写港股打新的分析文章已经8年了，每次有新股上市，虽然我不是第一个发分析的人，但肯定会在招股截止前发出来。

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一、招股信息

二、公司概况

瀚天天成成立于2011年，总部在福建厦门，公司主要做碳化硅外延晶片的研发、生产和销售，简单说就是给碳化硅芯片做“中间层”加工。

根据行业数据，自2023年以来，按年销售片数计算，瀚天天成就是全球最大的碳化硅外延供应商，2024年市场份额超过30%。这个地位相当稳固，远超第二名（市场份额约19.4%）。

瀚天天成是全球率先实现8英寸碳化硅外延芯片大批量外供的生产商，也是中国首家实现商业化3英寸、4英寸、6英寸和8英寸全尺寸碳化硅外延芯片批量供应的企业。

客户资源方面，全球前五大碳化硅功率器件巨头中，有4家是它的客户；前十大功率器件巨头中，有7家是它的客户。这说明公司产品得到了行业顶尖玩家的认可。

财务数据显示：2022年到2024年，瀚天天成的营收分别是4.41亿元、11.43亿元和9.74亿元。2023年营收暴涨了159%，主要得益于全球电动汽车和充电设施需求爆发。但2024年营收下滑了14.8%，这个波动有点大。

2022年到2024年的净利润分别是1.28亿元、1.08亿元和1.65亿元。这里有个很有意思的现象，2024年营收下滑了，但净利润反而增长了36.5%。为啥呢？主要是因为政府补助大幅增加。2024年公司收到政府补助1.12亿元，占当期净利润的67.5%。如果把政府补助去掉，2024年的实际经营利润只有5450万元左右，比2022年还下降了58%。

毛利率是大家要特别关注的点。2022年到2024年，公司的毛利率从44.7%一路下滑到34.1%。到了2025年前三季度，毛利率更是降到了25.6%。这个下滑趋势很明显，主要是行业竞争越来越激烈，大家都在打价格战，为了留住客户，只能牺牲一部分利润。

瀚天天成是个“外向型”选手，超过75%的钱都是从国外赚回来的。这说明它的产品在全球市场上是非常能打的，能进得了国际大厂的供应链，这本身就是一种实力的背书。

但硬币的另一面是，现在的国际形势大家也知道，地缘政治、贸易壁垒，这些都是悬在头上的达摩克利斯之剑。万一哪天海外大客户不带它玩了，或者关税提得老高，这75%的营收可就悬了。

至于业务占比，基本上全是靠碳化硅外延晶片这一根支柱撑着，业务结构非常单一。这种“单腿走路”的模式，在行业爆发期能跑得极快，但一旦行业进入调整期，风险也就集中爆发了。

三、综合点评

碳化硅作为第三代半导体材料，比传统的硅材料性能更好，特别适合高温、高压、大功率的应用场景。

目前最大的应用是电动汽车，占了碳化硅功率器件市场的74.4%。除此之外，充电基础设施、光伏储能、AI数据中心、智能电网、eVTOL（电动垂直起降飞行器）等新兴领域都在快速渗透。

碳化硅外延芯片是碳化硅功率器件的关键原材料，市场规模预计从2024年的12亿美元增长到2029年的58亿美元，年复合增长率38.2%。市场规模较小，发展空间有限。

竞争格局方面，碳化硅外延行业的集中度很高。2024年，全球前五大碳化硅外延代工厂占据了93.4%的市场份额。瀚天天成作为龙头，市场份额超过30%，营收规模也才10亿人民币。

就这点市场规模，还一堆企业在抢食，价格战很激烈，6英寸碳化硅外延片的平均售价从2020年的每片11400元降到了2024年的7300元，跌幅超过三成。预计到2029年可能进一步降到4400元/片。这对所有玩家都是压力。

瀚天天成这次发行价76.26港元，总市值约325亿港元（约285亿元人民币），按2024年净利润1.65亿元人民币计算，市盈率高达172倍；按2024年营收9.74亿元人民币计算，市销率29倍。估值很贵。

对比碳化硅外延同行，港股天域半导体，市值179亿港元，2024年营收5.2亿人民币，市销率30倍。和瀚天天成差不多，但瀚天天成是盈利的，天域半导体是亏损的，从这个角度看瀚天天成稍微有点优势。

瀚天天成的上游，做碳化硅衬底的天岳先进，目前港股市值约239亿港元，2025年前三季度净利润只有112万元，同比下降99.22%。市盈率更是高得离谱，TTM市盈率超过1000倍。相比之下，瀚天天成的估值还算“合理”一些。

大家看明白了吧，这个行业超卷，谁来都不赚钱，未来也看不到啥时候能赚大钱。

瀚天天成本次IPO发行股份占全部股份比例的5.05%，按招股价76.26港元算，募资16.4亿港元，厦门国资站台基石锁定了7.8亿，剩余流通盘8.6亿。

瀚天天成虽总市值325亿，但H股部分市值只有91亿，这就是冲着港股通门槛来的啊，上市后稍微涨个5%就可以进入港股通了，应该是有安排。

四、预测中签率

瀚天天成目前孖展5倍，最终大概率会超购200倍，甲乙组各21492手。申购人数按照6万人算，预估一手中签率15%，申购200手稳中1手。

参考上一只新股美格智能有5.8万人申购，其中乙组近千人。瀚天天成乙组按1000人申购算，预估乙头中签12～15手。

五、新股评级

瀚天天成的新股评级是梭哈！（拿命干>满仓干>梭哈>偷鸡>放弃）

⚠️ 免责声明： 本文基于公开信息进行分析，仅供参考，不构成任何投资建议。打新有风险，申购需谨慎！请投资者基于自身判断做出决策。