近日，中国联塑(02128.HK)发布2025年度全年业绩公告。2025年中国联塑收入243.15亿元，同比减少10%；毛利减少8.4%至66.83亿元；年内溢利减少26.5%至12.04亿元。每股基本盈利为0.41元，减幅为25.5%。这是中国联塑自2021年来净利润增速连续第5年下滑。

对于业绩下滑，中国联塑将主要原因归于两大方面：一是受原材料价格下跌和整体市场气氛所影响，加上完成分拆EDA集团控股有限公司（EDA，股份代号：2505）独立上市，导致相关收入不再并表，因此整体收入出现下跌，但核心管道主业表现稳健，收入保持健康水平，全年销量与2024年基本持平。

二是建材家居、环保等非核心业务收缩。2025年中国联塑毛利虽同比下降，但毛利率从27.0%微升至27.5%，主要得益于公司主动梳理部分毛利率和效益较低的业务。然而，净利润率从6.1%降至5.0%，反映成本管控未能抵消收入下滑及费用上升的压力。

除上述因素外，报告期间内溢利倒退，也是由于涉及海外市场的初期营运开发费用增加、因债务结构优化及偿还部分债务降低的融资成本，得以抵销。

分产品经营数据来看，公司管道主业承压，非核心业务全线收缩。

一是塑料管道系统作为核心业务，2025年收入207.84亿元（占总收入85.5%），同比下滑8.9%。其中PVC产品销量下降1.6%，平均售价下降10.9%，收入减少12.4%；非PVC产品销量增长5.9%，但受平均售价下跌9.8%影响，收入减少4.4%。二是建材家居产品收入同比锐减18.9%至18.42亿元，占总收入比例降至7.6%。主要是受房地产行业低迷拖累，此外，环保、新能源等业务收入下降12.8%，行业调整与产能过剩导致增长乏力。

分区域看，华南与华南以外地区收入均下滑超10%，海外市场收入微增2.2%，但占比仅9.6%，国际化仍处起步阶段。

值得一提的是，中国联塑海外市场布局持续扩张，已覆盖东南亚、中亚、非洲等多个国家和地区，本土化生产与销售体系逐步完善。海外市场加速本土化布局，东南亚、非洲、北美三大重点区域市场协同发展，继埃塞俄比亚生产基地于2025年5月正式投产后，菲律宾及乌兹别克斯坦生产基地也分别于9月及11月顺利投产，高质量出海再提速，业务规模持续扩张。

展望2026年，塑料管道系统业务仍将是公司战略核心，尼日利亚、孟加拉、老挝、南美、美国德州等10个海外生产基地计划陆续投产，进一步完善全球生产与市场布局。

回顾近几年业绩表现，中国联塑的增长动能呈现逐步减弱的态势。2021年至2024年，公司营业收入从320.58亿元波动下滑至270.26亿元，净利润则从30.44亿元逐年下降至16.84亿元。2025年，公司营收和净利润双双呈现两位数下滑，同时也是公司净利润连续第5年下降。

资料显示，中国联塑集团控股有限公司是国内大型建材家居产业集团，业务涵盖管道、建材家居、环保、新能源、供应链服务平台等板块，产品涉及管道、光伏新能源、水暖卫浴、整体厨房、整体门窗、铝模板材及智能爬架、净水设备、防水与密封胶、消防器材、阀门、电线电缆、照明、卫生材料、环境保护、农业设施、海洋养殖网箱等领域。

截至2025年12月31日止年度，中国联塑在全国各地的独立独家一级经销商数目增至3107名，主要市场继续为华南市场，占总收入为45.5%，其他地区的收入占比为54.5%。

近日，花旗银行发布研报称，中国联塑2025年业绩逊预期，加上近期油价飙升，对公司毛利率前景转趋审慎，因此下调其2026年至2027年盈利预测30%，目标价由7港元下调至6.2港元，维持“买入”评级。

来源：读创财经