富凯摘要：有钱没钱喝酒过年。

作者|欧文

1月30日，白酒板块再现分化行情，皇台酒业却延续强势表现，以15.93元/股收盘，单日涨幅达10.01%，换手率飙升至23.84%，成交额达6.73亿元，总市值定格在28.26亿元，实现2天2板，市场关注度瞬间拉满。龙虎榜显示，当日买入总额1.18亿元，卖出总额8929万元。

这场突如其来的涨停背后，有白酒板块的罕见大涨，而皇台酒业自身控股股东的增持护航、高管团队的人事调整，也是市场对这家老牌西北酒企突围困境的微弱期待。

最新发布的业绩预告显示，预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为1000万元至1500万元，同比预减45.85%至63.90%；预计2025年全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为950万元至1400万元。

然而，在股价短期大涨的同时，皇台酒业近10年的业绩沉浮、高管震荡，和当前白酒行业的挤压式增长格局下，有分析认为，这或许更像是一场“困兽之斗”。毕竟公司如今深陷业绩亏损、资金紧张等多重泥潭，曾经的“西北茅台”荣光早已褪色。

短期狂欢难掩长期疲软

从近期股价表现来看，皇台酒业自1月27日起开启强势反弹，当日股价收于12.55元/股，随后的29日、30日连续两个交易日涨停，短短四个交易日内股价从12.55元/股飙升至15.93元/股，累计涨幅达26.93%，换手率从2.57%暴涨至23.84%，成交额从0.57亿元激增至6.73亿元。

然后这些并不能掩盖其股价长期疲软的现实。数据显示，近一年皇台酒业股价仅上涨10.40%，大幅跑输沪深300指数及申万医药生物指数。如果对于长期价值投资者而言，近五年公司股价从20.81元/股跌至15.93元/股，累计跌幅达23.45%，与白酒行业头部企业和部分区域酒企形成了鲜明对比。

对于近期股价异动的诱因，有分析成主要因为“内部增持+外部回暖”的双重催化。公告显示皇台酒业控股股东甘肃盛达集团有限公司于1月16日通过集中竞价方式增持公司股份326万股，占公司总股本的1.83%，本次增持后，甘肃盛达及其一致行动人持股比例由25.02%增至26.85%。

此前，盛达集团曾在去年4月已耗资6000万元增持408万股，11月再次宣布计划在6个月内增持7000万至1.4亿元公司股份，同时公司获得中国银行甘肃分行1.08亿元专项贷款支持，控股股东的“输血”的动作，一定程度上缓解了市场对公司资金链断裂的担忧。

输血的同时，公司高管团队的变化也许给市场带来企业战略调整的期待。1月16日，皇台酒业发布高管变更公告，代继陈因工作安排调整申请辞任总经理，拟聘任其担任公司副总经理；修卫华则因工作安排调整申请辞任副总经理，拟聘任其担任公司总经理。对于职位互换，营销老将修卫华能否以“渠道为王”激活僵化的经销体系，或许是公司向死而生的最后赌注。

业绩沉浮下的亏损困局

回顾皇台酒业近10年的业绩表现，可谓跌宕起伏，多次陷入盈利与亏损的交替循环，核心盈利能力薄弱，主业造血能力持续不足，曾经的“西北茅台”，早已沦为白酒行业的“掉队者”。

从近10年业绩脉络来看，皇台酒业在亏损与盈利中反反复复。其中2021年亏损0.14亿元，2023年亏损0.15亿元。2024年公司营业收入1.72亿元，实现盈利0.28亿元后，。2025年业绩又开始恶化，陷入全面亏损困局。数据显示，2025年前三季度，皇台酒业实现营业总收入8708.31万元，同比下滑23.25%；净利润亏损710.10万元，归母净利润亏损713.59万元，跌幅达131.54%。分季度来看，2025年一季度短暂盈利后，二三季度亏损幅度持续扩大。不过好在最新的业绩预告显示，2025年皇台酒业实现了盈利。

现金流压力更是皇台酒业面临的致命问题。2025年前三季度，三大现金流均处于负数区间，截至去年三季度末，公司资产负债率高达70%，货币资金较年初减少69%，应收账款激增91%。此外数据显示，皇台酒业白酒设计产能达1万吨，但2025年上半年实际产能仅1233.86吨，产能利用率约25%，2025年前三季度产能利用率也仅约三成，大量生产线长期闲置；葡萄酒业务更是惨淡，产能利用率低至1%。

在此期间，皇台酒业也曾试图通过并购重组、多元化布局等方式，突破发展困境，但最终反而进一步加剧公司的经营负担。2025年，皇台酒业开始收缩战略，聚焦白酒主业，尝试通过产品升级、渠道深耕、品牌重塑等方式，突围发展困境。然而这并没有给皇台酒业带来太大转机。特别是省内经销商持续流失，省外市场基数过低，难以支撑公司业绩复苏。

皇台酒业所处的西北地区白酒行业竞争力也相当激烈，金徽酒、红川酒、西凤酒等多个知名区域品牌，其中金徽酒作为西北白酒龙头企业持续加大对甘肃市场的布局，抢占皇台酒业的本土市场份额。此外，汾酒、泸州老窖等全国性品牌也纷纷加大对西北市场的渠道下沉力度，进一步挤压皇台酒业的生存空间。

在皇台酒业困难重重之时，对于投资者而言短期股价异动虽然带来了投机性机会，但背后隐藏着巨大的风险。未来，皇台酒业若不能在短期内进行根本性变革，解决核心困境，曾经的”南有茅台，北有皇台”的佳话，或许真的成为历史。

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