静坐第二大股东席位的“阿里系”，

如悬顶之剑……

作者 | 姚悦

编辑丨于婞

来源 | 野马财经

围绕华谊兄弟（300027.SZ）的控制权之争，暗流涌动。

12月9日，华谊兄弟实控人王忠军、王忠磊的1.54亿股“压舱”股份，在5人报名，而且其中1人还是至少提前十几天报名“蹲守”的情况下，于7万人围观中，一拍流拍。

在拍卖开始前，华谊兄弟董事会“连夜”布防，王忠军权力“加固”，其儿子王夫也被选举担任要职，王忠磊夫妇也早在9月底，在短视频平台开始活跃。

此刻，坐在第二大股东席位的“阿里系”则“一言不发”……

截至12月10日收盘，华谊兄弟下跌0.81%，报2.46元/股，总市值68亿元。

01

1人至少提前十几天“蹲守”，

全程没有出价

11月7日晚，华谊兄弟公告称，公司控股股东、实际控制人王忠军持有的公司1.54亿股股票拟被司法拍卖。这部分股份占王忠军所持公司股份总数的48.19%，占公司总股本的5.55%。

早在1月27日，上述股份就宣布过一次将要法拍，京东法拍网显示当时已有3人报名，但最终在拍卖前被法院撤回。此次重新被摆上货架，这笔股份起拍价为2.37元/股，比上一次的2.31元/股稍高一点点；和上次一样的是，这次的拍卖方式是分拆处置，也就是将这一大笔股份“化整为零”，很大程度降低了参与门槛。

野马财经注意到，至少在11月21日，就有1人已经报名，而且一直在“蹲守”。到了12月8日上午10点，正式开拍，报名人数陆续增至5名，将近7万人围观，但全程无人出价，12月9日上午10点，拍卖结束，一拍流拍。

图源：京东法拍网

新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅表示，毕竟能吸引到多方关注，说明其在市场上有一定的潜在价值，此次流拍可能是竞拍方对于华谊兄弟前景的担忧，但既然已经报名却不出价，竞拍方更有可能希望以更低价格“抄底”，一般情况一拍流拍后，后续拍卖会降价。

随着股份流拍，二级市场资金也立马“出逃”。据Wind数据显示，截至12月9日收盘，华谊兄弟主力资金净流出7720.18万元，净流出额创2025年2月14日以来新高；华谊兄弟下跌6.42%，报2.48元/股，近5个交易日累计跌8.49%，总市值69亿元。

此外，10月，王忠军和王忠磊各自持有华谊兄弟的一小笔股份已经完成拍卖。其中，王忠军持有公司的0.08%股份，以2.23元/股总价503.8万元被张利拍下；王忠磊持有公司0.01%股份，以2.34元/股总价36.74万元被李安虎拍下。

上述两笔股份成交价均低于当时市场价，如参考这两笔股份拍卖价格，最新这笔股份拍卖价格则稍高。

02

拍卖前夕，

王忠军之子被选举担任要职

此次拍卖的这笔股份是王忠军和王忠磊的“压舱”股份。

若这部分股份拍卖成功，王忠军及其一致行动人王忠磊合计持股将降至8.26%，而杭州阿里创业投资有限公司（阿里创投）和其一致行动人马云合计持股6.07%，华谊兄弟在公告中也坦言“可能会存在控制权不稳定的风险”。当然，如果这部分股份被“阿里系”拿下，“控制权不稳定的风险”更不言而喻。

距离此次拍卖开始还有3天，12月5日，华谊兄弟召开了一次董事会，该次董事会结束后，华谊兄弟一次性发布30则公告，涉及审议通过多项基本管理制度修订议案。

其中，审议通过了取消监事会，其职权由董事会审计委员会行使的相关议案。

图源：公司公告

事实上，在新《公司法》的驱动下，越来越多的A股上市公司都在取消监事会。但微妙的是，华谊兄弟在这个时点取消监事会，并且选举王忠军的儿子成为董事会审计委员会成员。

董事会审计委员会主要负责审核财务信息、监督审计工作及内部控制，确保公司财务报告的真实性和完整性。

据公告显示，董事会同意选举高海江、杨涛、王夫也为公司第六届董事会审计委员会成员。其中，王夫也是王忠军之子。

资料显示，王夫也，1989年出生，中国国籍，无境外永久居留权，伦敦大学硕士学位。现任北京还有电影科技股份有限公司董事长及总经理、北京集结号资本合伙人、华谊兄弟传媒股份有限公司董事等。

图源：罐头图库

此外，董事会同意选举王忠军为代表公司执行公司事务的董事，并担任公司法定代表人。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，王忠军之子王夫也被选举为审计委员会成员，意味着王氏家族意图掌控公司财务、内控、合规等关键监督权；选举王忠军为“代表公司执行事务的董事”并担任法定代表人，即便股权被稀释（不再是第一大股东），只要王忠军仍是法人，就能在法律层面牵制新大股东的动作，例如重大资产处置、融资、诉讼等。这是“以职位保权力”的典型安排，用法律身份对抗股权劣势。

“王忠军+王夫也父子同时身居董事会与审计委员会，即使未来股权被稀释，也能通过制度设计‘锁死’公司核心权力。这也极有可能是‘担心股权失守的制度性布防’，用治理结构锁定控制权，防止‘门口的野蛮人’进入后翻盘。”柏文喜分析道。

以上相关议案将于12月25日在华谊兄弟召开的临时股东大会上进行审议。

面向内部，王忠军父子组成“父子兵”，面向外部，王忠磊夫妇也颇有要“其利断金”的架势。

就在王氏兄弟的“压舱”股份第一次拍卖被撤回后，3月31日，王忠磊抖音账号开始不定期更新视频，其妻子王晓蓉则于9月底起号，此后夫妇二人更开始频繁更新。两人视频风格相似，王忠磊账号主要讲他创业、工作、拍电影的一些感悟；王晓蓉则是分享日常生活、夫妻情感、子女教育等。

袁帅认为，王忠磊夫妇在抖音上的活跃，可以看作是家族整体形象塑造的一部分。通过展示积极向上的生活态度和创业理念，能够提升家族在公众和行业内的形象和声誉，为家族在公司中的话语权和影响力加分。此外，夫妇二人还可能为未来开展新的商业合作、项目拓展等创造更多机会，从更广泛层面为公司和家族带来潜在利益。

03

“阿里系”会不会“杀回马枪”？

上述也提到，王忠军这1.54亿股股份在1月27日就宣布过将要拍卖结果被撤回，后又在11月7日重新宣布摆上货架。而对比两次公告，最新的公告中出现了关于阿里的笔墨。

公告中，华谊兄弟不仅表明股份拍卖后，在阿里创投和马云的合计持股比例下，公司控制权有可能不稳，还强调了“阿里创投职员、关联自然人和马云本人没有在公司担任董事的情况，所以对公司董事会决策和实际经营不会造成实质性的影响。”

回溯历史，“阿里系”和华谊兄弟“交情”甚笃。华谊兄弟《招股书》显示，马云是华谊兄弟的发起人之一，早在2006年就进入了华谊兄弟。上市前其持股数仅次于王忠军、王忠磊两兄弟，是公司的第三大股东，还曾任副董事长。甚至据“华商韬略”报道，“华谊兄弟上市，还是马云点拨下的产物。”2015年，阿里创投出资15.33亿元认购华谊兄弟定增，一举进入前十大股东之列。

2018年华谊兄弟出现巨额亏损，股价一路走低，阿里创投和马云没有任何减持动作。但公司连亏四年后，2023年三季度，阿里创投和马云还是开始减持，当时华谊兄弟的股价已经从巅峰期的30元左右，跌到3元上下，而阿里创投当年入股价24.73元/股。

此外，2019年华谊兄弟向阿里影业（现已更名“大麦娱乐”）借款7亿元，期限5年，到2024年还有3.5亿元本金没还。当年，华谊兄弟向阿里影业转让控股子公司浙江东阳美拉传媒有限公司（简称：东阳美拉）70%股权，转让价恰好是3.5亿元。当时“环球老虎财经”分析认为，此次是阿里“被迫”接盘。

此前，华谊兄弟的股东席位上，大佬云集，包括云锋基金联合创始人和主席虞锋、“万向系”的少东家鲁伟鼎、分众传媒的创始人和“掌门人”江南春。但随着华谊兄弟从巅峰跌落，这些大佬早已经悉数离席，“腾讯系”的深圳市腾讯计算机系统有限公司，虽仍位列第五大股东，但也已减持到1.01%。

图源：Wind金融终端

此刻，稳坐在仅次于王氏兄弟的席位上，阿里创投和马云心里在想什么？是进？是退？还是等？如果是等，又在等什么？

04

周星驰《美人鱼2》

能不能救华谊？

2018年-2024年，华谊兄弟7年累计亏损超82亿元。2025年前三季度，华谊兄弟归母净利润继续亏损1.14亿元，同比下降168.15%。此外，2025年三季度，华谊负债已达22.94亿元，资产负债率升至87.69%；其中，短期借款2.17亿元，一年内到期非流动负债3.11亿元；现金及现金等价物余额0.19亿元。

不过，在王忠军卖字画，王忠磊住快捷酒店等消息冲刷下，华谊兄弟的亏损、负债、缺钱似乎已经不再超过外界预期。

对“秃鹫投资者”来说，此刻应该也在盯着看华谊兄弟有哪些被低估的资产。

华谊兄弟2025年半年报显示，电影方面，由周星驰导演的《美人鱼2》已进入后期制作阶段，由冯小刚执导，雷佳音、胡歌主演的《抓特务》已杀青。此外《小兵张嘎》等多个电影项目正制作中或加紧筹备开机。

华谊兄弟也布局了当前火热的短剧赛道，2024年下半年设立 “华谊兄弟火剧” 厂牌，与阅文、点众科技等合作，上线《拿什么拯救你我的弟弟》《凤吟九霄》《天选之子的我在地下城当救世主》等短剧。

针对核心竞争力，华谊兄弟介绍，公司成立31年来，建立“影视制作+IP运营”双核驱动的业务模式，是业内产业链完善、娱乐资源丰富的公司之一；也建立了包括冯小刚、管虎、田羽生（前任系列导演）等在内的创作队伍；还有阿里、腾讯、爱奇艺等稳定的合作伙伴；此外，也积淀了大量商标权、著作权。

华谊兄弟如其名，无论业务发展，还是品牌形象，都与王氏兄弟牢牢绑定，当华谊失去“兄弟”，或者“兄弟”失去华谊，会怎么样？随着此次法拍流拍，这个问题或许尚不急于寻求答案，但王氏兄弟此刻一定也没有轻松多少。

“对王氏兄弟而言，流拍只是将‘断臂求生’的时点往后推，债务时钟仍在滴答作响，他们最缺的就是时间。”柏文喜表示。

你觉得现在的华谊兄弟，是“烫手山芋”还是“价值洼地”？它的核心资产又是什么？欢迎留言评论。