，一家第三方数据中心承建商的进度延误，直接导致公司将2025年营收预期上限从53.5亿美元削减至51.5亿美元。

尽管他试图淡化影响，声称受影响客户已同意调整交付时间表且"保持合同总价值不变"，但财报公布后，CoreWeave盘后依旧下挫、跌幅近6%。

（CoreWeave盘后下挫5.74%）

规模与利润率的博弈

CoreWeave第三季度营收13.6亿美元，同比暴增134%，这个数字足够亮眼。但运营利润率仅4%，不仅低于分析师预期的6.5%，更低于去年同期。

分析认为这意味着CoreWeave正在用越来越薄的利润率换取市场份额和规模扩张。

公司的增长逻辑本质上是以英伟达芯片作抵押借入巨额私募债务，快速建设数据中心，然后租给OpenAI、Meta、微软这样的AI巨头。

这种模式在需求井喷时看起来完美，但利润率的持续收窄暗示竞争正在加剧。

毕竟，像AWS、Azure、谷歌云这样的传统云巨头也在疯狂扩建AI基础设施，CoreWeave的"neocloud"标签能否支撑溢价定价，仍是未知数。

不过，公司营收订单储备达556亿美元，几乎是上季度的两倍。

这个储备包括了与Meta的142亿美元六年期合同、与OpenAI扩大的65亿美元协议，以及第六份"领先超大规模云服务商"（公司拒绝透露具体名称）的合同。

资本大规模支出

公司CEO指出，CoreWeave目前面临的制约是可供其快速部署设备的“动力壳”（powered-shell）数据中心的短缺。

在试图收购数据中心运营商Core Scientific的计划因报价过低而被对方股东拒绝后，CoreWeave被迫加速自建数据中心的步伐，例如其在宾夕法尼亚州的项目。

而CFO Nitin Agrawal进一步透露，公司2026年的资本支出预计将"远超"2025年（120-140亿美元）的两倍以上。分析认为，这对一家2025年全年营收可能只有约50亿美元的公司来说，是极其激进的投资节奏。

CEO Intrator近期还公开反驳"数据中心泡沫"的担忧，认为AI将推动经济增长，足以覆盖投资成本。但投资者依旧担忧CoreWeave能否持续获得融资支持这种烧钱速度。