本文自南都·湾财社。

采写 | 南都·湾财社记者 张海霞

白酒调整周期下，世界酒业巨头的日子也不算好过。

帝亚吉欧：“从未提及要出售”，但“无法拒绝的报价”会考虑

此前，有消息称，帝亚吉欧目前已开始考虑包括出售选项在内的方式，优化其在中国的投资组合，投行高盛集团及瑞银集团已与帝亚吉欧展开合作并审查其中国资产的运营情况。 其中，帝亚吉欧的控股子公司水井坊“是否会被出售”成为关注的焦点。

南都湾财社记者注意到，关于水井坊要“被出售”的传闻不少。就在2025年12月底，市场盛传川酒“六朵金花”之一的剑南春将对其进行收购；随后，水井坊紧急发布澄清公告，称相关传闻不实，不存在任何拟收购或被收购计划。

在近日的业绩说明会上，帝亚吉欧管理层明确回应了市场关注的出售水井坊传闻。

帝亚吉欧管理层回应称，从未提及要出售水井坊资产，但如果有人针对不属于帝亚吉欧核心战略的资产提出“无法拒绝”的报价，帝亚吉欧也会有兴趣参与其中。但帝亚吉欧的目的是希望通过处置部分非核心资产来降低杠杆，并没有低价甩卖品牌的想法。

有分析认为，从这一表态看，水井坊并非帝亚吉欧主动寻求出售的标的，而且如果要出售，也需要买方给出帝亚吉欧无法拒绝的报价。水井坊未必是非卖品，也不排除帝亚吉欧会考虑到中国白酒市场增长放缓后的机会成本，从而撤出水井坊，并用这些资金寻求更好的回报。

帝亚吉欧“战略收缩”信号显现

帝亚吉欧考虑出售资产并非空穴来风。近年来，全球洋酒“酒王”帝亚吉欧在资本市场确实有一系列动作，“规模收缩”信号明显。据南都湾财社记者不完全统计，帝亚吉欧2025年计划出售的资产规模合计超24亿美元。

公开资料显示，仅在2025年一年时间里，帝亚吉欧相继宣布出售健力士加纳酒控股权、塞舌尔啤酒股权、帝亚吉欧意大利业务Diageo Operations Italy S.P.A.全部股权和部分生产设施、委内瑞拉的朗姆酒品牌Pampero、葡萄牙咖啡奶油甜酒品牌Sheridan's、东非啤酒厂股权以及肯尼亚联合蒸馏公司UDVK股权等。

大刀阔斧地“砍”业务，也映射出帝亚吉欧面临的业绩压力。财务数据显示，帝亚吉欧2025财年实现收入202.5亿美元，同比下滑0.12%，同期归母净利润为23.54亿美元，同比下滑39.17%；营收、净利润均在2024财年下降的基础上进一步下滑。

2026上半财年，帝亚吉欧销售额为105亿美元，同比下降2.8%。管理层表示，上半财年欧洲、拉丁美洲和加勒比海地区、非洲等区域的销售业绩实现了较好增长，而集团业绩的下滑主要受美国烈酒和中国白酒业务的影响。其中，中国白酒销售的持续下滑对亚太区域市场销售有所冲击，该区域销售额同比下降11%。如果剔除中国白酒业务的影响，集团净销售额降幅将收窄至同比下降0.5%。

帝亚吉欧在中国的白酒业务主要是此前收购的水井坊。据水井坊发布的2025年业绩预告，2025年预计实现归母净利润3.9亿元，同比下降71%；预计实现营业收入30.4亿元，同比下降42%。

对于业绩下滑的原因，水井坊公告称，主要为行业周期与公司主动调整叠加的结果。2025年白酒行业在宏观经济周期、产业调整周期与政策调整的多重影响下进入深度调整阶段，传统商务宴请等消费场景恢复较缓，行业库存整体处于高位。帝亚吉欧管理层也表示，白酒业务的业绩变化与中国宏观经济、市场政策变化有关。此外，2026年中国农历春节日期较晚，销售数据的错位比较也带来一定影响。