大年初四（2月20日），当A股仍在享受春节假期时，港股已率先敲响马年交易的锣声。这匹"金融骏马"的首秀并未迎来传统的"开门红"，恒生指数收跌1.10%，恒生科技指数更是重挫2.91%。然而，市场的寒意并未蔓延至所有角落——AI大模型与机器人板块逆势爆发，智谱飙涨43%市值突破3200亿港元，越疆大涨21%领跑机器人概念股；与此同时，港交所与香港黄金交易所同步举行开市仪式，释放出488家企业排队上市、年内募资已超870亿港元的重磅信号。这场"冰火两重天"的开局，或许正是马年港股的真实写照：传统巨头失速，科技新贵狂奔，改革红利蓄势待发。

一、大盘遇冷：科技股集体失血的背后

2月20日早盘，港股三大指数低开低走。截至收盘，恒生指数报26413.35点，下跌292.59点；恒生科技指数报5211.5点，跌幅达2.91%，已跌破一年均线支撑，创下近期阶段性低点。

科网股成为重灾区。百度集团跌超6%，阿里巴巴跌近5%，网易跌超4%，就连龙头腾讯也未能幸免，收跌2.06%。京东健康以6.27%的跌幅领跌恒指成分股。半导体板块同样疲软，华虹半导体跌近6%，中芯国际跌超3%。

流动性枯竭是主因。当日主板成交额仅1653.73亿港元，较节前（2月13日）骤降近40%。核心症结在于港股通的缺席——2025年港股通成交额占港股总成交比例高达55.3%，堪称市场"半壁江山"。由于2月14日至23日A股及港股通休市，内地资金无法南下，导致市场失去最重要的流动性支撑。这种"失血"状态预计将持续至2月24日港股通恢复交易。

更深层的担忧在于AI投资回报。业内人士指出，春节前后外卖、红包等业务竞争激烈，投资者开始质疑人工智能领域的巨额投入能否转化为实际回报。预计科网股的弱势格局或将延续至3月业绩披露期，待腾讯等公司重启回购后，板块情绪才有望企稳。

二、"春晚效应"炸裂：机器人与AI的狂欢盛宴

与大盘形成鲜明对比的是，AI应用端与机器人板块成为当日最耀眼的明星，被业内称为"春晚行情"的集中兑现。

1、机器人概念：从舞台到资本市场的跃迁

马年春晚被观众戏称为"科技春晚"——在四个多小时的直播中，宇树科技、魔法原子、银河通用、松延动力四家机器人企业轮番登场，创下机器人参与数量之最。这种"全民级曝光"迅速转化为资本市场的狂热：

- 越疆（02432.HK）：盘中一度涨超24%，收盘涨21.40%，领跑整个板块

- 首程控股：大涨11.90%，其投资的机器人企业亮相春晚

- 速腾聚创（02498.HK）：涨9.24%，此前公告2025年Q4净利润不低于6000万元，首次实现单季度盈利

- 禾赛-W：涨7.93%，宇树人形机器人搭载其JT128激光雷达

- 优必选、三花智控：分别上涨4.71%、5.57%

消费端的数据更为惊人。抖音电商数据显示，2月16日至18日，机器人产品GMV同比暴增1680%，订单量同比增长655%。春晚开播两小时内，电商平台机器人搜索量环比激增超300%。越疆日前已启动第三批全尺寸工业人形机器人Atom的量产交付，正式进入规模化应用阶段。

机构普遍认为，2026年将成为人形机器人商用化的关键元年。特斯拉及国内头部企业将开启大规模量产，预计头部厂商年内将实现万台级交付，行业正从"0到1"迈向"1到10"的爆发期。

2、AI大模型：智谱与MiniMax的"双雄争霸"

AI应用股的强势同样令人瞩目，市场投资主线明显从"算力基建"转向"场景兑现"：

- 智谱（02513.HK）：尾盘涨幅一度扩大至45%，收盘涨42.72%，报725港元，总市值突破3200亿港元，2月以来累计涨幅超220%。公司2月16日宣布启动"算力合伙人"招募计划，面向芯片厂商、算力伙伴开放核心技术接口

- MiniMax-WP（00100.HK）：盘中触及980港元历史新高，收涨14.52%，市值突破3000亿港元。公司近期上线全球首个为Agent场景原生设计的生产级模型MiniMax M2.5，引发开发者抢购，获摩根士丹利、瑞银买入评级

- 海致科技集团：收涨28.42%，最高价达157港元，续创上市新高

值得注意的是，智谱与MiniMax两大国产AI大模型巨头市值已双双超越京东、快手、携程等传统互联网巨头，标志着港股市场的价值重估正在加速。

三、双重利好：交易所释放改革强音

2月20日，港交所与香港黄金交易所同步举行新春开市仪式，高层集中释放政策红利，为市场注入强心剂。

1、港交所：488家排队，"从来没这么忙过"

财政司司长陈茂波在致辞中透露，蛇年恒指累计上涨近6500点，升幅达32%，IPO及后续筹资额表现亮丽。他对马年市况持审慎乐观态度，回顾过去四个马年，港股有三年录得上涨且均实现双位数升幅。

港交所主席唐家成的发言更具冲击力："2026年以来已有24只新股上市，集资额超870亿港元，目前有488家企业正在排队上市。我们从来没这么忙过！"他笑称"488是好意头"，象征市场活跃度。他强调，数量激增的同时，港交所审核标准绝无松懈，确保市场质量。

行政总裁陈翊庭补充，年初至今集资额已达去年全年的25%，排队企业中以中资为主，亦有十余家国际公司。港股已涵盖AI、新能源等热门行业，未来将拓展固定收益、货币及大宗商品业务。

改革路线图清晰：今年将推进上市制度优化、T+1结算咨询，第二阶段买卖价差收窄计划预计年中落实。陈茂波特别提及，香港将审视"同股不同权"框架，吸引更多创科企业上市。

2、香港黄金交易所：剑指区域黄金储备枢纽

同日，香港黄金交易所举行开市仪式，展出近1吨金条银条迎接新春。财库局副局长陈浩濂表示，特区政府正全力推动香港成为国际黄金交易中心，**目标三年内在港黄金仓储量超2000吨**，打造区域黄金储备枢纽。目前已与深圳、上海金交所签署合作协议，深化与内地市场联通。当日九九金收于46685港元，全日涨超200港元。

四、后市展望：结构性行情下的投资逻辑

短期来看，2月24日港股通恢复交易后，内地资金回流将显著改善市场流动性，缓解当前"缺血"状态。但科网股仍需等待3月业绩期验证，预计波动仍将延续。

中期布局需关注三大主线：

1. 机器人产业链：2026年量产元年开启，关注真正具备量产能力及供应链卡位优势的头部标的，如越疆、速腾聚创、优必选等

2. AI应用端：大模型商业化加速，智谱、MiniMax等具备核心技术及场景落地能力的企业值得持续跟踪

3. 恒指调整红利：3月6日恒指成份股调整将纳入宁德时代、洛阳钼业、老铺黄金，预计45只港股新纳入港股通，医疗保健、资讯科技板块弹性较大，历史数据显示新入通个股在调整公告至生效期间往往有显著超额收益

长期而言，港交所改革红利持续释放，488家企业排队上市彰显市场活力，香港与内地市场联通深化，将为港股提供坚实支撑。

港股马年首秀虽未能红盘报收，但结构性机会已然清晰。当传统科网巨头遭遇估值重塑之痛，AI与机器人新贵正凭借技术突破与商业化加速，成为市场新的叙事主角。正如唐家成所言，希望这股热度能"红红火火地贯穿整个马年"。对于投资者而言，关键在于摒弃旧有的板块偏见，在流动性恢复与改革红利释放的共振中，精准捕捉从"1到10"的产业跃迁机会。