每经记者｜林姿辰 每经编辑｜文多

生物医药产业既是战略性新兴产业，也事关人民健康福祉。今年全国两会期间，全国政协委员、贝达药业董事长丁列明就如何健全生物医药投融资体系表达了自己的呼声。

丁列明认为，生物医药产业既是战略性新兴产业，也事关人民健康福祉。“十五五”时期是生物医药产业乘势而上抢占战略制高点的关键时期，健全符合生物医药产业特点的投融资体系，对于持续催生新质生产力，具有重要意义。

全国政协委员、贝达药业董事长丁列明

图片来源：受访者提供

更大力度地支持产业投资基金发展

“十四五”期间，我国生物医药产业创新水平持续提升，批准上市创新药230个，其中2025年达76个，对外授权交易总额超1300亿美元，均创历史新高，展现出强劲活力，跃居全球第二梯队领跑地位，成为全球医药创新重要策源地。

但是，医药创新具有难度大、周期长、高技术、高投入、高风险的特点，未来应该如何健全生物医药投融资体系？

丁列明认为，首先应该更大力度支持产业投资基金发展。在生物医药产业发展中，科技领军型链主企业具有龙头引领作用。这类企业主导打造以产业投资基金为核心的协同创新生态，能够有力推动成果转化，促进科技创新和产业创新深度融合。

他建议政府资本、社会资本进一步加强与产业投资基金的合作，共同支持创新药研发、支持生物医药产业发展，让投资者更加敢于投资，创新者更加敢于创新。同时加快拓宽上市渠道，支持产业基金投资的生物医药领域未盈利企业在科创板上市。

他还认为，应加快出台差异化政策支持医药上市企业收并购，简化审核流程、缩短审核周期，开通优质标的“绿色通道”，提高审核团队医药专业能力和效率，推动未盈利企业的优质项目通过并购加快转化落地。

加大并购后整合的专项融资支持力度，允许医药上市企业在并购后通过定增、可转债等方式，募集专项资金用于标的管线的后续研发、团队整合和市场推广，释放协同效应，不断提高产业集中度和市场竞争力。

鼓励国资牵头大力发展S基金，打造“耐心资本”

丁列明观察到，目前我国私募股权投资基金和创业投资基金存续规模超14万亿元，但大量基金面临退出难题。

因此，他认为应该鼓励国资牵头大力发展S基金。S基金是私募股权二级市场基金，作为接续投资的重要方式，主要从投资者手中收购基金份额或企业股权，为私募股权创投基金畅通了退出途径，有利于实现新老投资者和被投资者的三方共赢。

2025年，《国务院办公厅关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》已明确提出鼓励发展S基金。在政策推动和市场需求双重作用下，国内S基金市场日趋活跃，发展潜力巨大。

丁列明建议聚焦区域性股权市场这个S基金交易的关键平台，支持地方创新开展私募股权创投基金份额转让试点，充分发挥区域性股权市场“培育+融资+交易”的核心功能，同时在转让规则制定、信息开放标准化、交易决策效率提升等方面持续发力，使S基金成为新质生产力的“助推器”和科创生态的“陪跑者”，进一步激发生物医药创投基金活力与市场活跃度，更好匹配生物医药长期研发需求，为企业提供全生命周期金融服务。

丁列明还提出，应该坚持长期主义打造“耐心”资本。成功研发一款新药，业界普遍要花费10年时间、投入10亿美元，而成功率不到10%。但目前国内医药投资基金周期普遍为5~8年，这就难以提供新药研发全流程支持，基金迫于退出压力更偏好处于后期阶段的成熟项目。基金规避早期高潜力项目影响了源头创新，不少项目更因资本中途退出资金链断裂，成果转化受影响，无法完成产业化和商业化。

在丁列明看来，这种错配情况，制约了资本向医药创新领域集聚。他建议大力鼓励政府引导基金、国有资本设立10~15年的医药创新长期专项基金，并约定早期项目投资占比，通过给予税收减免、财政补贴等激励，降低长期持有风险，鼓励投“早”投“小”，引导基金契合产业创新规律。

同时，在考核评价上，丁列明建议对政府引导基金、国资背景产业基金健全覆盖“募、投、管、退”的全周期整体性考核机制，推行“长周期、算总账”考核，弱化年度或短期收益考核。在容错免责上，他建议明确划分投资风险与决策失误的界限，对投资初创企业的基金，设置不同梯度“容亏率”予以免责，解除后顾之忧。