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3月31日， A股市场迎来月度收官，沪指本月累计跌6.51%。

收官日与上周全球金融市场震荡的基调一脉相承——地缘政治冲突持续、流动性预期反复及资金结构变化共同主导市场走势，大类资产表现分化显著。

雪球私募研究团队基于对在架私募基金策略的研判指出，面对市场普跌的环境，雪球在架的各类私募策略表现呈现明显分化。

雪球金融与产品研究部负责人姜玉婷表示，当前市场震荡扰动，配置核心应“稳健为主、择优布局”：各类策略按需适配，兼顾收益与风险。

雪球在架的一家主观策略的管理人认为，当前市场已在定价中反映了对美国可能在伊朗启动地面行动的极端避险情绪，从短期的角度来看，即便未来一到两周相关事件落地，避险情绪或已接近此前极值，指数进一步大幅下行的可能性较低。

雪球在架的另一家主观策略的管理人则表示，市场或继续是震荡分化的结构性行情，中观景气和微观业绩更加重要。有三个值得关注的方向：一是海外地缘冲突升温催化下的资源品涨价行情，如石油、煤炭、新能源、铝；二是具有防御属性的红利方向，如银行、公用事业，以及偏内需的服务消费、农业、食品饮料；三是业绩确定性较强的方向，如AI硬件软件、先进制造、军工、创新药等，在市场风险偏好稳定后也或有表现。

雪球在架各类私募策略表现拆解

（1）市场中性彰显防御价值：雪球私募研究团队提供的数据显示，上周市场中性策略逆势上涨 1.08%，成为权益类策略中的亮点，该策略股票端超额回归至中等水平，周度超额表现依旧分化，对冲端股指期货贴水走扩对持仓收益正贡献。

（2）股票策略呈现内部分化：雪球在架的量化多头策略上周平均下跌 0.29%，绝对收益呈现分化态势，但多数产品超额收益表现较好。主观多头策略周度下跌 1.26%，多数产品出现回调，能化、电力等重仓基金涨幅靠前；从市场环境来看，整体流动性宽松，融资余额较上上周基本持平，隔夜资金利率维持在较低水平；市场情绪较上上周有所回暖，但整体仍处于中性偏弱水平，成交量较前期明显下降。

（3）CTA 策略受市场环境扰动：商品市场前期表现较好，但近期也出现一定幅度的震荡。上周，南华商品指数微跌 0.25%，内部板块分化显著。量化 CTA 策略上周周度下跌 0.35%。雪球私募研究团队指出，核心原因在于市场整体趋势度处于均值偏弱水平，虽然市场活跃度较高，但截面稳定性差，叠加地缘政治消息反复扰动。主观 CTA 策略同样表现分化，当前市场受情绪影响程度远超产业基本面，呈现来回往复的震荡格局。

（4）宏观及多资产策略表现疲软：尽管国内资产已逐渐开始脱敏，资产间相关性逐步恢复正常，但整体表现仍较为疲软，流动性冲击仍未完全消退。因此，上周宏观策略多数收跌，多资产策略表现呈现分化态势。

（5）固收成震荡市防御亮点：固收策略成为市场震荡中的防御性亮点，上周纯债策略表现较好，中证转债指数实现上涨，固收类产品整体表现亮眼。

资产已经逐渐显现出韧性

作为国内领先的私募服务平台，雪球依托海量的在架私募基金数据资源，建立起完善的选品机制及策略研判体系。

针对当前市场情况，雪球私募研究团队进一步指出，在权益类策略上，应坚持逢低布局、侧重长期绩优的思路。特别是在主观股多策略方面，市场流动性维持充裕，情绪有所修复，进入年报季后，侧重价值挖掘的产品迎来建仓良机。对于商品及 CTA 策略，该团队指出，量化 CTA 策略目前面临的环境整体偏弱，但中长周期趋势产品仍具备价值；近期市场波动加大，主观 CTA 策略建议优选趋势跟踪能力强、风控严格的管理人进行关注。对于宏观策略来说，地缘冲突虽持续，但资产之间相关性已逐渐修复，一些宏观类资产已经显现出韧性，即便长期通胀预期落地，具备对冲能力的多资产策略，其收益捕捉优势将助力把握资产间结构性交易机会。