本文时代周报 作者：祝融

当前A股市场处于中期向好趋势下的阶段性回调阶段，短期波动既为投资者规避追高风险提供了缓冲，更孕育着优质资产的布局机遇。

在此背景下，招商均衡配置混合型证券投资基金（A类代码：025752；C类代码：025753）将于2025年12月1日正式启动发行。该基金创新性采用浮动管理费机制，实现与投资者利益深度协同；由具备超16年投研经验、近9年公募投资管理经验的“老将”滕越掌舵，融合左侧逆向布局与成长价值平衡的投资风格；依托招商基金全维度投研体系，为追求长期较好收益、偏好均衡配置的投资者，打造一款兼具风险控制与收益潜力的投资工具。

图源：图虫创意

回调凸显配置价值，浮动费率构建利益共同体

从宏观基本面来看，当前经济复苏基础正逐步夯实：工业端修复动能持续释放，9月制造业PMI（采购经理指数）回升至49.8%，生产指数攀升至51.9%，备产强度、原材料库存及生产经营活动预期等指标同步改善，反映出工业企业生产积极性提升；消费端回暖态势明确，10月CPI同比增长由负转正至0.2%，核心CPI同比升至1.2%，食品价格季节性上涨与消费工业品“反内卷”效应共同推动消费需求修复，服务业虽受暑期效应消退影响短期承压，但长期扩容趋势不变；外贸韧性超出市场预期，1—9月我国货物贸易进出口总值同比增长4%，9月单月出口同比增速8.3%，集成电路、船舶等高技术产品出口高增，非美市场多元化布局进一步强化外贸支撑力。

从市场估值与结构性机会来看，截至2025年9月末，Wind全A PE估值虽处于历史较高分位，但较上轮牛市高位仍有234.97%的上行空间，股债风险溢价指标显示A股相对债券的投资性价比仍存。细分赛道层面，科技成长（AI全链条、TMT、军工）、周期制造（有色金属、化工、机械）、消费（低估值龙头、新消费）、医药（创新药、医疗器械）等领域，在政策支持新质生产力、优化消费刺激措施的推动下，业绩兑现逻辑清晰。当前市场回调并非趋势逆转，而是中期上涨过程中的阶段性休整，为投资者以更合理成本布局优质资产创造了有利条件。

在公募基金行业，传统固定费率基金有一定局限性，难以与投资者形成更深度的利益和风险绑定。招商均衡配置基金创新性采用浮动管理费模式，将管理费收取与投资者持有收益直接挂钩，构建“利益共享、风险共担”的机制。

具体来看，持有期限不足1年（含），管理费按1.20%/年收取，与常规混合型基金保持一致，兼顾短期配置需求的灵活性，满足投资者阶段性调整仓位的需求；持有期限满1年，管理费便直接与收益绑定：若基金年化收益率超业绩比较基准〔沪深300指数收益率×60%+恒生指数收益率×20%+中债-综合全价（1—3年）指数收益率×20%〕6个百分点且为正，管理费才提升至1.50%/年，仅在为投资者创造显著超额收益时，管理人方可获得更高管理费收入；若年化收益低于业绩比较基准3个百分点，管理费则降至0.60%/年，即若业绩未达预期，管理人主动让渡部分管理费收入；其余情形维持1.20%/年费率，实现收益与成本的动态平衡。

这一机制设计从制度层面将基金经理的投资收益与投资者的长期回报深度绑定，促使管理人聚焦长期业绩提升而非短期规模扩张。同时，基金设置A、C两类份额适配不同投资需求：A类份额适合长期持有（持有满180天免赎回费），配合浮动费率或可追求最大化长期收益；C类份额适合灵活操作（持有满30天免赎回费），满足投资者阶段性调仓需求，进一步提升配置便利性。

“老将”滕越掌舵把控节奏， 用“逆向均衡”争取穿越牛熊

一款好基金，离不开一位靠谱的“掌舵人”。招商均衡配置基金拟任基金经理滕越，拥有超16年证券投研经验与近9年公募投资管理经历，其跨领域研究背景与多产品管理能力，成为震荡市中把控风险、捕捉机遇的核心优势。早年任职券商期间，滕越深耕机械、有色、钢铁、可转债等领域，积累了全行业研究视野；2016年加入招商基金后，从固定收益类产品研究起步，逐步拓展至权益投资，形成“风险控制为先、均衡布局为基、逆向成长为核”的成熟投资风格。

从历史业绩来看，滕越管理近8年的“固收+”产品招商信用增强债券A，截至2025年9月末，过去1年回报率为8.18%（基准收益率2.90%）、过去3年回报率为16.19%（基准收益率12.85%），长期跑赢基准，展现出很强的风险收益把控能力；2025年5月接手偏股混合型基金招商精选企业A后，其权益管理能力进一步凸显——仅半年时间便实现约20%的任职回报，成功将“固收+”产品的回撤控制经验融入权益投资。

当前市场已告别“单点爆发”的结构性行情，步入“多点开花”的多元化机遇期，若盲目押注单一赛道，不仅容易错失全局机遇，更可能面临集中性风险暴露。

从投资风格来看，滕越的操作策略高度适配当前市场环境。其一，坚持左侧逆向布局，不追涨热点、不盲从趋势，擅长在市场关注度较低时提前布局低估标的，如2018年贸易战大跌时加仓权益与转债、2025年第二季度关税政策冲击下增持周期、成长等股票，均通过逆向操作实现收益；其二，偏成长但重估值，在成长赛道中筛选估值与业绩匹配的标的，规避高估值泡沫，例如2025年第三季度AI热潮中，优先配置估值合理的算力产业链标的，平衡成长潜力与估值风险；其三，能力圈覆盖广泛，从周期（有色、化工）到成长（TMT、军工），再到消费（商贸零售）、医药（创新药），跨行业布局能力有效降低单一赛道波动风险，力争构建更稳健的投资组合。

招商投研体系“1+7”产业链赋能，强化投资胜率

基金的长期业绩不仅依赖基金经理的个人能力，更需依托平台化的投研支撑。招商基金作为国内老牌公募机构，践行“长期、价值、责任”的投资理念，累计斩获28座金牛奖、20座金基金奖、24座明星基金奖，投研实力历经市场长期检验。

招商基金构建的“1+7”投研体系，为招商均衡配置基金提供全维度支持：“1”即资产配置与行业比较小组，通过宏观经济研判、市场趋势分析与行业轮动预判，为基金把握大类资产配置方向，例如当前明确科技成长、周期制造的超配逻辑，为组合奠定战略基础；“7”即七大产业链研究小组，覆盖医疗健康与生物科技、金融与周期、消费与服务、信息科学与技术、高端装备与制造升级、能源转型与低碳环保、新材料科学与技术，各小组深入产业链上下游调研，为基金提供细分赛道数据、龙头公司动态与投资逻辑支撑，助力基金经理精准决策。

在具体投资策略上，滕越对新基金将考虑采用“梯度建仓、均衡布局”的思路。投资方向上，关注科技成长、周期、制造、医药、消费等领域的投资机会，同时随着未来经济的修复，将逐步增加对中游制造行业例如化工、机械、电子等优秀制造业的关注，在捕捉结构性机会的同时，争取最大程度降低组合波动。

当前A股市场的阶段性回调，为优质均衡型基金提供了难得的布局窗口。招商均衡配置基金以浮动费率机制实现利益绑定，以“老将”滕越的专业能力把控投资节奏，以招商基金的全维度投研体系夯实业绩基础，无论是追求长期较好收益的个人投资者，还是需平衡风险与收益的机构配置，均值得重点关注。2025年12月1日起，该基金将正式发行，投资者可通过招商基金官网及合作渠道认购，把握中长期配置机遇，以专业投资工具助力资产长期增值。

基金有风险，投资需谨慎。上述观点、看法和思路根据截至当前情况判断作出，今后可能发生改变。本基金在认购期及封闭运作期内不能赎回，浮动管理费规则以基金合同为准，基金经理过往业绩不代表本基金未来表现。投资者应仔细阅读基金合同、招募说明书等法律文件，根据自身风险承受能力理性决策。