在黄金价格一路上行的背景下，一家拥有130年历史、曾被认定为“中华老字号”的黄金珠宝企业，在账面握有不少黄金存货的情况下，却因资金链紧张、借款逾期而被实施ST，甚至被证监会立案调查！难道按现在市价的6吨黄金，居然还不起2.5亿？据称，这次危机还与该企业买矿有关！

现金流已经"断血"

2月10日，萃华珠宝股票简称正式由“萃华珠宝”变更为“ST萃华”。触发这一风险警示的直接原因，是公司及子公司主要银行账户被人民法院冻结，已对正常经营产生实质性影响。

就在被实施ST前一晚，萃华珠宝披露，公司收到中国证监会下发的《立案告知书》。因涉嫌信息披露违法违规，中国证监会决定对其立案。

萃华珠宝当前的困境首先体现在现金流的彻底枯竭上！财务数据观察，这家百年老店的资金链条已经断裂到难以维持基本运转的程度。

截至2026年2月6日，萃华珠宝及子公司共有 45个银行账户被冻结，实际冻结金额约472万元。

与此同时，公司及部分子公司累计借款 逾期本金已达2.54亿元，跟何况还有 高达17亿元的短期借款。 即便这472万元能够动用，也远不足以支付利息，更不用说偿还本金。

更为严峻的是，企业经营活动产生的 现金流量净额不足5000万元，说明主营业务本身的造血功能已经极度虚弱。虽然三季度财报显示归母净利润达到1.74亿元，同比增长近五成，但全年业绩预告却骤然下滑至2100万至3100万元， 这种剧烈的落差或许暗示着四季度出现了巨额亏损或资产减值，只是具体原因尚待核实。

当核心账户被司法冻结后，公司不仅丧失了偿债能力，连日常经营开支都难以保障， 这种流动性危机因此触发了股票被ST的风险警示，进而可能导致银行加速抽贷、供应商收紧账期，形成难以挣脱的恶性循环。

6吨黄金还不起2.5亿？

社交平台上甚至有投资者披露，其在2026年1月29日致电萃华珠宝董秘办获悉，按半年报披露的， 公司黄金存货规模约6吨多。

若以2月10日黄金现货价格1121.91元/克计算，这部分黄金市值已超 过67亿元。

对比之下，2.54亿元的借款逾期本金，理论上只需出售约226.40公斤黄金即可覆盖掉。市场难免疑惑为何这些资产无法转化为救命资金。

首先需要明确的是，存货与现金在财务属性上存在本质差异，黄金首饰作为库存商品， 其变现需要经历加工、销售、回款等漫长周期，无法像货币资金那样即时用于债务清偿。

另外， 这些黄金很可能已经被质押给金融机构作为融资担保，用于获取那17亿元短期借款，因此在质押解除前，二次变现能力受到严格限制，当然这只是基于行业惯例的推测，具体情况还需查阅公司质押公告。

即便公司决定以黄金实物抵债，珠宝首饰的批发价格与零售定价之间存在显著差距， 紧急处置时还需承担大幅折价损失，实际可抵偿的金额可能远低于账面价值。

此外，黄金价格上涨带来的只是存货的账面增值，这种浮盈在没有实际销售之前无法转化为真实现金流，而萃华面临的2.5亿元债务逾期属于刚性兑付，时间上根本等不到存货慢慢消化。资产的重估值与债务的即时性之间存在着无法逾越的期限错配，这正是手握重金却无力偿债的核心矛盾。

跨界锂电时机错误

跨界进入锂电领域是加剧萃华财务危机的关键决策失误。

2022年，新任实际控制人主导公司以6.12亿元收购四川思特瑞锂业51%股权，试图在新能源赛道分一杯羹， 但这笔交易的时机选择堪称致命。

收购完成之际正值碳酸锂价格的历史高位，随后市场价格便急转直下，导致这项投资不仅未能打开增长空间，反而成为持续失血的资金黑洞。

锂盐业务属于典型的重资产行业，需要大量资本投入维持运转，这直接吞噬了原本就紧张的经营现金流，迫使公司加大杠杆借贷，将财务风险推至临界点。

更为棘手的是，原股东承诺三年盈利3亿元的业绩对赌现在看来几乎无法兑现，虽然公司公告提及确认业绩承诺事项可能增加净利润，但实际控制人陈思伟持有的12%股份已被司法冻结，这意味着即便存在补偿义务，实际追偿也面临巨大障碍。

这场跨界并购不仅没能实现黄金珠宝与新能源的协同效应，反而让公司在主业疲软之际背上了沉重的包袱，加速了流动性危机的爆发。

“关东珠宝第一店”的没落

萃华珠宝的历史可追溯至1895年清光绪二十一年，由关锡龄在沈阳中街出颖胡同创立，初名萃华新首饰楼。

这家金店以货真价实、童叟无欺为经营理念，凭借精湛的花丝镶嵌等宫廷金银细工技艺，迅速在关东地区声名鹊起，被誉为关东第一金店。

1934年，萃华为伪满皇帝溥仪承制登基大典所用的纯金皇冠冠柱，工艺精美绝伦，成为其高超技艺的见证，溥仪胞弟溥杰后来亲笔为金店题写匾额。

历经三个世纪的风雨，萃华从一家传统银楼发展为现代化珠宝集团。

长期以来，萃华珠宝主要深耕东北市场，直到2009年南下深圳建设生产基地、2014年登陆深交所、2017年在北京故宫开设直营店，才逐步迈向全国市场视野。

尽管萃华拥有故宫IP、宫廷技艺传承等稀缺文化资源，但这些优势并未转化为实际的市场竞争力。问题的根源在于其商业模式仍停留在传统的批发加盟体系，超过九成的收入依赖加盟商而非直营，导致公司对终端渠道缺乏掌控力，品牌溢价能力薄弱。

这种模式下， 珠宝业务毛利率仅维持在13%左右，远低于老铺黄金的40%以上及周大福、周生生30%左右的水平，即便有非遗工艺加持，产品也难以在高端市场建立价格优势。

具体到故宫门店的表现，更能说明IP转化的失效。位于故宫御花园的直营店虽占据稀缺地段，2025年上半年营收却仅有264万元，不足沈阳总号的十分之一，甚至在13家直营店中排名第八。

更关键的是消费者认知的错位，许多顾客仅将其视为故宫文创合作品牌，并未建立起对萃华作为高端珠宝上市公司的品牌认同，这种认知模糊直接削弱了IP应有的号召力。

与此同时，公司账面积压着37亿元存货，其中黄金占比超过八成， 虽然资产保值性较强，但在消费放缓、周转趋慢的环境下，这些存货难以快速变现，反而锁定了大量流动资金，迫使企业依赖高杠杆维持运营。当文化IP无法破解渠道管控乏力与存货周转低效的经营困局，即便是皇家背书也难以挽救现金流枯竭的危机。

来源：综合自财联社、大猫财经Pro、城市金融报财观新闻