转自：中国经营报

中经记者 顾梦轩 李正豪 广州 北京报道

跻身A股“千元股俱乐部”后，光芯片龙头企业源杰科技（688498.SH）进一步推进其港股上市进程，并发布了2025年年报。

3月25日盘后，源杰科技《关于向香港联合交易所有限公司递交H股发行及上市申请并刊发申请资料的公告》显示，该公司计划通过启动“A+H”双平台战略，加速全球市场布局。

3月24日，源杰科技发布2025年年报，从年报各项经营数据来看，公司2025年成功扭亏，营收、净利润等指标均大幅增长。

《中国经营报》记者注意到，3月20日，源杰科技股价成功突破1000元/股，创下该股历史新高，并成为A股历史上第八只千元股；截至3月26日收盘时，源杰科技股价为1140.01元/股，为当前A股市场第二高价股，仅次于1401.18元/股的贵州茅台（600519.SH）。

南宁学院金融专家、博士石磊向记者指出，源杰科技筹划赴港上市，旨在通过构建“A+H”双融资平台，利用香港市场的国际化资本优势为公司扩产及研发输血；同时以此打破“区域化生存”瓶颈，为美国建厂及海外拓展提供资本与品牌背书，在保障供应链安全的同时对标国际巨头重构估值体系，从而全面提升其在全球AI算力竞赛中的综合竞争力。

数据中心业务放量

记者注意到，今年3月初，源杰科技便开始谋划港股上市事宜。3月7日，源杰科技发布《关于筹划发行H股股票并在香港联合交易所有限公司上市相关事项的提示性公告》，公告称其港股上市目的为持续推进公司国际化战略及全球化布局，搭建国际化资本运作平台，增强境外融资能力，进一步提高公司的资本实力和综合竞争力。

就在源杰科技宣布将在港股上市的前一天，源杰科技公布了2025年年报。年报数据显示，2025年，公司营业收入为6.01亿元，同比上升138.5%；归母净利润1.91亿元，同比增长3212.62%；扣非归母净利润1.67亿元，同比增长1563.52%；经营活动产生的现金流量净额为1.5亿元。

源杰科技在年报中指出，2025年，在人工智能技术发展持续拉动光芯片需求增长的背景下，公司基于技术积累和产品性能，优化资源配置，提升资源投入效率和经营质量，数据中心领域销售额实现大幅增长，收入占比超过50%，成为公司重要的收入来源。

年报数据显示，2025年源杰科技数据中心业务营收达3.93亿元，同比大涨719.06%，该业务营收在公司总营收中的占比已超65%。

苏商银行特约研究员高政扬向记者指出，源杰科技2025年业绩实现大幅增长的核心驱动力是数据中心业务的快速放量。全球算力需求的持续爆发，推动数据基础设施建设提速，进而带动光芯片产品需求激增。

石磊向记者指出，源杰科技数据中心板块高达72.21%的毛利率极大优化了整体盈利结构；与此同时，源杰科技传统电信业务保持稳健，叠加投资收益与政府补助的积极贡献，共同推动公司实现了业绩与盈利能力的双重飞跃。

源杰科技在年报中介绍，公司主要产品是硅光方案所需的大功率CW激光器芯片。该芯片要求同时具备大功率、高耦合效率、宽工作温度的性能指标，对激光器芯片无论从设计、生产制造工艺以及测试稳定性提出更高要求。

公司基于多年在DFB激光器领域“设计+工艺+测试”的深度积累，针对高速光模块需求，CW70mW激光器芯片批量出货，该产品是数据中心业务的主要产品。同时，在市场端加强了商务拓展，逐步进入更广泛的客户供应链。

源杰科技在2024年尚处于亏损状态，2025年成功扭亏。2025年前三季度，公司净利润涨幅高达19348.65%，引发市场关注。源杰科技扭亏为盈的“秘笈”是什么？

石磊向记者指出，源杰科技业绩从2024年亏损到2025年利润大增的“冰火两重天”，核心在于业务结构的根本性重塑。

石磊表示，2024年，源杰科技因深陷电信市场红海，中低速率产品竞争激烈导致毛利率下滑，陷入“增收不增利”的亏损困境；而2025年，公司成功抓住AI算力爆发的历史机遇，高毛利的CW硅光光源产品在数据中心市场大规模放量，推动该业务收入占比首超50%，实现了从传统电信供应商向AI算力核心标的战略转型。

IDM模式构建护城河

身处AI算力风口，加之业绩持续表现优秀，源杰科技股价持续攀升。3月20日，源杰科技股价成功突破1000元/股，收盘价格1114.99元/股，创下该股历史新高，并成为A股历史上第八只千元股。

源杰科技股价为何能突破千元？石磊向记者指出，源杰科技能够跻身A股千元股行列，是AI算力风口、业绩爆发式增长与稀缺IDM模式三者共振的结果。全球AI基建热潮引爆了对光芯片的指数级需求，公司精准卡位，2025年归母净利润激增至1.91亿元，实现从亏损到盈利的反转，叠加资本的强力追捧，为股价提供了坚实支撑。

受访人士向记者指出，源杰科技业绩得以大涨，与其IDM（垂直整合制造）全流程模式密切相关。

石磊向记者指出，覆盖设计、制造到封测的IDM全流程模式构成源杰科技核心护城河，不仅保障了产能交付与技术迭代，更推动高毛利的数据中心业务收入占比首超50%，显著优化了盈利结构，最终使其在行业红利中脱颖而出。

高政扬向记者表示，公司搭建起覆盖芯片设计、晶圆制造、芯片加工与测试的IDM全流程业务体系，实现核心技术自主可控，更能针对头部客户开展深度定制化服务，持续优化产品性能与良率，由此在高速率光芯片领域构筑起坚实的竞争壁垒。

记者注意到，A股历史上曾有八只千元股（曾经达到或现在依然是），其中现在股价依然在千元以上的只有三只，分别是贵州茅台、源杰科技和寒武纪（688256.SH）。

什么样的股票会成为千元股？石磊向记者指出，纵观A股历史，能够跻身“千元股俱乐部”的企业，通常具备赛道稀缺性、业绩爆发性、技术壁垒、机构共识与流通盘较小五大核心特质。“这些公司无一不身处时代风口，凭借难以复制的技术或商业模式护城河，展现出惊人的业绩增长，从而获得主流资金的持续追捧。”石磊说。

“能成为千元股的股票一般具备稀缺、高壁垒、高增长、赛道好、流通盘小、机构集中、业绩持续改善以及主业景气上行等特点。”科方得咨询机构负责人张新原说。

“然而，高股价也伴随着‘千元股魔咒’的风险，唯有那些能将技术优势转化为持续稳健盈利能力的公司，才能真正打破魔咒，长期站稳千元大关。”石磊向记者表示。

投资者勿盲目追高

记者注意到，源杰科技股价突破千元的第二个交易日（3月23日），公司股价出现下跌，跌幅7.8%。随后的3月24日和3月25日，公司股价继续回升。

对于源杰科技3月23日股价下跌，受访人士认为本质上是前期快速上涨后的一次正常技术性调整与获利回吐，而非基本面生变。

石磊指出，在公司股价突破千元、短期积累巨大涨幅后，部分资金选择兑现利润，叠加当日CPO板块整体回调，共同引发了股价回落。然而，资金流向显示当日主力资金逆势净流入超3000万元，表明机构资金并未离场，反而可能借机吸纳，这反映出市场对公司的长期价值仍存信心，并非单纯的恐慌性抛售。

张新原向记者表示，源杰科技3月23日股价下跌，一部分前期埋伏资金、公募和北向资金选择落袋为安，不算基本面恶化，但属于典型高位资金出逃。

Wind数据显示，以2025年业绩为基准计算市盈率约为510倍。源杰科技目前估值如何？是否被高估？

石磊向记者指出，源杰科技当前呈现出“高成长性与高估值风险并存”的显著特征。一方面，公司凭借AI算力赛道红利与业绩爆发，获得市场高溢价，被视为稀缺核心标的。

另一方面，石磊表示，投资者需高度警惕公司官方提示的估值快速回落风险，以及技术迭代、业绩不及预期和经营规模较小等隐患，建议激进投资者关注长期逻辑，而稳健投资者对当前高位追涨需保持高度谨慎。

高政扬指出，长期来看，随着算力需求持续爆发、算力中心建设稳步推进，市场对高速光芯片的需求有望保持旺盛，但投资者也需警惕公司后续业绩放量的可持续性以及估值回落的潜在风险，应结合自身风险偏好审慎作出投资决策，切勿盲目追高。