2026年2月24日早盘，黄金价格一度冲上5249美元/盎司的历史高位，随后掉头向下，白银也在触及88.873美元后跌超1.5%。 然而，就在春节假期后的四个交易日内，现货白银价格从约73.5美元飙升至88.14美元，累计涨幅高达19.92%。 这场贵金属市场的“过山车”行情，正被三股来自太平洋彼岸的风暴同时搅动。

2026年2月24日，是中国春节长假后的第一个工作日。 国际金融市场一开盘，贵金属交易员们就目睹了剧烈波动。 现货黄金价格在亚洲早盘时段强势拉升，最高触及每盎司5249美元，创下三周新高。 但涨势未能持续，价格很快由涨转跌，回落至5216美元附近徘徊。

白银的走势更为刺激。 现货白银价格在早盘冲高站上88.873美元/盎司后，同样掉头向下，跌幅超过1.5%，交易价格跌至87美元之下。 然而，如果把时间拉回到几天前，白银的表现堪称“疯狂”。 从2月18日开始，到2月23日，现货白银在四个交易日里分别上涨了5.05%、1.74%、7.74%和4.16%，价格从大约73.5美元一路涨到88.14美元，四天累计涨幅达到19.92%。

推动金银价格如此剧烈波动的第一股力量，来自美国贸易政策的突然转向。 2026年2月20日，美国最高法院以6比3的裁决，认定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的大规模关税政策缺乏明确法律授权，属于越权违法。 这项裁决直接推翻了特朗普在2025年对大多数贸易伙伴征收的所谓“对等关税”，据瑞银分析，这部分关税约占特朗普去年征收所有关税的75%。

裁决公布后，特朗普迅速采取了行动。 他转而启用《1974年贸易法》第122条，宣布自2026年2月24日起，对所有进口商品加征10%的全球关税，有效期为150天。 然而，事情在第二天再次生变。 2月21日，特朗普在其社交平台“真实社交”上发文，宣布将这项新关税的税率从10%提升至15%。 他在文中写道：“基于对美国联邦最高法院20日就关税问题作出的裁决进行全面、详尽且完整的审查，该裁决荒谬、措辞拙劣且极端反美”，因此决定“将自即日起，把目前对全球各国征收的10%统一关税，提高至完全被允许、并经过法律检验的15%水平。 ”15%正是《1974年贸易法》第122条所允许的法定最高税率。

这一系列操作让全球贸易政策的不确定性急剧升级。 美国海关与边境保护局已通知，将从2月24日凌晨起停用所有与之前IEEPA关税相关的代码。 与此同时，已有数百家企业提起诉讼，要求退还此前因被裁定违法的关税政策而额外支付的款项，潜在退款总额估计超过1750亿美元。 欧盟方面已正式宣布，将按下美欧贸易协定的“暂停键”，欧洲议会国际贸易委员会主席贝恩德·兰格指责美国政府制造了“纯粹的关税混乱”。

几乎在同一时间，中东地区的紧张局势构成了第二股冲击波。 据央视新闻报道，美国和伊朗的新一轮谈判定于2026年2月26日在瑞士日内瓦举行。 阿曼外交大臣巴德尔确认了这一安排，并表示各方正积极努力推动最终协议的达成。 伊朗外长阿拉格齐表示，他很可能在26日与美国总统特使威特科夫会面，并称“与华盛顿达成协议指日可待，而且某些方面可能比2015年的伊核协议更好。 ”

然而，谈判桌外的军事动作却让气氛显得格外紧张。 美军最大的航母“杰拉尔德·R·福特”号已于2月23日抵达希腊克里特岛的苏达港，这里是北约在东地中海的重要战略基地。 过去一天内，部分美军空中加油机和运输机降落在以色列特拉维夫的本-古里安国际机场。 美国国务院还把对黎巴嫩的旅行警告调升至最高级别“第4级：勿要前往”，并下令美国驻黎巴嫩使馆非紧急政府工作人员及相关家属撤离。

有美国媒体援引知情人士的话称，美国总统特朗普已告诉其顾问，他“倾向于在未来数日对伊朗进行初步打击”，然后在未来数月发动一场更大规模的军事打击，以迫使伊朗屈服。 尽管美军参谋长联席会议主席丹·凯恩据称在建议采取军事行动可能带来重大风险，但特朗普在社交媒体上否认了相关说法。 伊朗外交部发言人巴加埃则警告，不存在所谓的“有限打击”，任何对伊朗的攻击都将被视为侵略。

第三股影响市场的力量，则根植于美国经济的基本面。 2025年第四季度的经济数据描绘了一幅令人担忧的图景。 美国实际国内生产总值年化增速仅为1.4%，远低于经济学家此前2.8%至3%的主流预期，也较第三季度4.4%的增速出现断崖式下滑。 43天的政府停摆大约拖累了1个百分点左右的增速。

与此同时，通胀却表现出顽固的粘性。 2025年12月，美联储首选的通胀指标——核心个人消费支出价格指数同比上涨3.0%，高于预期的2.9%，创下一年新高；环比上涨0.4%，也是一年来最大单月涨幅。 2026年1月的数据同样不乐观，美国消费者价格指数同比从2.9%回升至3%，核心CPI同比从3.2%回升至3.3%。 经济增长显著放缓与通胀持续高于美联储2%目标的组合，让市场对“滞胀”风险的担忧急剧升温。

这种经济格局直接影响着货币政策预期。 亚特兰大联储主席博斯蒂克在2月20日表示，如果通胀走势“走错方向”并开始上升，美联储将不得不把加息选项摆到台面上。 市场对美联储降息的预期也随之波动，6月前降息的概率微降至54%。

除了上述宏观因素，白银市场本身还存在着结构性的供需矛盾。 白银不同于黄金，其工业需求占总需求的比重已超过60%。 全球约70%的白银是铜、铅、锌等主金属的伴生矿产物，扩产周期长，供应弹性很低。 世界白银协会预测，2026年全球白银市场将连续第六年处于供需赤字状态。

需求端的增长主要来自几个新兴产业。 光伏产业是最大的“用银大户”，每吉瓦光伏装机需要消耗约40至70吨白银。 随着N型高效电池的普及，其单瓦耗银量比传统电池高出20%至35%。 2025年，全球光伏用银量已达7560吨。 新能源汽车的单车用银量约为25至50克，是传统燃油车的1.5至2倍。 人工智能数据中心的建设也推高了白银需求，用于芯片封装、高速连接器和散热系统。

这些工业需求的刚性增长，与矿产银供应的刚性约束，共同构成了白银价格长期的基础。 伦敦金银市场协会的可交割库存已降至十年最低，纽约商品交易所的库存较峰值暴跌了约70%。 据世界白银协会数据，2025年全球白银供需缺口已达3660吨。

华西证券在一份研报中指出，本轮金银行情由美伊地缘局势发酵、美国经济滞胀格局初显以及关税裁决打压美元三条主线共同驱动。 该机构认为，美伊军事对峙风险仍处高位，美国滞胀格局指向实际利率易下难上，而关税裁决威胁美国债务可持续性，同时特朗普的新关税行为可能引发更多不确定性。

在2月24日早盘行情波动的同时，国内黄金零售市场也反映了价格的传导。 周大福、周生生等主流品牌的足金饰品价格报在1538元至1550元每克的区间。 春节期间，由于婚庆市场旺季，黄金饰品需求激增，相关话题“结婚五金起步价迈入10万元大关”一度冲上网络热搜。 湖南长沙一家中国黄金门店的店长表示，今年春节金价达到1588元每克，“现在五金至少10万”。