马年首个交易周，当A股三大股指高歌猛进实现“开门红”时，白酒行业却表现低迷，在春节期间动销没有明显超出预期之下，资金再度出逃。Wind白酒指数本周下跌1.58%，古井贡酒、泸州老窖、今世缘等酒企周跌幅超过3%。

酒企春节动销现分化

在淡化动销开门红以及春节后淡季来临因素影响下，马年首个交易周白酒股整体表现欠佳。截至2月27日收盘，Wind白酒指数周跌1.58%，以54053.26点报收。

个股方面，除了珍酒李渡单周股价上涨5.13%外，其余多只白酒股涨跌幅波动在2%以内。具体来看，贵州茅台、山西汾酒周跌幅分别为2.04%和2.83%；泸州老窖、古井贡酒周跌幅均在5%左右，其中古井贡酒周跌幅达到6.12%。

从动销情况来看，春节白酒动销普遍下滑10%~20%，整体表现符合此前预期，品牌分化延续。

《每日经济新闻·将进酒》记者注意到，贵州茅台春节动销优异符合预期，发货进度快于去年同期，多地反馈春节期间动销增长15%以上。节后根据往年规律，批价预计在元宵前后开始逐步回落50~100元，但考虑到2026年3月配额已提前部分消化，3~4月仅需消化1个多月供给，且公司已进入改革关键期、重视长期利益与价格管控。在供需关系扭转背景下，渠道信心修复，预计批价有望在1600元/瓶左右形成支撑。

五粮液春节动销表现则超节前预期，多地反馈春节期间销量有所增长，主要得益于品牌体系集中、茅台价格企稳上行等因素影响。山西汾酒春节动销表现平稳，多地区反馈动销好于行业整体水平，其中青花汾20动销持平、玻汾实现双位数增长、巴拿马与老白汾整体稳定，产品流速较好，终端拿货能力仍在提升，多地库存维持在2~3个月合理水位。

而泸州老窖春节动销表现基本符合预期，但高度国窖春节动销多地反馈有所下滑，低度则仍有增长。

两因素导致古井贡酒股价回调

从本周白酒股走势来看，除了动销一般的泸州老窖股价跌幅较大外，古井贡酒周跌幅也达到6.12%。古井贡酒股价的明显回调，与其B股表现存在一定关联。

日前，国际指数编制公司MSCI公布了2026年2月的指数季度调整结果。本次调整中，MSCI全球标准指数新增63只个股，其中包括33只A股标的；同时剔除61只个股，所有变更将于2026年2月27日收盘后正式生效。

值得关注的是，此次调整剔除了16只股票，包含港股4只、A股9只、ADR 2只以及B股1只，而这只B股正是古井贡B（200596）。

据了解，古井贡B被MSCI剔除主要原因是流动性持续低迷，不符合MSCI成分股的流动性要求。《每日经济新闻·将进酒》记者统计发现，在被MSCI宣布剔除出成分股后的7个交易日里，古井贡B累计跌幅达到16.91%。

市场人士指出，B股市场本身流动性偏弱，加之古井贡B日常流动性低迷，日均成交金额长期在千万元左右，卖盘一旦增加，若没有资金承接，就会对其股价造成大幅波动。

古井贡B回调的同时，古井贡酒春节动销也略显一般——在去年春节动销高基数下或略有下滑，其中预计古5、古8小幅承压。

有业内人士指出，古井贡酒去年三季度业绩已经出现断崖式下滑，营收和净利润同比下滑幅度均超过50%，在白酒行业整体处于需求分化、结构调整阶段下，区域白酒龙头将面临更大估值压力。

每日经济新闻