财联社2月2日讯（记者 赵昕睿）三大交易所官网显示，今年1月共计4家IPO终止，较去年同期的29家大幅下滑86.21%。从终止案例来看，4家企业均为主动撤单，最新一例来自主板拟上市企业百菲乳业，由国融证券保荐。

梳理三大交易所统计数据可知，1月以来，按终止时间先后排序，有珠海赛纬、亚电科技、亚电科技、百菲乳业4家IPO终止审核，对应保荐机构分别为招商证券、华泰联合证券、华泰联合证券、国融证券。

百菲乳业是最新一起终止案例。1月30日，上交所公告，该公司主板IPO审核终止。实际上，百菲乳业几番周折，已经历过两次转板上市，但最终均以撤单收场。发行人最初于2021年3月从新三板摘牌，意图转换沪市主板上市，但在2024年8月发布公告，决定转战北交所，但提交申请仅一个月便匆匆撤回。此次转回沪市主板后，历经7个月审核，最终仍选择撤单。

百菲乳业以“水牛奶”为核心竞争力，曾因抓住新消费风口，选择“水牛奶”这一长期被忽略的细分品类而在乳制品市场脱颖而出，还曾在“618”期间拿下天猫与京东水牛奶类目的销售额第一名。从此次撤单来看，作为核心原材料的生鲜乳，公司超过90%依赖外购，受到市场关注。

值得注意的是，IPO市场两项核心数据的变化，让市场对当前审核态势的关注度持续升温：

一是今年1月IPO终止数量仅4家，相比上年同期29家同比降幅超八成；

二是1月在审IPO数量达139家，较去年同期的51家大幅增长172.55%。

恰逢近期IPO审核各环节提速的行业背景，这两组反差鲜明的数据，也引发市场对全年IPO格局的猜测。今年IPO市场是否会迎来更多企业上市？结合部分投行人士观点，无论IPO入口节奏如何调整，全年上市企业总量仍会保持合理把控。

用更形象的例子理解，IPO审核如同招生，即便初期接收的申请数量较多，但后续仍会经过多轮筛选，如同录取、培养、毕业的完整流程。换言之，优质企业可能凭借过硬资质实现快速过会，而资质不佳、存在经营隐患的企业，则可能在审核过程中被筛选淘汰或延期推进，最终实现上市企业质量与数量的平衡。

“水牛奶”消费企业外购占比超9成，自给能力是否足够？

百菲乳业主要从事乳制品和含乳饮料的研发、生产与销售，产品包括以生水牛乳、 生牛乳为主要原料的灭菌乳、调制乳、发酵乳、巴氏杀菌乳和含乳饮料等。公司因立足于“中国水牛奶之乡”广西钦州市灵山县，形成了以水牛乳制品为特色的产品矩阵。

业绩表现上，公司从2022年到2024年营收分别实现7.81亿元、10.75亿元、14.23亿元；归母净利润则分别实现1.15亿元、2.26亿元、3亿元，年均复合增长率61.14%。

从此次拟募资金额投入情况来看，发行人此次拟募资金额为4.97亿元，其中，3.74亿元投入奶水牛智慧牧场建设项目，剩余的1.23亿元则用于营销网络建设和品牌推广项目。

不过，生鲜乳作为公司的重要生产材料，自产生鲜乳占比却远低于外部采购，90%以上的生鲜乳均是依靠外部采购，这点也颇受市场关注。

发行人采购数据显示，主要原材料生鲜乳从2022年到2024年的采购金额占比分别为59.76%、58.25%、53.79%。而公司生鲜乳外购和自产情况显示，2022年到2024年外购生鲜乳占比分别高达100%、96.34%、94.95%，自产占比仅为0%、3.66%、5.05%。

目前，公司生产所需的生鲜乳分别来源于养殖合作社、专业牧场和自有牧场，并形成了长期稳定合作。公司则于2024年9月，以增资方式取得塞上百菲60.00%的股权，加强生牛乳的自给能力。这意味着，公司短期内或仍难以改变外购主导的格局。

1月IPO终止数据同比下降超8成，未来上市企业是否增加？

从1月整体来看，共4家IPO终止审核，这一数据同比大幅下滑86.21%。结合近期IPO在审环节显现提速趋势，未来是否有更多企业上市成为市场关注的方向。

记者在与部分投行人员沟通后了解到，从两大维度可进一步把握当前IPO审核的核心态势。

某头部合并券商投行人士告诉记者，公司IPO业务当前重点向硬科技领域倾斜，尤其支持被列入重大科技专项的企业。细分来看，当前商业航天这类受到政策利好的IPO上市进程也在加速，该人士表明，公司虽然也会支持该类产业IPO上市，但关键核心仍要看企业产品的科技含量，以及是否能实现关键领域国产替代。

事实上，硬科技企业上市扶持态势在2025年已现端倪，沐曦股份、摩尔线程等一批硬科技企业顺利登陆A股市场。符合国家产业政策的IPO有更大概率优先推进上市进程。“受到国家政策支持的企业，更像是拥有了绿色通道”。

除了产业导向的倾斜，当前IPO市场的另一大特征是在审各环节均有提速之势，且始终贯穿“质量优先”的监管审核理念。

对此，另一位投行人士透露，无论入口端如何，总量仍会受到把控。尽管审核效率提升，但IPO总量仍将受到合理把控，监管层或对每年上市企业数量有相关指导意见，把控全年上市规模保持在合理区间。

该人士用学校招生的案例形象阐释了这一监管理念：一所大学既可以先设定基础招生规模、后续根据情况扩招并逐步筛选生源，也可以一开始就按既定标准定量招生，确保录取生源的整体质量，这两种模式恰好对应了当前IPO审核的节奏把控思路。

展望2026年，终止IPO数量、过审IPO数量、成功发行上市企业数量的增减变化，仍将是市场长期关注的重点，而硬科技导向与审核效率提升的双重趋势，或将持续影响全年IPO市场格局。

（财联社记者 赵昕睿）