11月12日，富国基金旗下新成立的一只FOF，募集规模接近18亿元。

包括该产品在内，今年以来成立的FOF数量和规模分别超过60只和560亿元（2024年分别只有35只和106.19亿元），其中募集规模在10亿元以上的“小爆款”FOF有17只。

从2017年发展至今，FOF整体规模刚于今年突破2000亿元，但单只最大规模仅有180多亿元，逾六成产品规模不足2亿元。和超30万亿元的底层基金相比，无论是单只FOF规模还是整体规模都存在显著差距。随着指数基金和REITs等资产持续纳入FOF重仓范围，多元大类配置趋势下的FOF，仍需在跨市场配置等方面提升能力。

FOF“小爆款”频出

11月12日，富国基金旗下两只FOF产品公告成立。其中，富国智悦稳健90天持有FOF募集规模17.93亿元，获5835户有效认购。该FOF投资于包括股票基金、偏股混合基金等在内的权益资产比例为基金资产的5%～30%，由富国基金多元资产投资部投资总监张子炎担任基金经理。此外，同时成立的富国恒益3个月持有ETF-FOF，募集规模4.14亿元，同样由张子炎担任基金经理。

根据Wind统计，随着这两只FOF的加入，年内成立的FOF产品数量已超过60只，超过了2024年全年数量（35只），合计募集规模逾560亿元，更是比2024年的募集规模106.19亿元增加了逾400%。值得一提的是，包括富国智悦稳健90天持有FOF在内，年内成立规模在10亿元以上的FOF数量，已有17只。

10月，成立的广发悦康三个月持有FOF募集15.67亿元。平安盈享多元配置6个月持有FOF、浦银安盛盈丰多元配置3个月持有FOF、华夏盈泰稳健六个月持有FOF，募集规模均在20亿元以上，合计有效认购户数接近3万户。同样在10月成立的华泰柏瑞盈泰稳健3个月持有FOF，募集规模甚至高达55.77亿元，有效认购户数超过1.5万户。

需要指出的是，FOF“小爆款”并不是四季度独有现象，今年前三季度同样有过类似情况。比如，成立于8月的摩根盈元稳健三个月持有FOF和成立于4月的招商稳健策略优选3个月持有FOF，规模均超过了20亿元。成立于4月的南方稳见3个月持有FOF，规模超过35亿元。上半年成立的富国盈和臻选3个月持有FOF和东方红盈丰稳健配置6个月持有FOF，规模则超过了60亿元，有效认购户数均在2万户之上。

底层重仓基金越发多元

公募FOF于2017年面世，并于2018年引入养老FOF。2022年之后个人养老金制度启动，养老FOF增设了Y份额，加上ETF-FOF的推出，FOF作为近年来创新产品，持续凸显出“公募买手”和“多元配置”特征。一方面，在上述多只大规模产品助力下，2025年里公募FOF总规模突破2000亿元，产品数量突破500只。另一方面，FOF的重仓品种也从最初的主动型基金拓展到了被动指数基金、REITs等品类。

从截至三季度末的最新数据看，最受FOF青睐的指数基金是黄金ETF和债券ETF。根据Wind数据，三季度末一共有98只FOF重仓了华安黄金ETF，持仓市值17.35亿元。和二季度相比，FOF在三季度对华安黄金ETF进行了逾7000万份加仓。根据天相投顾统计，和二季度相比，三季度FOF持有的基金类型中，有6种基金类型的规模占比上升。占比提升最为显著的是指数债券基金，占比由11.14%提升至14.94%；合计持有规模达156.72亿元，位列第二。

进一步看，FOF总体重仓次数前十的指数基金，均为债券ETF，分别是海富通中证短融ETF、鹏扬中债30年期国债ETF、富国中证港股通互联网ETF、海富通上证城投债ETF、富国中债7～10年政策性金融债ETF、平安中高等级公司债利差因子ETF、博时上证30年期国债ETF、上证10年期国债ETF、博时中债0—3年国开行ETF、易方达创业板ETF。此外，FOF总体重仓规模前十的指数基金，均为债券基金，其中有7只为债券ETF。此外，截至三季度末还有中金安徽交控REIT和华夏北京保障房REIT成为FOF重仓品种，FOF持有两只REIT的份额约为26.34万份，持仓市值近140亿元。

“受益于A股整体回暖，年内科技、周期、消费等板块轮动走强，为FOF提供了良好环境。此外，基金经理精准的资产配置能力，成为FOF业绩增厚的关键，权益FOF今年以来前瞻性布局黄金等高景气板块，大幅提振了整体业绩。”晨星（中国）基金研究中心高级分析师李一鸣对券商中国记者称。

规模和数量仍有较大发展空间

根据Wind数据，目前2000多亿元的FOF产品分布于82家基金管理人中，其中有7家公司的管理规模突破100亿元，中欧基金以182.58亿元的规模位居第一，其次是兴证全球基金（182.17亿元）、富国基金（165.86亿元）、易方达基金（160.35亿元）。

从产品数量来看，华夏基金旗下共有31只产品，是管理产品数量最多的基金公司，其次是易方达基金（30只）、汇添富基金（25只）、南方基金（25只）、广发基金（23只）。

显然，和规模已超30万亿元的底层公募基金相比，无论是单只FOF规模还是整体规模都存在显著差距。根据Wind统计，2017年至今一共有72只FOF产品清盘，其中有31只发生在2025年。截至11月12日，500多只FOF中有318只规模不足2亿元，占比超过60%。

晨星（中国）基金研究中心总监孙珩对券商中国记者表示，这一现状的根本原因在于部分FOF业绩平平甚至欠佳，叠加权益市场波动中产品稳健特性与短期高回报期待不匹配等因素，投资者持有体验不佳、规模持续萎缩。此外，投资者对FOF的复杂结构认知不足，叠加“双重收费”机制带来的成本顾虑，降低了产品吸引力。

盈米基金研究院量化研究员张琦炜对券商中国记者表示，目前的FOF在大类资产战术配置层面还需减少风险暴露，在主动暴露时尽量确保收益有一定安全垫。此外FOF专业人才短缺和投研能力不足，需进一步培养FOF投研人才和加强投研体系的建设，从而提升投资质量和业绩表现。

李一鸣说道，在多资产配置策略下，随着ETF品类扩展至商品、黄金、海外等领域，FOF投研团队须具备跨市场知识和能力。此外，多资产配置策略在风险评估与管理上的难度比较大，投研团队需能够准确评估不同资产之间的相关性和风险传导机制，制定有效的风险控制策略，以应对市场波动和不确定性。

责编：杨喻程

排版：刘珺宇

校对：吕久彪