文丨惠凯 编辑丨承承

前三季度上市险企业绩普增，估值修复空间被看好，中信保诚扭亏为盈，分析师推荐龙头险企。

今年前三季度，大型上市险企普遍业绩大增，非上市公司中信保诚人寿同样交出亮丽三季报，净利润成功扭亏为盈，偿付率等指标持续改善。在险企深化渠道改革、养老金融需求增长等因素的综合作用下，分析师们普遍看好头部险企的投资价值。

中国人寿、中国平安领跑

在保险行业改革红利释放、人口老龄化深化、股市走出慢牛行情等因素的综合作用下，A股5家上市保险公司均交出亮丽三季报。据Wind数据，2025年前三季度，5家险企营业收入总计23739.81亿元，比2024年同期的20896.59亿元增长了13.6%；归母净利润合计4260.39亿元，同比增长33.54%。在单季表现上，5家险企第三季度归母净利润合计2478.47亿元，同比增长68.34%。

在单家公司中，中国人寿（601628.SH）前三季度以1678.04亿元的归母净利润位列榜首，同比增速达60.5%；中国平安（601318.SH）的前三季度归母净利润1328.56亿元，同比增长11.5%；中国人保（601319.SH）、中国太保（601601.SH）前三季度归母净利润分别为468.22亿元、457亿元，同比增长28.9%、19.3%；新华保险前三季度归母净利润为328.57亿元，同比增长58.9%。

出色的业绩表现为险企的股价和估值修复奠定基础，今年初至11月12日，5大险企的股价均实现上涨。其中，新华保险以44%的涨幅领跑，排在其后的是中国平安，阶段涨幅为19.2%，中国人寿以8.2%涨幅垫底。在总市值方面，中国人寿、中国平安分别以1.1万亿元、1.05万亿元的市值规模位列险企前两席，市值排名在A股分别为10名、12名。

值得一提的是，监管红利仍在进一步释放。继今年初中央金融办、证监会、财政部等六部委联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，对国有保险公司经营绩效全面实行3年以上的长周期考核，以引导保险公司加大A股投资力度之后，财政部在今年7月印发《关于引导保险资金长期稳健投资 进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，推动险资全面建立3年以上长周期考核机制，新考核体系自2025年度绩效评价起开始实施。此举有利于险企克服短期交易冲动、提升权益资产配置比例。加之2026年新会计准则在保险行业全面实施，将进一步推动险企提高FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产）项下的股票配置。

中信保诚增资到位

业绩明显增长

除了上市险企，非上市险企也取得亮眼业绩表现。据中信保诚人寿第三季度偿付能力季度报告，其前三季度保险业务收入累计达278.3亿元，同比增长17%，第三季度实现保险业务收入89.8亿元；前三季度累计净利润达31.4亿元，其中第三季度实现净利润21.1亿元，相较于2024年前三季度实现扭亏为盈，且保险业务收入、净资产等核心指标持续改善。截至9月末，中信保诚人寿的综合偿付能力充足率和核心偿付能力充足率分别为215%、110%，高于监管要求。

对于今年业绩高增长，中信保诚人寿党委书记、总经理常戈今年9月表示，核心在于公司坚守行业经营规律及政策导向，深化改革创新，强化资产负债联动管理，积极推动产品结构优化转型、持续推动浮动收益型及养老产品销售，推动三大渠道深化改革创新、银保渠道联手中信银行推动深度融合式协同模式，取得较好成效。

联合资信今年9月末发布的《季度跟踪评级公告》显示，2025年上半年，中信保诚人寿的“产品结构持续转型升级，加大分红险业务拓展力度，原保险保费收入及规模保费同比均有所提升。随着新准则的实施，盈利水平回升”。

企查查显示，今年4月，中信保诚人寿注册资本从48.6亿元增至73.6亿元，新增的25亿元注册资本确保了中信保诚人寿开展业务和抵御风险的要求。中诚信国际在最新的《跟踪评级信息公告》中指出，受25亿元增资完成、保单未来盈余增加、准备金折现率下行导致准备金增提等因素的影响，中信保诚人寿的实际资本有所增长，最低资本亦有所增长。

据Wind数据，增资后中信保诚人寿的注册资本全行业排名从70名左右跃升到50名以内，寿险行业排名跃居至40名左右。

近年来，中信集团明确了“深耕五大板块、构建五大平台、突出三大抓手”的“五五三”战略，保险作为集团的核心业务之一，与银行、证券、信托、资管一道，被并列为集团五大细分领域。在今年10月的“中信保诚2025未来大会”上，中信集团党委委员、副总经理曾琪表示，养老金融是寿险行业的主阵地，中信将围绕做好“养老金融”文章，立足客户全生命周期需求，聚焦“康、养、育、富”四大核心领域，构建养老金融综合服务体系，支持中信保诚人寿推动保险与康养生态深度融合。

在投资端，稳健的资产结构是确保业绩和资本质量的关键，特别是在AH股走出慢牛行情的背景下，股权投资成为影响险企业绩的关键因素。据企业年报、企查查数据，中信保诚人寿投资了大量优秀上市公司的股权，比如公司是中国光大控股（0165.HK）的二股东，持股比例9%。今年以来，光大控股股价震荡上涨，股价从今年4月上旬的3.638港元的低点启动，9月下旬时曾达13.240港元，全年涨幅达78.5%。光大控股股价的持续上涨，让中信保诚人寿的持股市值得到了大幅提升。

“中信保诚人寿落实中长期资金入市要求，在监管和风险约束下稳步加大投资规模。”常戈表示，一是强化战略资产配置工作，加大OCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益）类高股息股票配置，坚定践行价值投资；二是借力股东优势，与中信金控、保诚集团共享全球投研资源，打造公开市场核心投研能力；三是完善长周期考核机制，适当放宽收益目标跟踪和当期收益考核，加大长周期考核权重，引导投资行为向长期价值聚焦。

除了业绩稳健、分红较高的金融股，科技股也是当前AH股投资的又一主线。中信保诚人寿也适度加大科技股的配置力度，比如三季度关联交易报告显示，中信保诚人寿在今年7月18日买入了1824万元西部超导（688122.SH）股票。买入以来，西部超导股价持续上涨，最高曾涨至90元左右。

险企融资窗口有望打开

展望未来，分析师们普遍认为保险股仍有上涨空间。比如东吴证券非银分析师孙婷认为，“2014年以来保险板块共计有5次典型上涨行情，可以看到股市上涨是最直接、最有效的短期催化因素，而利率走势和负债端表现是产生板块超额收益的关键。此外，2023年以来保险股股价走势与当期业绩表现相关性提升，特别是在报告披露期利润高增长的情况下更容易催化行情”，因此对保险行业给出“增持”评级。

具体到相关企业，方正证券金融分析师许旖珊、林宇轩、贾舒雅在11月6日的研报中表示，强烈推荐业绩弹性显著、资产负债匹配持续优化的新华保险，高股息、基本面持续改善的中国平安，基数较低且基本面持续改善的中国太平，资产负债匹配和经营稳健的友邦保险，以及业绩改善的中国人寿、中国人保、中国太保、中国财险。

在股价预期上，招银国际分析师Nika MA于11月3日对中国人寿H股（2628.HK）给出了31港元的目标价。目前中国人寿H股最新价为28港元，较Nika MA给出的目标价仍有约10%的涨幅；Nika MA对中国平安H股（2318.HK）给出的目标价是75港元，目前中国平安H股60.9港元，较目标价有较大上涨空间。

自阳光保险（6963.HK）于2022年末登陆港股后，AH市场再无新增险企IPO。目前，一级市场上仍有多家经营稳健、业绩保持增长的险企存在上市需求，比如长城人寿在2021年曾表示，希望到2025年总资产过千亿、营收超过300亿元，“具备上市条件”。企查查显示，长城人寿2024年营收265.8亿元，总资产1382.5亿元，2025年上半年营收131.7亿元。随着保险股估值持续修复，险企融资窗口将逐步打开，部分优秀险企未来有望登陆港股。

（文中提及个股仅为举例分析，不作投资建议。）