中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年11月20日，贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.00%，5年期以上LPR为3.50%，均较上月保持不变，以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

两个期限的LPR再次“原地踏步”，已连续第6个月保持不变。这一结果，也在市场的普遍预期之中。

作为银行贷款利率的“风向标”，LPR直接影响着企业贷款、个人消费贷，尤其是房贷的利率水平。目前，LPR由1年期和5年期以上两个品种构成，前者多影响短期经营贷、消费贷，后者则与房贷息息相关。

那么，为什么LPR继续不变？关键原因藏在“定价锚”里。

LPR是怎么定出来的？简单说，是由各家银行基于7天期逆回购利率（也就是央行公开市场操作的重要工具）进行“加点”报价，再由全国银行间同业拆借中心统一计算得出。换句话说，如果这个“基础利率”不动，LPR大概率也稳得住。

而自10月20日上次报价以来，央行的7天期逆回购利率始终“按兵不动”，等于给11月的LPR提前定了调子——没有变化的基础，自然难有下调的空间。

当然，也有积极信号：近期包括1年期AAA级同业存单在内的中长期市场利率稳中有降，说明银行在货币市场的融资成本略有下降。理论上，这为降低LPR提供了些许空间。

但现实是，随着持续向实体经济减费让利，银行息差缩窄压力仍然不小，商业银行正面临净息差的历史低点。在利润压力与风险平衡的双重考量下，报价行缺乏下调LPR的动力，也就不足为奇了。

尽管LPR已连续第6个月保持不变，但也给后续货币政策带来新信号，我们来看专家的观点——

财信金控首席经济学家、财信研究院副院长伍超明: 四季度降息和调降LPR概率较小

我认为，第四季度降息和调降LPR概率较小。从经济基本面看，预计在新型政策性金融工具、5000亿结存限额等增量财政政策加快落地生效，以及“十五五”重大项目可能前置的共同支撑下，全年GDP完成5%的增长目标压力可控；加上物价稳步温和回升（核心CPI同比增速连续6个月回升、PPI环比增速连续3个月止跌），短期内货币政策大幅加力的必要性较小。

招联首席研究员董希淼： 市场应降低对大幅度降准降息的预期

未来一段时间，适度宽松的货币政策虽还有一定实施空间，但边际效率已经明显下降。过度放松货币金融条件可能产生的一些负面效果也需要关注，比如资金空转、资本市场波动加大等。因此，市场应降低对下一步大幅度降准降息的预期。下一阶段，货币政策预计将更加注重精准、协同和均衡。一是淡化规模，优化结构。央行在第三季度货币政策执行报告强调，“逐步淡化对数量目标的关注”。未来将更加注重引导金融资源更多地配置到科技创新、提振消费、绿色低碳等重点领域和薄弱环节，增强政策的精准性。二是加强财政政策协同发力。在地方政府持续化债、新型政策性工具落地的情况下，货币政策需要继续保持流动性合理充裕来配合，继续稳定市场信心和预期，共同助力稳增长、稳就业、稳外贸，增强政策的协同性。三是维持均衡合理的利率。央行在第三季度货币政策执行报告的专栏中提出，“保持合理的利率比价关系”。这表明，央行将审慎对待利率变化，引导市场减少资金空转套利，畅通货币政策传导，增强政策的有效性。

东方金诚首席宏观分析师王青： 年底前有可能启动新一轮降息降准

着眼于稳定今年四季度和明年一季度经济运行，稳增长政策有望结束观察期，进入发力阶段。我们判断，在财政及准财政政策推出“两个5000亿”措施之后，年底前货币政策有可能启动新一轮降息降准。这将带动两个期限品种的LPR报价跟进下调，引导企业和居民贷款利率更大幅度下行，激发内生性融资需求。这是现阶段促消费扩投资、有效对冲外需放缓的一个重要发力点。当前物价水平偏低，货币政策在包括降息在内的适度宽松方向上有充足空间。

另外，接下来稳楼市政策需要进一步加力。预计监管层有可能通过单独引导5年期以上LPR报价下行等方式，推动居民房贷利率更大幅度下调。这是现阶段缓解实际居民房贷利率偏高问题，激发市场购房需求，扭转楼市预期的关键一招。

（大众新闻·风口财经记者 刘晓）

编辑：刘晓