来源：上海证券报

伦敦现货黄金走势图

黄金，再度迎来历史性时刻。

北京时间1月21日，国际金价首次站上4800美元/盎司关口。回顾自1月12日至1月21日的十天内，伦敦现货黄金价格先后突破每盎司4600美元、4700美元、4800美元的关口，盘中最高价六次刷新历史纪录；上海黄金交易所现货黄金（Au99.99）盘中最高价也在此期间七次刷新历史纪录。

受访专家认为，市场对于地缘政治博弈的担忧成为助推近期黄金价格上涨的催化剂，与此同时，金价的技术性回调风险正在加剧，投资者需警惕波动率放大的风险，不宜盲目追高。

金价首破4800美元/盎司

同花顺数据显示，截至北京时间1月21日19时03分，伦敦现货黄金盘中最高价报4887.81美元/盎司，COMEX（纽约商品交易所）黄金期货盘中最高价报4891.1美元/盎司；国内金价方面，截至当日收盘，上海黄金交易所现货黄金（Au99.99）盘中最高价为1099.99元/克，沪金主力合约盘中最高价为1101.92元/克，均创新高。

黄金价格跃升的推力，是全球政经风云变幻带来的避险情绪升温。

据报道，当地时间1月20日，欧洲议会宣布冻结对2025年7月与美国达成的贸易协议的批准程序。这被视为欧盟对美国最新施压举措的首次回应。另据新华社报道，欧洲理事会主席科斯塔当地时间1月21日在法国斯特拉斯堡表示，欧盟已准备好抵御任何形式的胁迫。美国总统特朗普17日在社交媒体上宣布，将从2月1日起对来自挪威、瑞典、法国等八国的输美商品加征10%关税，并宣称加征关税的税率将从6月1日起提高至25%，直到相关方就美国“全面、彻底购买格陵兰岛”达成协议。欧洲多国对此予以批评，并表示可能采取反制措施。

此外，由于市场担忧日本财政状况恶化，日本国债市场于当地时间1月20日遭遇猛烈冲击，各期限国债收益率大幅攀升，接连突破历史高点。华安基金首席指数投资官、黄金ETF基金经理许之彦发文分析称，市场担忧全球都将进入“高利率-高债务”的艰难格局，这种担忧成为推动资金涌入黄金市场的重要动力。

值得关注的是，全球央行加码黄金储备出现最新信号。波兰国家银行于当地时间1月20日宣布，已批准一项最多购买150吨黄金的计划。完成增持后，该国的黄金储备总量将增至700吨。这将使波兰跻身全球黄金储备量最大的前十个国家行列。据世界黄金协会此前披露，波兰国家银行是2025年全球央行中最大的黄金买家，于2025年前11个月累计净购金95吨。

“三大看似独立的事件，却在同一时间窗口形成了推动黄金价格上涨的‘风暴’。这三重推力从不同角度强化了黄金的避险属性，提升了市场对黄金的需求预期。”许之彦说。

十天内多次刷新历史纪录

记者梳理发现，伦敦现货黄金自北京时间1月12日突破前高站上4600美元/盎司关口至1月21日，每盎司现货黄金价格上涨超过300美元，盘中最高价六次刷新历史纪录；上海黄金交易所现货黄金（Au99.99）也在此期间实现单克上涨超90元，七次刷新历史纪录。2026年初至今，国际、国内现货黄金价格涨幅分别超过11%和9%。

国盛证券首席经济学家熊园对上证报记者表示，年初以来，金价持续上涨的迅猛之势已超出此前的市场预期。这一涨势的催化剂主要来自市场对于地缘政治博弈的担忧，美国对委内瑞拉和丹麦格陵兰岛的相关动作是最大的触发点。此外，美联储主席任期为四年，下任主席的选举将于2026年上半年进行，此次换届人选安排动向也加剧了市场对美联储独立性的担忧。

“2026年开年，美国强硬的扩张性外交政策再度加剧市场避险情绪。同时，美联储主席鲍威尔在卸任前遭遇司法挑战。多重因素叠加推动投资者继续购买黄金。”贺利氏贵金属表示。

拉长时间来看，兴业研究外汇商品部首席商品研究员付晓芸近期在研报中称，在过去的三个多世纪里，黄金价格的长期波动与全球债务周期，尤其是主导国（当前为美国）的债务信用状况，呈现强烈的规律性关联。这种关联的根源在于，黄金作为终极的“非负债资产”，充当了货币体系信心的反向标尺，其价格实质上是衡量主权信用的“压力计”。

“黄金的长期波动节奏与债务周期同步：低迷于债务健康扩张、信用稳固之时，启动于债务泡沫膨胀、信心出现裂痕之刻，飙升于债务泡沫破灭、货币体系重组之巅。尤其在当今纯粹的信用货币体系下，债务扩张的极限和央行应对危机的模式已被根本性改变，这使得黄金在未来的债务周期演化中，尤其是若未来进入去杠杆与重置阶段，其相对于法币的价值重估潜力可能比历史所展示的更为剧烈。”付晓芸说。

警惕金价技术性回调风险

金价接下来还将怎么走？受访专家表示，中长期来看，支撑黄金上涨的核心逻辑仍在，全球格局的不确定性或许导致黄金价格依旧易涨难跌，但短期而言，金价波动率恐将放大，投资者需警惕技术性回调风险。

“其实本轮金价在过去一两年上涨的重要逻辑并不仅仅是避险情绪，更主要源于美元信用走弱以及原本以美国为主导的国际秩序重塑，市场正为此进行进一步定价。”熊园说，未来1至3年，无论从战略上还是战术上，黄金仍值得看多。这是因为在前述美元信用走弱和国际话语体系重塑的背景下，市场对于黄金的避险需求以及2026年美元大概率处于降息周期均对黄金形成利好。而短期内，金价能否突破5000美元/盎司关口则取决于地缘政治博弈是否形成进一步催化。

紫金天风期货贵金属研究员刘诗瑶在接受上证报记者采访时表示，支撑黄金继续上涨的宏观叙事依然坚实：美国债务的不可持续性、市场对长期通胀的担忧、地缘政治与政策不确定性的上升以及对美联储独立性的疑虑等因素共同构成了金价中长期继续向上的推动力。

“不过，金价短期涨幅过快，技术性回调风险加剧。此时追高会显著推升持仓成本，侵蚀未来利润空间。当前市场情绪过热，投资者需警惕波动率放大的风险，务必强化仓位管理，并严格设置止损线。”刘诗瑶提醒。

许之彦在接受上证报记者采访时提示，金价短期上涨幅度较大，未来美联储政策不确定、地缘政治冲突缓解等给金价带来的波动恐加大。“不建议投资者盲目追高，建议将黄金作为长期资产配置，采用定投等方式适当比例参与到黄金投资中。”他表示。