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作者 | 王泽红

碧桂园177亿美元境外债重组，通过了！12月4日，香港高等法院正式批准了重组方案。

对于这个结果，杨惠妍早有预料。历经300多天的拉锯谈判，11月初，重组方案已获得债权人高票通过，法院批准只是走流程而已。

所以，她在半个月前就喊出了“二次创业”，碧桂园要经营转段。

177亿美元境外债，重组后预计能削减约117亿美元，大约人民币840亿元，杨惠妍长舒了一口气。

作为中国顶级的“企二代”女接班人，她与华为孟晚舟、娃哈哈宗馥莉、新希望刘畅、赌王家族何超琼等代表性二代女接班人并列。

但杨惠妍接班后的路，走的很难。2023年3月，她从杨国强手里接任董事会主席后，当年8月，碧桂园就爆发了流动性危机，遭遇到了创办以来最大的困难。

当时，大部分头部民营房企已经出险，碧桂园算是抗的比较久的企业，但最终还是没抗住。之后，规模缩水、股价下跌、财务恶化。

从出险到现在，碧桂园的组织架构至少精简了四轮，业务区域从106个缩减到了13个；员工数量从10万人减的不到1.8万人；

销售规模从“宇宙第一房企”跌至百强房企20名左右，今年前10个月的全口径销售额为340亿元，比2022年同期的4032.9亿元，降了九成。

杨惠妍的财富，也跟着猛跌。

《2025胡润女企业家榜》显示，杨惠妍以315亿元的身家位居第20名；相比五年前，身家缩水了86%。

自2007年碧桂园上市以来，她多次登上中国女首富的宝座，尤其是在2017年至2022年期间，连续六年蝉联“胡润女企业家榜”榜首。2021年巅峰时期，杨惠妍的个人财富峰值达到2250亿；如今却膝斩至315亿，五年蒸发了1935亿。

保交付、保经营，处理债务，想方设法救碧桂园，成了杨惠妍接班后的主要任务。

到2025年6月底，碧桂园总负债规模达到8854亿元，其中有息负债约2502亿元，但现金接近枯竭，到今年9月底，可用现金仅有67亿元

为了自救，碧桂园这几年一直在“卖卖卖”：

30亿套现万达商管股权、20亿出售长鑫科技1.56%股权、15亿甩卖佛山希尔顿酒店、13亿转让蓝箭航天11%股权等。

杨惠妍带头降薪，她和莫斌的年薪降至12万，并取消了高管配车、免费食堂这些福利；并表态“杨家会砸锅卖铁支持碧桂园”，通过无息借款、增持股票、购买债券、以股代息、资产担保等方式，杨惠妍家族前后合计砸入416亿港元。

不少业内人士说，杨氏父女不惜卖掉私人飞机和提供无息借款；此次境外债重组，更是带头将11.48亿美元股东贷款全额转股。看的出来，杨氏父女确实在全力救碧桂园，很有担当。

碧桂园每个月都会召开一次月度管理会议，杨惠妍和莫斌都会鼓舞一下员工，说的最多的就是保交付，“短期保交付、中期保主体、长期在市场中寻找定位”是杨惠妍提出的策略。

目前来看，短期目标即将达成：2022年交付近70万套，2023年超60万套，2024年38万套， 2025年前10月超13万套，累计交付房屋已超过180万套，“保交房”进入最后冲刺阶段。

现在，碧桂园正处在保主体的关键阶段，也就是境内、境外债重组。

11月初，碧桂园的境外债务重组方案，获得债权人的高票通过，177亿美元境外债，通过 “现金回购+股权工具+新债置换+实物付息”的组合方式，预计能削减117亿美元，相当于840亿元人民币，债务期限最长能延至11.5年。

这也是目前房企较为流行的化债方式，截至2025年10月，已有21家出险房企债务重组、重整获批，化债总规模约合1.2万亿元，削债方式有现金要约收购、以资抵债、全额长展期、债券转股权等，削债比例在50%-70%。

如今，境外债重组正式获得法院批准；境内债方面，碧桂园最后一笔境内债券的重组方案已于12月3日通过了债券持有人会议的审议，9笔合计规模约137.7亿元的境内债务重组方案已全部通过。

接班近三年，杨惠妍带着碧桂园完成了一次逆袭。但碧桂园能否“二次创业”成功，对她来说是一个更大的考验。