来源：21世纪经济报道

记者丨韩利明 实习生蒋雨桐

编辑丨季媛媛 曾静娇 张伟贤

日前，有媒体报道称，爱尔眼科（300015.SZ）正在考虑赴港IPO上市。对此，21世纪经济报道记者致电爱尔眼科方面，相关工作人员表示“相关事宜请以公司官方公告为准”，未对此事做进一步解释。

赴港上市传闻背后，这家民营眼科连锁巨头正面临较为严峻的发展考验。资本市场层面，2009年，爱尔眼科以28元/股的发行价登陆深交所创业板，2021年股价一度涨超41元/股（前复权）。随后，爱尔眼科股价震荡下跌，当前徘徊在10元/股附近，较峰值跌去超七成，到如今市值蒸发超2500亿元，目前缩水至1000亿元左右。

业绩表现上，爱尔眼科营收增速已连续多年呈现下滑态势。数据显示，2024年营业收入同比仅增长3.02%，较2023年26.43%的同比增速大幅放缓；同期归母净利润同比增长5.87%，同样低于2023年33.07%的增速。进入2025年，业绩压力进一步凸显。

“A股公司赴港上市是2025年港股市场的核心主题之一，2026年以来这一热潮持续攀升。对企业而言，赴港上市一方面是出海探索全球化发展的重要路径，另一方面也能开辟港股融资通道。”有券商分析师向21世纪经济报道记者强调，“港股对医疗企业的合规性、内控管理、业绩稳定等有着更为严苛的标准，这对拟赴港上市的医疗企业而言是重要考验。”

业绩承压、合规隐忧

成立于2003年的爱尔眼科，凭借国内眼科医疗服务需求的持续释放，以屈光矫正、白内障诊疗等业务为支撑，逐步实现规模扩张，长期占据国内民营眼科连锁领域的龙头地位。

结合多家眼科上市企业披露的2025年半年报业绩数据来看，爱尔眼科仍保持行业领先优势：营收层面，以115.07亿元的营收体量领跑行业；归母净利润方面，同样以20.51亿元的规模位居首位，但增速已大幅放缓至0.05%。

作为支撑公司业绩的核心动力，屈光及视光服务项目的表现尤为关键。2025年上半年，爱尔眼科屈光项目实现营业收入46.18亿元，同比上涨11.14%，但毛利率为56.12%，同比下滑1.07个百分点；视光服务项目实现收入27.2亿元，同比上涨14.73%，毛利率为54.21%，同比下滑1.74个百分点。

业绩压力在2025年前三季度进一步凸显。数据显示，当期爱尔眼科实现营业收入174.84亿元，同比增长7.25%，但归母净利润仅31.15亿元，同比下滑9.76%。这是公司自2009年登陆创业板以来，首次在三季报中出现归母净利润同比下降的情况。

爱尔眼科业绩承压的背后，我国眼科医疗服务赛道已进入“红海竞争”阶段。瑞银研报数据显示，自2021年以来，国内眼科医院/诊所/眼光中心的产能迅速增加，受到私立眼科医院上市的追捧和国家眼健康规划建设新医院的推动，在2021年至2023年私立眼科亿元的数量以15%的复合增长率增加。

不过，这一扩张趋势在2024年下半年开始出现逆转，市场竞争的加剧使得部分竞争力不足的眼科医院陆续关闭。瑞银研报分析主要原因包括医疗保险基金控制加强及受宏观经济疲软及居民消费水平不足的影响，眼科医疗服务市场需求增长不及预期。

业内普遍认为，未来眼科医疗服务行业可能会进入持续重组阶段，市场资源将进一步向头部企业集中。爱尔眼科也在继续跑马圈地，今年上半年收购了3家公司，合计确认商誉约1.23亿元。截至2025年三季度末，爱尔眼科商誉账面价值达87.91亿元。商誉规模持续扩大亦引发市场关注。

与此同时，爱尔眼科旗下医院频繁出现的违规处罚及医疗纠纷，正侵蚀公司的品牌声誉与公众信任。天眼查数据显示，爱尔眼科自身存在68条风险，周边风险569条。2026年开年以来，多家旗下医院因违规问题被处罚。

公开资料显示，2026年1月，南昌爱尔眼科医院因违规使用医保基金，被南昌市西湖区医疗保障局于1月23日作出处罚，责令该院退回违规医保基金514971.95元，并处以1.5倍罚款772457.93元，合计近130万元；此前湖北襄阳精神病院骗保事件牵涉恒泰康医院，股权穿透显示该医院最终受益人为爱尔眼科实控人陈邦，尽管爱尔眼科紧急澄清该医院不属于上市公司体系，且官方调查最终显示无骗保行为，但舆情对上市公司仍造成影响。

赴港IPO的考量与机遇

事实上，早在2025年5月，爱尔眼科董事长陈邦在公司2024年度股东大会上，回答投资者“是否考虑港股上市”的提问时表示，公司近期暂时没有这个打算，“（港股）上市目的主要是筹集资金，爱尔现在筹资能力很强，现金流也非常不错，银行放贷利息也低，因此近期没有这个打算。关键是看企业的发展，有特别好的标的，资金能力又不够的话，那可能才会考虑。”

从财报数据来看，截至2025年三季度末，爱尔眼科账上货币资金为51.24亿元。

但随着行业环境与公司发展需求的变化，赴港上市对爱尔眼科的吸引力也逐步提升。市场分析指出，爱尔眼科已在欧洲、东南亚及中国香港设有分支机构，港股上市能够有效提升其国际品牌形象，便利海外并购扩张，与公司全球化布局战略契合。

2026年1月，爱尔眼科在接待投资者调研时进一步披露了海外业务的发展情况，“公司海外业务收入占比约13%左右，贡献度持续提升，未来具备较大发展的空间，一方面，随着公司海外网络的不断扩大，有望逐步形成规模效应；另一方面，公司境内与境外业务各具优势。通过搭建国际化交流与协同平台，公司可实现境内外资源的双向赋能，推动整体业务的协同发展。”

从港股市场环境来看，目前也为企业赴港上市提供了较好的窗口。港交所日前发布报告显示，2025年交易所迎来了119家新上市，较2024年增长了68%。其中包括2025年全球最大的IPO、主要的A到H上市、16家生物技术公司。

而为支持高质量技术驱动企业的上市申请，交易所与证券及期货事务委员会联合宣布推出专门的科技企业渠道（TECH），支持专业技术公司和生物技术公司在上市过程中进行，并为这些公司提供新的保密申报选项，并便利其上市采用加权投票权（WVR）结构。

普华永道也判断，AI相关、生物科技等新经济公司的集资需求将在2026—2027年涌现，随之带动港股IPO相关板块的公司增多。展望全年，普华永道预计今年有约150家新上市港股挂牌，累计集资额3200亿—3500亿港元。

从曾经的“眼茅”，到如今市值蒸发超2500亿元、违规罚单频发、业绩承压的困境，赴港IPO或许能为爱尔眼科带来新的融资渠道与发展机遇，但面对严苛的审核标准，这一突围之路能否走通，仍需时间给出答案。