图片来源：Pixabay

资本正以前所未有的热情拥抱国产AI芯片，就连中国财富格局都因此改变。

1月19日，胡润研究院发布《2025胡润中国人工智能企业50强》。据时代周报记者计算，2025年人工智能前十强企业价值合计超过1.87万亿元，是2024年前十强合计价值6090亿元的约3.07倍，增长约207%。

其中，寒武纪（688256.SH）凭借6300亿元的企业价值，位居榜单首位。自2016年成立以来，寒武纪始终专注于AI核心处理器芯片的研发，成功打造中国AI芯片第一股。

“国产GPU第一股”摩尔线程（688795.SH）则以3100亿元的企业价值排名第二。该公司自2020年成立后专注全功能GPU研发，并在2025年创下了科创板IPO最快过会纪录；排名第三的则是另一家GPU企业沐曦股份（688802.SH），企业价值达到2500亿元。

榜单前三名被AI芯片企业包揽。此外，在前十名中，AI芯片相关企业也占据了7个席位。除上述三家之外，还有地平线（09660.HK）、芯原股份（688521.SH）、瑞芯微（603893.SH）和壁仞科技（06082.HK）。

图片来源：胡润集团

而在整体中国人工智能50强榜单上，AI芯片也一跃成为上榜企业数量最多的领域。胡润集团董事长兼首席调研官胡润透露，2025年AI芯片上榜企业数量明显增长，上榜企业达到14家，比2024年增加9家，成为上榜最多的企业类型。

与之相比，传统人工智能企业的上榜数量明显减少。如视觉识别领域的上榜企业8家，比2024年减少5家，自动驾驶领域的上榜企业8家，比2024年减少3家，语音识别的上榜企业3家，比2024年减少3家。

究其原因，胡润分析认为，外部高压生存环境正倒逼国内加速算力自主。此外，在政策支持硬科技企业上市的大背景下，国产AI芯片厂商亦迎来加速上市潮。

“最近2个月，我们见证了摩尔线程、沐曦股份、天数智芯（09903.HK）、壁仞科技的接连上市。新上榜的企业共18家，超过榜单三分之一，其中有10家是AI芯片相关公司，以上海GPU四小龙为代表。”胡润说。

资本的热情也催生了一批新晋富豪。胡润以寒武纪创始人陈天石举例，2025年，这位年仅40岁企业家以1800亿元的身家位列胡润百富榜第18名，一年内财富增值接近1500亿元。同期，瑞芯微董事长励民的财富也增长300多亿元。

“AI正在重塑中国的财富格局。”胡润说。

国产AI芯片迎来“弯道超车”的机会

这一轮资本对于AI芯片的价值重估，始于技术演进与市场需求的转变。

2020年之后，Transformer架构兴起，AIGC成为行业主流，大模型开始加速崛起，“百模大战”带动训练算力需求率先爆发，行业一度把焦点集中在规模化集群与极限性能的竞赛上。

但当大模型走出实验室进入千行百业，越来越多业务开始把推理阶段的持续运营成本与实时响应速度放到更核心的位置。推理也因此从训练的“附属环节”，逐步走向决定AI商业化成败的关键环节，产业重心随之出现从训练向推理迁移的趋势。

这一变化给予了国产AI芯片更多机会。过去几年时间里，国产AI芯片企业虽然通过“堆面积、堆晶体管、堆芯片”的方式弥补单卡性能差距，把硬件做到了“可用”，但能效比和软件生态的短板依然明显，以英伟达为代表的高端训练芯片依然不可替代。

但随着市场重心开始逐渐向能力要求没有那么高的推理芯片转移，国产AI芯片成本低、供应稳的优势得到进一步放大。

有上市AI企业高管向时代周报记者分析指出，随着智能体应用的兴起，推理不再是一次性的问答，而是包含规划、检索、调用的持续流程。企业最关心的不再是单点算力，而是单位业务的成本和服务质量。这对中国芯片厂商来说，极有可能是一个“弯道超车”的窗口期。

而在更高端的训练市场上，英伟达的缺位也为国产GPU厂商创造了空间。近几年来，美国对华半导体管制举措不断升级，英伟达在华的市场份额不断缩小。

上述因素共同推动了国产AI芯片厂商的发展。据银河证券研报测算，随着未来云计算、人工智能等技术的进步，中国对AI芯片的需求规模将持续攀升，预计2025年中国AI芯片市场规模将增至1530亿元。

同时，银河证券认为，市场结构也有望进一步优化。受发达国家对先进计算资源的出口管制影响，近年来英伟达在中国市场的营收占比持续下跌，国产芯片的自主化替代正在加速中。数据显示，2024年中国本土AI芯片品牌渗透率约30%，出货量达82万张，相较上年同期15%的国产渗透率呈明显提升趋势，预计未来AI芯片国产化进程还将继续加速。

受益于此，国产AI芯片企业在2025年前后迎来集中爆发。如寒武纪在2025年下半年股价大幅波动，市值一度赶超“股王”贵州茅台。2025年底，摩尔线程率先在科创板上市成为“国产GPU第一股”，沐曦股份随后登陆科创板。进入2026年，壁仞科技于1月2日在港上市，天数智芯紧随其后于1月8日登陆港股。

这一趋势如今仍在继续，无疑将会给国产AI芯片带来更多机会。据时代周报记者观察，百度（BIDU.NASDAQ；09888.HK）旗下昆仑芯已经传出向香港联交所提交上市申请的消息；上海GPU厂商燧原科技也在2026年1月1日完成上市辅导，即将申报科创板上市。

是否存在泡沫风险？

就在国产AI芯片企业的市值、估值一路高歌猛进的同时，也有不少声音开始担心起泡沫风险。

总体而言，这些企业的营收、利润规模都相对有限。比如位列榜单第一名的寒武纪，2025年前三季度，公司实现营收46.07亿元，同比大幅增长23.86倍；实现归母净利润16.05亿元，同比增长321.49%。

截至1月20日收盘，寒武纪最新的滚动市盈率高达301.76，要明显高于高增长型科技企业普遍50倍左右的市盈率。

此外，摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技等国产GPU厂商营收虽快速增长，却仍普遍处于亏损状态。

比如，摩尔线程2025年前三季度营收7.85亿元，同比增长181.99%，归母净亏损7.24亿元，其市值却超过2500亿元；沐曦股份2025年前三季度营收12.36亿元，同比增长453.52%，归母净亏损3.46亿元，其市值却超过2000亿元；壁仞科技2025年上半年实现营收5890.30万元，同比增长49.89%，净亏损16.01亿元，其市值却超过700亿元。

上述企业相对有限的营收和利润，与资本市场给出的极高市值之间形成鲜明对比。在天使投资人、资深人工智能专家郭涛看来，AI产业的泡沫源自预期与现实间的错配。

“未盈利AI企业获得的超高估值已显著偏离基本面支撑区间，这反映出市场对技术商业化速度的过度乐观。当资本流动性收紧时，缺乏稳定现金流的业务模式将面临严峻考验，加速行业洗牌。”郭涛表示。

胡润也承认泡沫的存在。据其分析，如果2030年前人工智能相关投资要实现10%的回报率，就需要每年持续创造约6500亿美元的营收。然而根据《2029年全球AI市场机遇预测报告》，2025年美国AI市场营收约为410亿美元，排名第二的中国预计为240亿美元，这些数字离6500亿美元的目标相去甚远。

但即便如此，业内依旧普遍认为，从长期来看AI投资价值仍在。如中金公司研报就指出，从目前角度来看，静态预期高但言泡沫尚早。短期二级市场上会有波动，但并不影响实体产业的投资价值。只是结构会走向分化，那些能够将领先模型与多元业务场景深度结合、形成可规模化商业闭环的企业，将更有机会受益。

胡润同样认为，泡沫或许会带来短期的行业震荡，但无法阻挡技术演进的必然趋势。“未来真正具备核心技术、场景落地能力的企业将脱颖而出，AI将从资本追捧的概念转变为社会基础设施。就像互联网最终成为了全球经济的底层支撑。”胡润说。