图源：图虫创意

来源|时代商业研究院

作者|陈佳鑫

编辑|韩迅

锂电材料价格集体回暖潮中，电解液头部企业的业绩表现仍有显著差距。

3月23日晚，新宙邦（300037.SZ）发布2025年度报告，交出“营收利润双增”的成绩单：全年实现营业收入96.39亿元，同比增长22.84%；实现归母净利润10.97亿元，同比增长16.48%，结束了2023年以来净利润连续下滑的态势。业绩回暖的核心驱动力，来自2025年第四季度电解液及六氟磷酸锂价格的触底反弹。

但对比同行天赐材料（002709.SZ，2025年归母净利润同比增长181.43%），新宙邦的盈利增速明显逊色，核心症结或在于六氟磷酸锂原材料自供比例相对较低，一体化布局进度落后于同行，未能充分享受本轮涨价红利；同时，该公司境外收入罕见下滑，也为其大力推进的海外产能布局蒙上阴影。

3月24日、25日，就原材料自供比例、六氟磷酸锂价格、境外收入下滑等问题，时代商业研究院向新宙邦发函并致电询问，新宙邦回应称暂不接受第三方机构的私下调研及非公开问答。

一体化进度落后于同行，未充分受益涨价

2025年，新宙邦业绩回暖的节奏与六氟磷酸锂、电解液价格走势高度绑定。同花顺iFinD数据显示，六氟磷酸锂价格从2025年9月末的6.1万元/吨一路飙升至11月末的18万元/吨，两个月涨幅近200%；同期，磷酸铁锂型电解液价格同步回暖，从9月末的1.69万元/吨上涨至12月末的2.78万元/吨，涨幅达64.5%。

价格上涨直接带动新宙邦盈利改善，2025年第四季度，新宙邦实现营收30.23亿元，同比增长38.67%；净利润3.49亿元，同比增长45.17%，增速显著高于前3个季度，成为全年业绩回暖的关键。

从业务结构看，电池化学品仍是新宙邦核心增长引擎，2025年该业务实现营收66.79亿元，同比增长30.57%，占总营收比重提升至69.29%；电子信息化学品业务表现亮眼，营收14.65亿元，同比增长29.14%，主要受AI、数据中心等新兴领域拉动。

但亮眼的业绩背后，新宙邦与同行的增速差距依然显著。电解液龙头天赐材料（002709.SZ）披露的年报显示，2025年该公司实现净利润13.62亿元，同比大增181.43%；其中第四季度净利润达9.41亿元，同比飙升554.09%，单季度贡献全年70%以上利润。

核心差距或源于一体化的进度。以电解液核心原材料六氟磷酸锂为例，据2025年10月新宙邦的业绩说明会，该公司六氟磷酸锂自供比例为50%～70%，而天赐材料拥有全球最大的六氟磷酸锂产能（约11万吨），全球市占率约为37%，自给率高达90%以上。

2025年第四季度，六氟磷酸锂价格涨幅远超电解液，成本端的涨价压力对自供率不足的企业形成明显挤压，天赐材料的一体化布局优势在此次显现，充分享受涨价红利，而新宙邦则因外购占比仍相对较高，利润弹性被大幅削弱。

事实上，新宙邦也在加速一体化布局。2026年年初，该公司宣布六氟磷酸锂3.6万吨产能目标已完成技改，进入试生产爬坡期，投产后六氟磷酸锂自供比例有望显著提升。除六氟磷酸锂外，新宙邦还在推进年产10000吨双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）改扩建项目，进一步强化原材料自供能力。

2026年第一季度六氟磷酸锂的价格大幅回落也引发市场对新宙邦后续业绩走势的担忧，同花顺iFinD数据显示，截至3月25日，六氟磷酸锂价格已回落至10.65万元/吨。

新宙邦在3月24日的业绩说明会上表示，2026 年第一季度六氟磷酸锂价格回落，主要受动力电池领域政策调整、行业库存补充及部分产能释放影响，但储能领域需求仍保持旺盛态势，行业整体供需仍处于偏紧状态。鉴于溶剂、核心添加剂等基础化工品价格持续上涨，有效对冲了六氟磷酸锂价格回落的影响，公司电解液产品价格相对稳定

境外收入罕见下滑，出海或受阻

全球动力电池及储能市场高速扩容，中国电池材料企业出海已成为行业共识。据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2025年中国动力电池出口189.7GWh，同比增长41.9%；储能电池出口115.3GWh，同比增长67.9%。在此背景下，新宙邦持续加码海外产能布局，试图通过全球化布局打开增长空间。

根据新宙邦3月24日的业绩说明会公告，该公司目前重点推进四大海外项目，包括东南亚（马来西亚）项目：建设电解液及核心材料生产基地，定位服务东南亚、印度区域核心客户，目前为东南亚地区该领域规模领先的生产基地，预计 2026 年年底投产；欧洲（波兰）项目：一期电解液产能已投产，二期拟进一步扩产，定位服务欧洲本土及中资出海电池企业，满足欧洲绿色能源政策相关要求；中东（沙特）项目：规划建设碳酸酯溶剂项目，依托当地低成本原油、天然气资源，打造全球溶剂核心枢纽，供应中东、欧洲市场；美国（俄亥俄州）项目：已完成用地购置，筹建电解液及电池化学品基地，布局北美高增长锂电市场，推进节奏结合当地产业政策审慎把控。

为支撑海外产能建设，新宙邦于2025年12月披露H股发行上市计划，拟赴港IPO募资。

然而，海外布局的决心与业绩表现出现明显背离。2025年，新宙邦境外销售收入为16.15亿元，同比减少16.95%，打破了过去多年持续增长的势头。这一数据与该公司大力推进海外产能建设的节奏形成鲜明对比，也引发市场对其海外市场开拓受阻的担忧。

从毛利率维度看，新宙邦境外业务仍具备显著优势，2025年其境外毛利率达42.09%，远高于境内的20.69%，反映出其海外市场的盈利潜力。

新宙邦境外收入下滑或源于多重因素：一是海外产能尚未完全兑现业绩，马来西亚、美国等海外项目仍处于建设阶段，尚未完全释放产能，而该公司前期已投入大量资源，收入端尚未同步兑现；二是海外市场竞争加剧，天赐材料、LG化学等竞争对手加速布局海外市场，挤压新宙邦市场份额；三是海外市场的贸易壁垒和本土化政策影响国内电池材料出口。

破局路径：加速一体化与海外产能落地

2025年的业绩表现，暴露了新宙邦在一体化布局进度与海外市场拓展节奏上的双重挑战，但也为其指明了破局方向。

在成本端，新宙邦需加快推进六氟磷酸锂等核心原材料的产能建设，尽快提升自供比例，构建成本护城河。当前3.6万吨六氟磷酸锂产能已进入试生产阶段，需加快实现稳定量产，同时加快LiFSI项目进度，完善产业链垂直整合。

在市场端，需加速海外产能落地，实现“产能建设与订单兑现”的良性循环。马来西亚项目预计2026年年底投产，需保障项目建设进度，提前对接下游客户，确保产能释放后快速转化为收入；中东、波兰等项目需稳步推进，结合区域市场需求优化产品结构，重点布局欧洲新能源车企、中东储能等高增长领域。

从行业周期看，2025年下半年六氟磷酸锂价格大幅上涨，2026年年初已出现回调，行业进入供需再平衡阶段。新宙邦需把握周期波动节奏，在成本端通过一体化布局降低波动影响，在市场端通过全球化布局拓宽增长空间。

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