港交所今天彻底被 MiniMax 刷屏了！1 月 9 日，MiniMax（股票代码00100.HK）正式挂牌上市，一开盘就炸了 —— 开盘价 235.4 港元，比发行价上限 165 港元涨了 42.67%，没多久股价又冲到 267.8 港元，总市值直接飙到 719 亿港元。

更让人咋舌的是认购热度，说 “全球资本疯抢” 都不夸张。这次 IPO 创下了近年港股机构认购的历史纪录，460 多家机构挤着参与。剔除基石投资者后，国际配售的超额认购倍数高达 79 倍，订单需求飙到 320 亿美元，最终实际下单超 190 亿美元；公开发售环节更狠，超额认购 1837 倍。

这是什么概念？上一次港股有这阵仗，还是 2025 年宁德时代登陆港股的时候，当时这家电池巨头剔除基石后的超额认购也才 30 倍。也就是说，MiniMax 的打新热度，是宁德时代的 60 多倍，随便问个打新的朋友，都在说 “手慢根本抢不到”。

为啥偏偏是 MiniMax，能让全球资本这么疯狂？看完它的核心竞争力，你就懂了。

首先是技术硬实力，而且是 “全模态通吃” 的狠角色。现在很多 AI 公司只做文本大模型，MiniMax 却在文本、语音、音乐、视频四个赛道都站稳了脚跟，全球能做到这一点的公司没几家。

文本侧的 M2 模型，在权威的 Artificial Analysis 榜单里排全球前五、开源第一，连亚马逊、谷歌的云平台都引入了；语音侧的 Speech 系列模型更是拿了全球综合性能第一，支撑了 LiveKit、Rokid 这些生态产品，生成的语音总时长超 2.2 亿小时；音乐模型 Music 2.0 被称为 “AI 制作人”，视频模型 Hailuo（海螺）发布不到一年，就生成了 5.9 亿个视频，评测里排全球第二。

更牛的是 “花小钱办大事” 的效率。大家都知道大模型烧钱，OpenAI 累计花了 400-550 亿美元搞研发，而 MiniMax 成立四年，总研发成本才 4.5 亿美元，不到 OpenAI 的 1%。以前行业都觉得大模型是 “烧钱无底洞”，但 MiniMax 打破了这个偏见：2023 年毛利率还是 - 24.7%，到 2025 年前九个月就变成了 23.3%，营收涨得快，每赚一块钱对应的亏损还降了 60%。

创始人闫俊杰之前跟罗永浩对谈时，说这是 “匮乏逼出来的创新”。因为中国算力比美国有差距，这种约束反而让他们不得不从根上拆解人工智能 —— 从算法设计到数据链路，再到训练效率，每一步都抠着优化，反而走出了低成本高效的路子。

其次是全球化的 C 端造血能力，这也是它跟很多国内 AI 公司最大的不同。有投资人说，智谱是中国版 OpenAI 的叙事，而 MiniMax 更像 AI 时代的字节跳动，变现能力特别清晰。

它的产品从第一天起就瞄准了全球市场，不是后来才出海，而是 “生而全球化”。截至 2025 年 9 月，已经有 2.12 亿个人用户，来自 200 多个国家和地区，海外收入占比超 70%。这种原生的全球化基因，让它避开了很多公司出海的痛点。

营收增长更是爆发式的：2023 年才 346 万美元，2024 年就涨到 3052 万美元，2025 年前九个月直接冲到 5344 万美元，同比增长 174.7%。而且收入结构很健康，70% 来自 C 端的 AI 原生产品（比如大语言模型、视频生成工具），不是靠 B 端定制项目回款，真正有了自己的造血能力。付费用户也从 2023 年的 11.9 万，涨到 2025 年 9 月的 177.1 万，增长了 14 倍多。

B 端业务也很聪明，避开了繁琐的定制化项目，只走标准化的 API 路线，这让 B 端毛利接近 70%，应收账款周转天数才 38 天 —— 这效率跟互联网软件公司差不多，比传统 To B 公司快多了。

现在 MiniMax 账上的现金和理财产品超 11 亿美元，就算不上市，按现在的消耗速度，也能再撑 4.4 年。在普遍焦虑现金流的 AI 赛道，这简直是颗定心丸。

还有个很有意思的点，MiniMax 的上市，也是年轻团队的胜利。招股书里披露，公司 385 名员工，平均年龄才 29 岁，董事会平均年龄 32 岁，是妥妥的 95 后主导团队。而且组织架构特别扁平，CEO 以下就三层，这种灵活高效的模式，被认为是它能以 1% 成本追赶 OpenAI 的核心原因。

时间倒回 2021 年底，创始人闫俊杰刚从商汤离职创业，定下三个原则：直接服务用户、国际化、技术驱动。第一次见投资人时，他没拿商业计划书，而是在看论文，跟投资人聊了三个小时 AGI（通用人工智能）。就是这场长谈，让明势创投果断下注，之后还连续投了 6 轮。

从 2021 年底成立，到 2026 年 1 月上市，MiniMax 只用了 4 年时间，成了 AI 行业里从成立到 IPO 最快的公司。闫俊杰在上市致辞里说：“过去四年，我们从零开始，靠一群年轻人构建了全球领先的全模态能力，服务了全球 2 亿多用户。但这一切只是刚刚开始。”

确实，对这群平均 29 岁的年轻人来说，700 亿市值、全球资本追捧，都只是起点。而 MiniMax 的上市，也给 AI 行业提了个醒：技术硬实力很重要，但高效的商业化能力、清晰的造血路径，更能打动资本。下半场的 AI 竞争，不只是拼技术、拼烧钱，更要拼谁能活下去、活得好。

你用过 MiniMax 的产品吗？你觉得全模态 AI 未来会改变哪些生活场景？欢迎在评论区聊聊～