黄金要跌破5000美元了。周末我一直在想一件事：如果我们坚定看好黄金的长期表现，认为它肯定还会创出新高，那么能不能用杠杆方式持有黄金，并把持有期限拉长？首先，我原本不提倡用杠杆投资黄金，来看具体分析。

如果用杠杆，需注意以下事项。第一点，黄金历史上最大回撤达62%，意味着杠杆比例要控制在1.5以内。黄金史上最大回撤发生在1980年到1999年，约20年间最大跌幅62%，且过了六年多，到次贷危机前才创新高。

这20年黄金大跌有两个原因：一是1970年代因石油危机、大通胀等等上涨了24倍，1980年美国沃尔克激进加息控通胀，黄金下跌；二是1990年代苏联解体，美国凭科技、军事、经济实力称霸全球，黄金作为不生息资产吸引力下降，叠加互联网革命生产力提升、资本回报高，甚至央行减持黄金，双重因素导致大跌。

第二点，用杠杆买黄金主要有两种方式。第一种是借贷资金买黄金现货，借贷成本按市场主流利率约3%，但需每年归本或三年归本，存在换月成本。若遇黄金大涨，换代时间差会很难受，且每年3%利息会侵蚀本金，本金少、杠杆大时，几年内本金会大幅缩水。黄金作为长周期资产，牛熊周期长，有时一代人才走完牛熊。第二种是用期货加杠杆，期货最大问题是换月成本。黄金期货呈升水结构，远期价格高于近月，差价约2%（含资金放贷收益、存储成本）。长期持有需每年换月，每次磨损1%-2%成本，累积成本高，加杠杆对本金侵蚀也大。

综合三点：一是黄金历史最大回撤62%，杠杆比例难大幅提高；二是借贷或期货均有成本；三是虽认为黄金难再现超60%回撤（除非美元霸权彻底衰退、中国取而代之，或AI革命大幅提升生产力如马斯克所言），但极限杠杆（如期货10倍）不合适。更推荐回到老路子：以配置心态投资黄金。可配置黄金现货长期持有作传家宝，买黄金首饰（部分刚需），或买金条（适时变现，存储管理成本低于黄金基金）。

再讲黄金中短期走势。今年大概率黄金还会创新低，背后两个原因：一是原油价格高企后，美联储降息预期摇摆，流动性收紧（原油上涨或致通胀抬头，难如期降息；新任主席沃什主张缩表降息，阶段性流动性紧张或降息放缓会施压金价）；二是市场非正常情况，如伊朗事件影响原油、日本经济、全球套利资金回流，叠加通胀严重时美国私募限制赎回，流动性危机下黄金或无差别下跌。此时可抄底，但需基于中期视角（两三年维度），不图短期获利。不同资产涨跌节奏不同，黄金作为长期大宗商品节奏慢，拿合理仓位很重要。此前石油未拿住，部分因仓位偏多、看到更好品种，黄金虽能新高，但周期长，需保持耐心，合理仓位是关键。