2026年3月20日早上，黄金市场一开盘就上演了“高台跳水”。 亚洲早盘交易时段，国际黄金和白银价格在高开后直线下跌。 到早上7点24分，现货黄金的报价是4642.42美元一盎司。 社交平台上，网友们看着这波下跌直呼“金价失控了”。 还有人问，黄金价格是不是快回到三位数时代了。

就在前一天，3月19日，国际金价已经经历了一场暴跌。 纽约商品交易所4月交割的黄金期货价格收盘报每盎司4605.70美元，单日下跌了5.93%。 白银跌得更厉害，5月交割的白银期货价格跌了8.22%，收在每盎司71.215美元。 现货黄金的价格一度跌到了4502.01美元，这是近六个星期以来的最低点。 从3月11日算起，金价已经连续下跌了七天，这是自2023年10月以来最长的一次连跌。 整个星期算下来，金价跌了接近7%，是2020年3月以来最大单周跌幅。

金价这么跌，直接原因是北京时间3月19日凌晨美联储开了个会。 美联储决定，把联邦基金利率目标区间维持在3.5%到3.75%不变，这已经是连续第二次会议保持利率不动了。 虽然这个决定本身大家早就猜到了，但会后美联储主席鲍威尔说的话，还有他们公布的那张预测未来利率的“点阵图”，让市场觉得情况不妙。 点阵图显示，大多数官员认为到2026年底，合适的利率水平还在3.4%以上，这意味着全年可能只降息一次。 甚至有七位官员觉得今年一次都不该降。 鲍威尔在会上强调，在通胀没有取得持续进展之前，不会考虑降息。 这话彻底打消了市场对很快就能降息的幻想。

就在美联储开会前，美国刚公布了2月份的生产者价格指数（PPI）。 这个数据比预想的要热，同比上涨了3.4%，环比上涨了0.7%，是2025年7月以来最大的月度涨幅。 通胀数据超预期，加上美联储的鹰派表态，让市场觉得高利率会维持更久。 黄金本身不产生利息，当美元利率高、美元走强的时候，持有黄金的机会成本就变高了，钱就更愿意去存银行或者买国债。

另一个让事情变复杂的原因是中东的局势。 伊朗和以色列互相袭击对方的能源设施，导致霍尔木兹海峡的航运受到严重影响，全球大约20%的石油贸易走这里。 布伦特原油价格一度突破了每桶110美元。 照理说，打仗了大家应该买黄金避险，但这次不一样。 油价暴涨让市场担心全球通胀又会起来。 一担心通胀，大家就觉得各国央行，尤其是美联储，更不敢降息了，甚至可能把利率在高位维持更长时间。 这个逻辑链条变成了“打仗推高油价，油价推高通胀预期，通胀预期让央行更鹰派，鹰派央行利空黄金”。 所以，传统的避险逻辑这次没起作用。

道明证券的大宗商品策略师丹尼尔·加利说，黄金在过去一年成了机构投资者广泛持有的资产，主要是因为大家担心货币贬值。 但现在支撑这个交易的逻辑正在减弱。 他补充说，短期来看，金价还有下跌的风险，在长期牛市趋势的支撑下，黄金仍然有相当大的下跌空间。 SP Angel的分析师则认为，金价下跌还因为投资者在获利了结，同时美元走强也有影响。 他们指出，2025年金价涨了很多，现在投资者锁定利润、应对追加保证金的要求，并把钱转向石油这类能源资产，是市场的正常反应。

金价暴跌很快传导到了国内市场。 3月20日，上海黄金交易所的AU9999黄金收盘报每克1026.42元，单日跌幅接近4.76%。 但金店里的价格是另一回事。 同一天，周大福、老凤祥这些品牌的足金饰品零售价还在每克1490元到1503元之间。 如果你拿着昨天刚买的金饰去回收，回收商给出的价格大概在每克1033元左右。 一买一卖，每克差价能接近500块钱。 这个差价不是因为金价波动，而是品牌金饰包含了很高的品牌溢价和工艺费，但回收的时候只看黄金的纯度和重量。

市场的剧烈波动让一些金融机构采取了行动。 邮储银行在3月17日发了公告，说要停办代理上海黄金交易所的个人贵金属交易业务，提醒还有持仓的客户尽快平仓或者卖出，到3月27日如果还没处理，银行会强制平仓。 民生银行和平安银行也发了类似的公告，调整或者逐步退出代理个人贵金属业务。 这些动作主要是为了防范市场价格剧烈波动带来的风险。

全球最大的黄金ETF，SPDR Gold Shares，出现了连续的资金净流出。 数据显示，黄金ETF已经连续第三周有资金流出，持仓量在这期间减少了超过60吨。 这说明一些投资者正在卖出黄金。 英国财富管理公司Netwealth的首席投资官伊恩·巴恩斯说，现在买黄金的边际买家更多是金融投资者，而不是基于实物需求的基本面买家。 在地缘冲突的背景下，投资者为了降低整体投资组合的风险，可能会抛售包括黄金在内的各种资产。

国内一些计划买金饰结婚的人，觉得价格跌了是好事。 有报道说，北京通州一位准备结婚的女士，看中一套38克的婚庆首饰，因为金价跌了加上工费优惠，总共少花了2100多块钱，她当天就下单了。 深圳水贝市场的商家也说，最近小克重的素圈、手镯卖得挺快，都是刚需的人在买。

摩根大通的前贵金属交易员罗伯特·戈特利布建议投资者现在先别急着“抄底”，因为金价和贵金属价格的波动太大了。 在波动性开始下降、价格稳定下来之前，短期内可能还会有更多抛售。 中国的一家资产管理公司智水资管在报告里写道，贵金属价格在超卖后可能会有短暂的技术性反弹，但考虑到石油供应冲击的问题不会马上解决，还是建议投资者继续以做空为主要策略。