内容提要

2026年1月，货币市场日均交易量及余额均增加，主要回购利率走势分化，大型商业银行日均净融出余额增加；债券发行及交易环比均增加，债市收益率多数下行，曲线形态稳定，信用利差收窄；利率互换曲线小幅上移，成交环比增加。

一、货币市场日均交易量及余额均增加，主要回购利率走势分化，大型商业银行日均净融出余额增加

（一）货币市场日均交易量环比增加

1月，货币市场成交总量为180.6万亿元（环比减少6.7%），日均成交8.6万亿元（环比增加2.2%）。

表1 货币市场成交情况

（二）央行前置加量续作MLF，资金面整体平稳，主要回购利率走势分化

1月，央行前置加量续作MLF，资金面合理充裕。1月，央行维持积极操作，加大中期流动性投放，明确降准降息仍有空间，并下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，全月公开市场整体净投放10078亿元。具体来看，1月，央行MLF提量续做9000亿元、净投放7000亿元，买断式逆回购操作20000亿元、净投放3000亿元，总计释放1万亿元中长期资金，有效对冲政府债提速发行、信贷投放开门红、春节前现金走款和北交所新股大量申购等影响，资金利率整体平稳，税期和月末均未出现明显波动。

主要回购利率走势分化。DR001、R001月度加权均值分别环比上行6bp、上行5bp至1.34%和1.41%；DR007、R007月度加权均值分别环比下行1bp、下行12bp至1.51%、1.56%。全月DR007最低值1.4286%、最高值1.5926%、中位数1.4948%；波动幅度为16个基点，环比收窄44个基点。具体看，月初存在OMO集中到期及超4000亿元的政府债净缴款等扰动，但跨年后资金面如期转松，DR001稳定在1.4%以内；月中受税期、北交所申购扰动等影响，资金面有所收敛，DR001升至1.49%附近，央行通过6M买断式逆回购投放9000亿元、OMO加量投放呵护资金面；月末扰动因素增加，包括政府债缴款、春节取现、信贷投放及潜在的高息存款到期等，但在央行大量投放MLF呵护下，资金面保持均衡。

（三）货币市场日均余额小幅增加，大型商业银行、货币基金日均净融出余额环比增加

1月，货币市场日均余额小幅增加。1月日均余额13.7万亿元，环比增加1.3%。大型商业银行日均净融出余额环比增加0.7%，政策性银行日均净融出余额环比减少5.5%。

二、债券发行及交易环比均增加，债市收益率多数下行，曲线形态稳定，信用利差收窄

（一）债券发行及净融资规模环比均增加

1月，发行债券4.4万亿元，环比增加7.8%，同比增加22.1%；净融资1.99万亿元，环比增加11447亿元（136.1%），同比增加5896亿元（42.2%）。

（二）现券及债券借贷成交规模环比均增加

1月，现券市场成交76万笔、31.3万亿元，日均成交14897亿元，同比增加13%，环比增加4%。

1月，债券借贷市场成交3.64万笔、标的券券面总额为5.2万亿元，日均成交2477亿元，同比增加37.1%，环比增加21.3%。

（三）债市收益率多数下行，10年期国债基本运行在1.8%～1.9%区间，曲线形态稳定，信用利差有所收窄

债市收益率多数下行，曲线形态稳定。1月末，国债1、3、5、7、10和30年期到期收益率分别为1.3%、1.4%、1.58%、1.68%、1.81%和2.29%，分别较上月末下降4个、上升2个、下降5个、下降6个、下降4个、上升2个基点；1年期和10年期国债利差为51个基点（处于2020年以来28%分位），环比基本持平。本月，10年期国债曲线最低值1.8112%、最高值1.9019%，波动幅度约9个基点，环比扩大5个基点。信用债收益率下行，信用利差收窄、等级利差分化。

三、利率互换曲线小幅上移，成交环比增加

1月，利率互换曲线小幅上移。6个月、1年期和5年期SHIBOR3M互换价格分别为1.595%、1.5825%和1.725%，较上月末分别持平、上行1个和上行1个基点。1年期、5年期和10年期FR007互换价格分别为1.5163%、1.6438%和1.7557%，较上月末分别上行2个、上行3个和下行4个基点。

利率互换日均成交额增加。1月，人民币利率互换共成交3.1万笔，日均环比增加23%；名义本金总额4.4万亿元，日均成交2076亿元，环比增加19%。

标债远期日均成交环比减少，利率期权日均成交环比增加。1月，标准债券远期成交1202笔，名义本金为3513亿元，日均环比减少3.3%。人民币利率期权交易成交164笔、名义本金192亿元，日均环比增加280%，均为利率上/下限期权。

作者单位：中国外汇交易中心市场二部