图片来源：视觉中国

2025年6月，新三板挂牌企业中健康桥医药集团股份有限公司（以下简称“中健康桥”）申请在北交所上市获得受理。经过半年多的推进，近日，中健康桥已经顺利完成第二轮问询的回复工作。

从招股书来看，此次IPO上市中健康桥计划募集资金约5.59亿元，主要用于粉针制剂生产线扩建项目、创新药品研发项目、信息化系统升级及补充流动资金。募投计划紧密围绕公司主营业务，进一步扩大优势产能、加强研发实力，助力公司实现长期战略发展。

研发驱动成长，三条增长曲线构建长期竞争力

中健康桥成立于2015年，由公司创始人刘宗杰、章芳芳夫妇共同出资设立。夫妇二人均在医药行业工作多年，其中刘宗杰从事医药行业超过25年，对医药行业有深刻理解和洞见，在产品选择方面眼光独到且市场推广和产品运作经验丰富。

基于此，中健康桥设立之初即以“临床需求+商业价值”为导向，确定了差异化的发展路径，重点围绕市场空间广阔、临床需求未被满足的慢性病领域，选择以心脑血管疾病领域为切入口。

心脑血管疾病是心脏血管和脑血管疾病的统称，泛指由于高脂血症、血液黏稠、动脉粥样硬化、高血压等所导致的心脏、大脑及全身组织发生的缺血性或出血性疾病，心脑血管疾病主要危险因素包括血脂异常、高血压、糖尿病、抽烟、肥胖等。近年来，随着现代化生活质量的提升，心脑血管疾病用药市场销售额规模较大。依据米内网统计，2024年，心脑血管疾病用药中成药、化学药市场销售额分别为900余亿元、1200余亿元。

与此同时，中健康桥选择独家、首仿等市场潜力大的品种，以及通过收购方式快速引进药品注册批件，顺利实现商业化生产，并借助自身营销网络优势快速铺开市场，构建自身核心竞争力。从招股书来看，中健康桥也将逐渐完成公司业绩增长的三级引擎构建。

近几年，心脑血管类疾病领域用药铝镁匹林片（Ⅱ）一直是公司最核心的产品，其属于首仿制药品种且在很长一段时间内为独家，2024年3月铝镁匹林片（Ⅱ）通过仿制药质量和疗效一致性评价。相比于原研药阿司匹林，铝镁匹林片（Ⅱ）采用了自有知识产权的专利技术，能够有效保护药物活性成分且不影响药效发挥释放，对质量标准进行了提升，产品稳定性更好、杂质水平更低。

在与原研药质量和疗效一致的基础上，铝镁匹林片（Ⅱ）进一步改善了用药安全性，作为国家医保目录药品，在治疗心脑血管疾病、特别是抗血栓形成方面具备独特优势，相较于小剂量内服阿司匹林制剂，可在有效抗血小板聚集的同时发挥保护胃肠道的作用，被列入心脑血管疾病中的临床应用中国专家共识（2017）。

核心产品为中健康桥带来了明显的规模扩张。2022年、2023年和2024年，铝镁匹林片（Ⅱ）的销售收入分别约为2.34亿元、3.07亿元和4.06亿元，2023年、2024年收入增长率分别达到31.2%、32.25%，稳定构成公司收入的第一增长曲线。

值得一提的是，铝镁匹林片（Ⅱ）得到越来越多医生和患者的高度认可，目前已覆盖各类终端1.2万余家，在心内科、神经内科、内分泌科、肾内科、老年科、妇产科、骨科等均有使用，销量快速增长。并且，截至目前，中健康桥是中国境内唯一的铝镁匹林片（Ⅱ）生产企业，其他企业处于该品种上市前的不同阶段，短期内中健康桥竞争优势明显。

另外，近年来国家层面和省市级的集中带量采购已逐渐常态化，中健康桥另一核心产品银杏叶胶囊是湖北省牵头的19省联盟、广东省牵头的5省及天津市牵头的4省联盟集采产品。2024年银杏叶胶囊中选全国中成药采购联盟集中带量采购（首批扩围接续），以价换量的趋势将持续。在执行集采之后，银杏叶胶囊销售价格明显下降，但中健康桥在湖北、湖南、江西、山西、西藏和云南等市场销售实现了零的突破，为公司未来业绩增长提供了支撑。

在核心产品提供稳健现金流的基础上，中健康桥持续加大市场推广投入力度，深入挖掘现有其他产品市场潜力，配合收购+研发相结合的方式，持续丰富创新产品布局。

2022年以来，中健康桥陆续收购了盐酸阿罗洛尔片、注射用夫西地酸钠、马来酸依那普利口服溶液、平喘益气颗粒等药品注册批件及相关技术专利，扩充在高血压、呼吸系统、抗感染等用药领域产品线，将通心舒胶囊、注射用夫西地酸钠、盐酸阿罗洛尔片、复方益母口服液、下乳涌泉散等纳拟作为公司未来3-5年营业收入的第二增长曲线。

与此同时，中健康桥筹划设立了西安茂丰作为专业研发子公司，以西安茂丰为基础建立了多单元释放骨架缓释颗粒平台、单一单元骨架缓释片平台、肠溶制剂平台、药物复方制剂研发平台以及纳米药物水分散体平台等5大技术平台，进一步提审研发实力。

2022年、2023年和2024年，中健康桥投入研发费用分别达到2348.89万元、1281.69万元和1387.34万元。

此次申报北交所IPO上市，中健康桥募集资金最主要的用途为创新药品研发项目、粉针制剂生产线扩建项目。公司计划分别投入募集资金约3亿元、1.74亿元，占全部募集资金的比重约为53.67%、31.13%。项目建成后，中健康桥将进一步丰富各产品管线，包括规划引入注射用夫西地酸钠品种和其他心脑血管类、清热解毒类、抗病毒类、消化系统类产品等。

截至目前，公司有1个1类新药、6个2类新药和多个高价值仿制药正在研发，公司具有较强的持续研发能力。随着未来研发产品的陆续上市，公司持续盈利能力和抗风险能力将得到进一步提升。未来5-8年，中健康桥计划将相关在研品种和平喘益气颗粒、活血接骨散等储备产品作为长期第三梯队发展的重点品种，成为支撑公司未来长远发展的第三条收入增长曲线。

成本控制与渠道协同，支撑高盈利增长格局显化

在三条收入增长曲线的规划线，目前中健康桥最核心的产品铝镁匹林片（Ⅱ）为国内独家产品，目前国内无其他同品种仿制药，市场独占为公司提供了稳健的财务增长和明显的利润空间。

据招股书显示，2022年、2023年和2024年，中健康桥分别实现营业收入约为2.68亿元、3.44亿元和4.47亿元，2023年、2024年收入增长率分别为28.36%、29.94%，增长率稳步提升。同期，公司实现归母净利润分别约为6108.7万元、1.12亿元和1.04亿元，经营态势稳健。

从行业普遍情况来看，由于仿制药的价格通常较原研药更低，且随着国家集采和地方集采日趋常态化，药品面临较大的降价压力。因此，成本控制对于仿制药企业来说至关重要。企业需要在确保产品质量的前提下，通过优化生产流程、提高生产效率等多种方式，实现成本控制。通过规模化生产和先进的工艺技术，企业进一步降低成本，使仿制药在价格上具有显著优势，从而在激烈的市场竞争中占据一席之地，甚至逐步扩大市场份额。

近年来，中健康桥以广州为研发总部，联动西安、临沂两大技术中心，建成临沂现代化药品智造基地，为药品智能制造提供保障。目前，公司已经具备年产能片剂4亿片、胶囊4亿粒、颗粒剂400吨、散剂300吨、水丸300吨、茶剂150吨及口服液7200万支的现代化生产线，形成化学药与中成药双轮驱动的发展格局。

此外，中健康桥进一步构建完善“研发创新-智能制造-全域营销”的全产业链体系。公司创始人刘宗杰凭借多年的医药行业经验，同样高度重视营销团队建设，公司多位核心管理层同样具备多年医药行业从业经验，对药品销售市场具有较高的敏感性和前瞻性。

从招股书来看，目前中健康桥的营销网络已辐射全国31个省级行政区，通过成熟的推广管理机制与完善的终端服务体系，形成了差异化的市场竞争优势。商业渠道方面，公司与国药控股、华润医药、上药控股、广州医药、重庆医药等全国性医药流通龙头企业达成深度合作，通过其商业配送体系共同构建了全国性的终端配送销售网络。

以公司核心产品铝镁匹林片（Ⅱ）来看，其销售市场已覆盖31个省、自治区及直辖市的各类终端1.4万余家，其中包括医院4600余家，基层医疗机构8800余家，药店1000余家。

以2024年数据来看，中健康桥最终销售净利率约为23.13%。据Wind数据显示，申万医药生物板块包含504家上市公司，2024年销售净利率的中位数约为7.28%，中健康桥净利率水平处于整个行业板块的15%左右。