创业板自设立以来，始终以“为高成长性的创新型、创业型企业提供专门的融资平台和发展舞台”为核心使命，其制度体系的包容性演进构成了支持此类企业的坚实基础。2020年注册制改革试点启动时，创业板便前瞻性地预留了未盈利企业上市空间，为后续制度突破埋下伏笔。2025年6月，第三套上市标准正式“激活”，明确“预计市值不低于50亿元，最近一年营业收入不低于5亿元”的核心指标，标志着创业板对高成长性但暂未盈利企业的支持从“预留空间”走向“实质落地”。

这一制度设计精准契合了高成长型创新企业的发展规律。企业级SSD等高端制造领域具有研发周期长、资金投入大、盈利滞后的特点，传统“唯利润论”审核标准往往将此类潜力企业挡在资本市场门外。创业板第三套标准的落地，通过“市值+营收”的双重指标替代单一盈利要求，既以50亿市值门槛筛选出市场认可度高的企业，又以5亿营收标准确保其具备一定商业验证基础，形成了“宽进严选”的科学机制。

截至2025年底，创业板已形成阶梯式、多元包容的上市标准体系，为不同发展阶段的创新型、创业型企业提供差异化融资通道，充分体现了这一融资平台和发展舞台服务实体经济的制度弹性。

大普微的注册生效成为这一制度创新的首个实践样本。作为创业板第三套上市标准激活后的首单未盈利企业，其历程印证了制度设计的有效性——既打破了盈利指标的刚性约束，又通过市值、营收、研发投入等多重维度的综合考量，确保了上市企业的优质成长属性，为后续同类企业登陆这一平台树立了良好的标杆。

企业硬实力：大普微的创新底色与成长特质

大普微能够成为创业板未盈利上市首单，核心源于其作为高成长性创新企业的突出能力与潜力。作为国内极少数具备“主控芯片+固件算法+模组”全栈自研能力并实现批量出货的企业，其技术壁垒已形成显著竞争优势。截至2025年6月，公司累计获得162项国内外发明专利，构建了主控芯片设计、固件算法、模组设计及验证测试四大核心技术体系，承担2项国家级、4项省市级重大科研专项，彰显了深厚的技术储备。

在产品层面，大普微的技术实力已实现与国际巨头的对标。其搭载自研DP600、DP800芯片的PCIe 4.0及5.0 SSD产品，在顺序读写速度、随机读写速度等核心指标上达到国际先进水平；245TB超大容量QLC SSD产品可显著降低单位存储成本，精准匹配AI数据中心的性能与能效需求；SCM SSD则以极低延时特性满足大型数据集处理需求，成为全球极少数同时具备两类前沿存储产品供应能力的厂商。这种产品竞争力直接转化为市场成果：截至2025年6月，公司累计出货量超4900PB，其中75%以上搭载自研主控芯片，实现对Google、英伟达、字节跳动等全球头部客户的批量供货。

持续高强度的研发投入是其创新能力与成长性的保障。2022年至2024年，大普微累计研发投入达7.37亿元，占累计营业收入的36.15%，研发人员占比高达69.01%。尽管高研发投入导致企业暂未盈利，但这种“战略性亏损”形成了深厚的技术护城河。2024年公司营收已达9.62亿元，较两年前实现翻倍增长，同时毛利转正、亏损收窄，展现出清晰的盈利路径，印证了其“高成长”属性。

作为国家级专精特新重点“小巨人”企业，大普微的发展轨迹精准契合了创业板对“优质创新成长企业”的定位。

双向契合：制度包容性与企业价值的精准匹配

大普微的成功注册，本质上是创业板这一融资平台和发展舞台的制度包容性与优质创新成长企业发展需求的精准对接。

从制度供给端看，创业板自2020年注册制改革以来，始终围绕“为高成长性的创新型、创业型企业提供专门的融资平台和发展舞台”这一核心使命优化规则体系，第三套上市标准的激活并非临时调整，而是历时五年的制度布局落地——通过预留空间、明确标准、首单实践的“三步走”策略，构建起与科技企业生命周期相适配的融资支持体系。这种“接力式”资金支持机制，既避免了企业因短期盈利压力偏离研发主线，又通过市值与营收指标控制风险，实现了包容与规范的平衡。

从企业需求端看，大普微所处的企业级SSD赛道具有典型的“高投入、长周期、强壁垒”特征。该领域长期由三星、Solidigm等国际巨头主导，国产替代需求迫切，而芯片研发、产品验证等环节均需持续资金投入。创业板提供的融资平台恰逢其时：此次IPO募集的18.78亿元将重点投向“下一代主控芯片及企业级SSD研发”和“模组量产测试基地”项目，前者瞄准PCIe 6.0等前沿技术方向，后者旨在提升供应链效率，两项投入均直指行业核心竞争力要素。这种资金支持与企业技术布局的匹配，正是资本市场“助推器”作用的直接体现。

审核环节的价值判断逻辑更凸显制度的精准性。监管机构并未因“未盈利”标签简单否决，而是聚焦核心价值维度：从技术成色看，全栈自研能力在国内属稀缺资源；从市场前景看，AI算力扩张带动存储需求井喷，公司产品已通过头部客户验证；从产业意义看，其发展直接服务于信创、数据要素流通等国家战略。这种“穿透盈利看价值”的审核导向，打破了传统估值逻辑的局限，为同类企业登陆这一发展舞台树立了价值判断标杆。

示范引领：对创新成长企业支持体系的可复制价值

大普微的注册生效不仅是单个企业的里程碑，更对创业板作为融资平台和发展舞台服务高成长性创新企业具有系统性示范意义。

在企业层面，它证明了“技术硬实力+市场验证+成长潜力”的价值逻辑在A股市场的可行性，为其他未盈利的高成长性科技企业提供了清晰的上市路径参考。特别是在半导体、高端制造等战略领域，众多企业正处于研发攻坚向规模盈利过渡的关键阶段，创业板的制度实践为其提供了资本支持的明确预期。

在市场层面，这一案例推动了资本理念的升级。长期以来，“唯利润论”导致部分高潜力创新企业被迫寻求境外融资，而大普微的落地标志着A股市场对高成长性创新企业价值的认知更加成熟——正如亚马逊、特斯拉等国际巨头均经历过“亏损期成长”，国内资本市场也开始具备包容创新试错、陪伴企业成长的耐心与能力。

在产业层面，大普微的发展将加速国产存储产业链升级。其全栈自研模式打破了“模组组装依赖进口芯片”的行业瓶颈，通过核心技术突破反哺产业链上下游，助力形成自主可控的存储生态。而创业板平台的资金注入将进一步放大这一效应，推动国产企业在高端存储领域实现从“跟跑”到“并跑”的跨越，为国家信息基础设施安全提供硬件支撑。

从更宏观视角看，创业板与大普微的互动实践，是资本市场这一融资平台和发展舞台服务新质生产力与高成长企业发展的生动诠释。通过制度创新激活资本活力，以资本力量滋养技术创新与企业发展，最终实现产业升级与国家战略的同频共振。这种“制度-资本-企业-产业”的良性循环，正是中国资本市场高质量发展的核心要义，也为未来更多创新成长企业的发展奠定了坚实基础。