来源：第一财经

美股波动性可能会卷土重来。

在博通等芯片制造商的推动下，美股本周重拾升势，市场广度扩大推动道指和标普500指数刷新历史新高。不过，美国就业市场不温不火，非农就业报告表现弱于预期，但失业率有所下滑，外界对美联储今年降息的预期小幅降温。未来一周，投资者将迎来财报季和通胀等重磅数据，伴随着股指冲击新里程碑，波动性可能会卷土重来。

降息预期降温

本周投资者需要消化大量经济数据，其中多项美国劳动力市场相关数据尤为引人注目。

值得注意的是，近期公布的各项报告继续印证了近期 “低招聘、低裁员”的就业市场格局。12月新增非农就业人数为5万人，低于 7 万人的预期值，11月新增就业人数从此前公布的6.4万人下修至5.6万人。失业率录得 4.4%，低于4.5%的预期值。平均时薪环比上涨0.3%，高于0.2%的预期，同比涨幅达3.8%，市场预期3.6%。

密歇根大学初步调查结果显示，美国1月消费者信心指数上升1.1个百分点至54.0，攀升至去年9月以来的最高水平，但受通胀和就业市场担忧情绪影响，该指数较去年同期仍处于低位。报告称：“尽管消费者对关税政策的担忧似乎在逐步缓解，但他们对于整体商业环境和就业市场的强劲程度仍持谨慎态度。”

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，12月的就业报告显示，美国经济仍在持续新增就业岗位，但就业增长的步伐已显著放缓，让2025年的就业市场以疲软态势收官。这也进一步印证了当前美国经济正处于招聘活动趋缓的运行状态。

值得注意的是，亚特兰大联储四季度GDP实时预测模型（GDPNow）数据出现大幅波动，增速预期一度从1月5日的2.7%翻倍至5.4%，这主要得益于净出口对四季度实际GDP增长贡献率的预测值上修。蒙特利尔银行资本市场高级经济学家卡夫西奇（Robert Kavcic)在一份报告中表示：“在生产率大幅提升的推动下，美国经济增长势头依旧强劲，同时就业市场也保持着良好的韧性。”

过去一周，市场对美联储降息的预期持续降温，市场对美联储在未来三次联邦公开市场委员会（FOMC）会议上降息25个基点的概率预期均有所下调 ——1月会议降息概率从17%降至5%；3月会议降息概率从53%降至29%；4月会议降息概率从79%降至51%。当前市场普遍认为，下一次降息或将发生在6月的联邦公开市场委员会会议上，目前理论概率为100%。

施瓦茨向第一财经表示，随着年内通胀水平预计将进一步回落，美联储仍有可能实施降息操作，但政策制定者似乎倾向于等待更多数据佐证，再采取行动。“这份就业数据并未改变我们的观点，美联储官员仍会等待更多就业市场和通胀数据出炉，在此之前将维持当前政策不变。”他说。

市场波动性风险上升

2026年首个完整交易周内，华尔街三大股指收涨。标普500指数本周第二次刷新收盘纪录，距离7000点只有不到1%的距离；道指三次创下收盘新高，距离50000点也近在咫尺。

板块呈现普涨格局。道琼斯市场统计显示，非必需消费品板块以5.8%的涨幅领跑，原材料板块和工业板块分别上涨4.8%和2.5%，通信服务、能源以及必需消费品板块的涨幅也均超过2%。公用事业板块是本周唯一收跌的板块，跌幅为1.6%。

财报季下周将正式开始。财经数据供应商FactSet向第一财经记者提供的数据显示，第四季度标普成分股盈利同比增长8.3%（连续10 个季度增长），营收增长7.6%（连续21个季度增长，为2022年Q3以来第二快）。分行业看，信息科技和金融增速最快，能源和消费必需板块承压。

伦敦证券交易所集团LSEG数据显示，当前标普500指数预期市盈率约为22倍，较 11月的23倍有所回落，但仍高于五年均值19倍。市场风格近期正转向近年来表现欠佳的个股，2026年以来，标普500价值指数已累计上涨约2%，跑赢同期涨幅为1%的标普500成长指数。

嘉信理财在市场展望中写道，美股开始继续冲击历史新高，资金正流向市场中的非科技板块。市场上涨的覆盖面正在拓宽，牛市整体运行态势更为健康。医疗保健、工业、生物科技、原材料以及金融板块，成为此次资金轮动的最大受益者。本周市场中表现相对疲软的板块，主要是大盘科技股 ——这一说法听上去或许有些反常，但考虑到投资者正将资金转向股市的其他领域，也就不难理解了。

不过值得注意的是，投资者的选股标准正变得更为严苛，不会再对所有大盘科技股一视同仁。谷歌本周上涨4.5%，刷新历史新高；亚马逊周涨幅超8%。与之形成对比的是，苹果下跌4%，英伟达下跌了 1.6%。市场上涨覆盖面的拓宽，对多头而言是积极信号，但2026年的市场似乎将成为 “选股者的市场”，投资者或许需要警惕板块龙头出现轮换的可能性。

展望下周，该机构认为10年期美债收益率能守住短期压力位4.20%，就将对股市形成支撑。随着财报季和月度通胀报告的揭晓，市场波动性或将有所上升。需要警惕的风险因素在于超预期的通胀数据，或是在当前市场上涨的背景下，投资者对四季度财报发布出现 “见利好出货”的反应，都有可能削弱市场情绪，进而拖累股指走低。