作者 | 城投君

2025年11月12日，多名投资者反映，山东省菏泽市成武县两家城投公司——成武郜城城市建设投资有限公司（下称“成武郜城”）与成武文亭城市建设投资有限公司（下称“成武文亭”）发行的定向融资产品（下称“定融产品”）出现实质性违约。本应于9月20日支付的利息未能如期到账，且到期本金亦未兑付。投资者多次联系融资方，仅得到“等待化债资金”的回复，问题迟迟未获解决。

违约细节：从利息逾期到本金难偿

据投资者透露，成武郜城发行的定融产品自2025年9月起已出现利息支付困难。一名投资者表示，其认购的100万元产品原定于2025年10月到期，但至今未收到本息。多次致电成武郜城，对方均以“化债资金未到位”为由拖延。更令投资者担忧的是，成武文亭关联的“山东亭武城市建设发展股份有限公司债权”系列项目早在2025年3月已发生违约，但两地问题均未列入山东省重点化债名单，解决前景黯淡。

有投资者直言，融资方在该事件处理上态度消极，债权到期无法兑付不仅损害了投资者的合法权益，更对融资主体的公信力造成严重冲击。投资者呼吁相关部门尽快拿出切实可行的还款方案，明确时间表，恢复市场信心。

空壳公司疑云：零参保与信息不透明

工商信息显示，成武郜城成立于2019年10月，注册资本1亿元，实控人为成武县财政局，但2024年企业参保人数为0，年报亦未公示。成武文亭虽成立于2012年，但在2016-2019年期间参保人数同样为0，2024年虽显示有19名员工，但其业务范围与资金规模严重不匹配。

此外，成武文亭曾因“公示信息隐瞒真实情况”于2020年被列入经营异常名录，虽很快被移出，但其信用隐患早已显现。2020年6年30日，成武县市场监督管理局将成武文亭列为异常企业，列入原因为公示企业信息隐瞒真实情况、弄虚作假。此后2020年7月6日，成武县市场监督管理局又将其从异常企业中移除，移除原因为列入经营异常名录3年内且依照《经营异常名录管理办法》第八条规定被列入经营异常名录的企业更正其公示的信息后移出。

区域债务链蔓延：票据逾期与关联平台风险传导

企业预警通数据显示，截至2025年10月31日，成武文亭旗下子公司“成武文亭城投进出口贸易有限公司”票据承兑逾期余额达1638.95万元。值得注意的是，成武文亭通过控股孙公司“山东亭武城市建设发展有限公司”发行定融产品，形成复杂的融资链条。此类操作在山东部分区县较为常见，通过新设空壳平台承接旧债，导致风险跨平台传导。

山东省虽于2025年推出“一揽子化债方案”，但资源明显向潍坊、淄博等重点区域倾斜。成武县作为一般区县，未能获得省级化债资金优先支持。当地财政自给率不足，叠加土地出让收入下滑，使得化债资金到位缓慢。投资者呼吁的“明确还款时间表”至今未见踪影，部分焦虑的投资者已计划联合提起法律诉讼。

成武案例再次暴露了定融产品的潜在风险。这类产品通常以“年化8%-10%”的高收益吸引投资者，并强调“国资控股”背景，但实际却面临兑付危机。法律人士指出，城投定融属于企业债务，地方政府无连带偿还责任。投资者需警惕部分区域通过“包装空壳公司”进行过度融资的行为，尤其需关注参保人数、年报公示率、票据逾期等核心风险指标。

数据来源：公司年报、公司债券年度报告、公司主体与相关债项跟踪评级报告、公司债券受托管理事务报告、公开债券募集说明书及行业研报等公开数据。