作者 | 铅笔道 黄小贵

封面图丨澜起科技官网

港股又诞生一个超级IPO。

2月9日，澜起科技在港股上市，市值一度突破2100亿港元。

澜起科技的核心产品是内存接口芯片。

在一台服务器中，CPU想要读取内存里的数据，必须通过内存接口芯片。它起到了提升内存数据访问的速度及稳定性的作用。

在内存接口芯片这一垂直领域，澜起科技份额全球第一。

最关键是，澜起科技还很能赚钱：2025年前三季度，澜起科技营收近40.6亿元，净利润16亿元，经调整净利润为21亿元，经调整净利润率高达52%，远超同行。

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澜起科技创办于2004年，创始人杨崇和是一位经历传奇的半导体专家。

杨崇和1957年生于北京，1981年赴美国留学，在俄勒冈州立大学获电子与计算机工程硕士及博士学位。

1990年到1994年，杨崇和在美国国家半导体公司从事芯片设计研发工作。

1994年，杨崇和回到上海，就职于“国内集成电路行业的首家中外合资企业”上海贝岭。杨崇和也成为改革开放以后第一位半导体芯片设计海归博士（当时甚至还没有海归这个词）。

自上世纪80年代开始，全球集成电路高速发展，中国科技界对最前沿行业知识极为渴求。杨崇和白天开发产品，晚上给工程师上课，还在复旦、交大带徒弟。

中国也非常迫切地希望跟上全球集成电路产业的发展速度，对体制做了诸多创新。

1997年，在时任电子工业部长胡启立的支持下，杨崇和参与创办“中国第一家硅谷式（风投加创业团队）的IC 设计公司”新涛公司，担任总经理，负责研发。而且，他搭建出的新涛科技股权架构，后来被众多芯片设计公司所借鉴，成为很长一段时间本土设计公司股权架构的主流模式。

2001 年4 月，美国半导体著名企业IDT 公司以8500万美元现金的价格收购了新涛科技，“这一价格相当于当时新浪和搜狐的市值总和”，给投资人带来了近 10 倍的回报，名列2001 年中国十大并购案。

杨崇和继续留在IDT 公司，担任IDT副总裁兼中国区总经理，积累了丰富的管理经验。为创办澜起科技打下了基础。

2004年，杨崇和与戴光耀（Stephen Kuong-Io Tai）共同创办了澜起科技，瞄准的是内存接口芯片。澜起来自苏辙的一句诗“止为潭渊深，动作涛澜起”。

当时，云概念刚刚兴起，谷歌开始布局数据中心业务。杨崇和意识到，数据将越来越重要，连接数据的工具也将越来越重要，“做内存接口芯片相当于把储存数据的内存和CPU之间做了高速连接，可以想象成数据在高速公路上传输”。

但是内存接口芯片除了在技术上要“攻坚”，在商业上也面临很大挑战：你做出的内存接口芯片得获得做CPU、做存储、做服务器三方厂商认证，市场才接受你。

2006年，杨崇和带着刚开发出的芯片去美国拜访英特尔，实测数据令对方吃了一惊：在不牺牲其他指标的前提下，澜起芯片的功耗比业界顶尖水平低了四成。几天后，英特尔派人飞到上海考察，决定投资1000万美元技术资金，并停止研发自己的内存接口芯片。

由于芯片研发非常烧钱，需要有一项来钱的业务撑着，澜起科技同时研发电视机顶盒芯片，一度占据国内约60%的市场份额。2012年，澜起科技90%的营收来自机顶盒芯片业务。但随着国家更改通讯技术标准，澜起科技没有获得新标准下的生产许可，这块业务不得不停止。此时，必须有新的资金来源。

2013年，澜起科技在纳斯达克上市。2014年，澜起科技被指控业绩造假，遭遇集体诉讼。同年，由国资背景的浦东科投和中国电子投资控股有限公司共同成立的合资公司以6.93亿美元完成了对澜起科技的私有化收购。

澜起科技也加大了对内存接口芯片的研发，并把来自这块的营收做到了总营收的50%。

澜起科技发展进入快车道。

2016年-2018年，澜起科技分别实现营业收入8.45亿元、12.28亿元和17.58亿元，实现净利润分别为9280.43万元、3.47亿元、7.37亿元。这在动辄烧钱多年的半导体行业非常罕见。

2019年7月22日，澜起科技成为首批在科创板上市的企业，上市当天市值暴涨272.83%，总市值一度超过千亿。

澜起科技进入内存接口芯片赛道时，行业里有近20家公司，如今行业只剩3家公司，澜起科技也在转型平台型芯片设计公司。

澜起科技本次登陆港交所，是继纳斯达克、上交所科创板之后，第三次上市。

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随着生成式AI在全世界火爆，AI应用带动内存和带宽需求，相应带动服务器内存接口及配套芯片的需求持续增加，澜起科技股价和业绩均实现大幅增长。

早在2024年，澜起科技“部分AI运力芯片新产品开始规模出货，为公司贡献新的业绩增长点”。

2022年至2024年及2025年前三个季度，澜起科技的收入分别约为36.72亿元、22.86亿元、36.39亿元、40.58亿元人民币，净利润分别约为12.99亿元、4.51亿元、13.41亿元、15.76亿元人民币。

澜起科技主要客户是全球存储巨头（如三星电子、SK海力士及美光科技），且收入主要来自海外市场。2025年前三季度，澜起科技海外收入占比约为72.0%，其中超过一半来自韩国市场。

全球内存接口芯片市场呈高度垄断格局，目前真正具备量产DDR4/DDR5（第四代、第五代双倍数据速率内存接口）芯片能力的仅有三家公司：中国的澜起科技、日本的瑞萨电子和美国的Rambus。这三大厂商合计市占率超过93%，行业CR3高达93.4%。

这主要是由于内存接口芯片技术门槛极高：产品需通过CPU厂商、DRAM厂商和OEM厂商的多重认证，要求兼容复杂生态并保证高速信号的稳定可靠。历史上，曾有德州仪器（TI）、英特尔(IDT部门)等参与该领域，但由于壁垒不断提高，这些厂商相继退出，只剩下上述三强存续。

在AI训练和高性能计算领域，HBM（高带宽内存）因其超高带宽成为焦点。

市场预测显示，到2025年全球HBM存储器市场规模将达到约150亿美元，增速超过50%。HBM的技术门槛极高，目前主要由韩、美大型存储厂商主导，但也带动了接口技术的新突破。例如Rambus正与三星合作开发HBM4，目标提供每秒数TB带宽，性能超越HBM3。不过，在今年1月23日，澜起科技在互动平台回答投资者提问时表示，公司目前不涉及HBM或HBF（高带宽闪存）产品线。

澜起科技非常舍得在研发上投入。2022年至2024年，澜起科技研发费用合计超过20亿元，主要用来发工资。

2024年，其研发人员人均薪酬99.48万元，比2023年的82.5万元增加17万元。销售部门更高，2024年平均年薪117.9万元。2024年，管理部门的平均年薪约101万元——而2025年前三季度，平均薪酬高达422.7万元（高管有股票，2025年澜起科技A股股价涨了74.61%）。

至于两位创始人，2025年税前薪酬都是999万元。

多说一句，杨崇和在业余时间投身艺术史研究，致力于中国古代书画、古籍的研究与收藏，还在专业期刊发表过文章，从AI视角谈论中国画的“气韵生动”。

本文不构成任何投资建议。本文写作中还参考了金融八卦女等报道，一并致谢。