证券时报基金研究院 匡继雄

自3月24日沪指反弹以来，在18个交易日内，万得偏股混合型基金指数已累计上涨10.73%。在此期间，约有57%的主动权益基金表现未超越该指数基准；与此同时，也有约17%的主动权益创出历史新高。

在A股结构性行情中，净值能创历史新高的基金本就不多，而能够跨越10年牛熊周期、实现年度净值持续创新高的产品更是寥寥无几。在这轮反弹中净值创历史新高的主动权益基金中，若聚焦成立超10年的产品，仅有9只“长牛基金”在2016年至2025年的10年间（以下简称“近10年”），每年净值（按复权单位净值统计，下同）均突破此前历史最高点，达成了连续10年“年年新高”的长期业绩纪录。

在公募基金领域，短期净值新高或许可部分归因于市场整体行情带来的机遇，然而，能够连续10年穿越不同市场周期、每年均能突破自身历史净值高点的产品，其成功绝非偶然。数据显示，这9只被誉为“长牛基金”的产品之所以成为行业“常青树”，主要得益于三大核心能力：前瞻把握产业周期、精准锁定优质龙头，以及灵活应对市场节奏的转换。在2026年市场不确定性依然突出的环境下，这三种能力显得尤为稀缺和珍贵。

顺势而为

顺势而为可以说是公募基金生存的铁律之一，但“长牛基金”的顺势，并非简单的追涨杀跌，而是对产业周期拐点的精准预判，以及对时代主线的深刻洞察。

首先，它们是挖掘产业“业绩底”的逆向交易者。以A为例，该基金在2020年重仓行业，当年该行业净利润增速高达225.08%。而在此之前，有色行业已连续经历深度寒冬，2018、2019年净利润分别下滑61.5%和38.88%。同样，在2021年净利润深跌144.31%的农林牧渔行业，该基金于2022年果断将其调整为第一大持仓，当年行业盈利随即反弹，增速达154.97%。这两次“逆市布局”，均精准踩中行业景气反转的启动节点，不仅有力推动了基金净值创出新高，也印证了“长牛基金”对周期拐点的深度预判与执行能力。

其次，它们深度把握产业的时代趋势。例如，景顺长城稳健回报A在2020年重点关注银行、家电等价值蓝筹板块；2021年迅速转向食品饮料和电力设备领域，把握“消费升级+制造升级”主线。其中，电力设备行业在2021和2022年净利润分别实现42.85%和80.3%的高速增长，精准捕捉了产业的高景气周期。随着经济发展进入以科技创新为主导的新阶段，该基金进一步将布局重心转向电子、通信、计算机等新质生产力相关行业。该基金2025年末的前三大重仓股、、表现突出，在2026年4月17日股价均创历史新高，充分体现了基金管理人对产业趋势的前瞻判断和动态把握能力。

精选标的

选中好赛道只是基础，真正让净值持续创新高的核心动力，在于寻找赛道龙头、让组合始终拥有强劲“领跑者”。

“长牛基金”的突出特点在于，敢于重仓配置真正具备高成长性的行业龙头。从2025年末的前三大重仓股来看，这些基金普遍选择当期具备业绩爆发力的优质公司。以景顺长城稳健回报A为例，其前两大重仓股业绩表现突出：第一大重仓股新易盛2025年净利润增幅下限达231.24%，第二大重仓股中际旭创2025年净利润增幅为108.78%，且今年一季度增速进一步跃升至262.28%。同样，万家品质生活A的重仓股在2025年也实现净利润增长49.47%。正是这些高景气龙头的强劲业绩，为基金净值创新高提供了坚实支撑。

在此基础上，“长牛基金”还善于通过适度集中持仓，在进攻性与安全性之间取得平衡。数据显示，这9只基金近10年“前五名重仓股票市值合计占股票投资市值比”（以下简称重仓集中度）中位数稳定在25%至60%，属于典型的“集中而不激进、分散而不失焦”区间。以A为例，其重仓集中度在2019年末、2021年末、2023年末分别为32.45%、29.52%和46.38%，随市场环境灵活调整，既保证收益弹性，又有效控制波动，体现出较强的组合管理能力。

更值得关注的是，持仓稳定性与动态优化并重，是“长牛基金”保持竞争力的关键。通过观察基金年报中“前三大重仓股中出现频率最高个股的次数”（以下简称“核心股票持仓持续度”），可以发现基金经理对于“压舱石”资产的坚守。安信鑫安得利A和景顺长城安享回报A，核心股票持仓持续度均达到6次，就是典型代表。

与此同时，“长牛基金”并不会固守持仓，而是动态优化、持续拥抱新主线。以A为例，该基金近10年中有6年至少有一只前三大重仓股在当年度创出历史新高，包含、、、中芯国际等龙头股。这种“汰弱换强”的操作，让组合始终贴合市场最强主线，也是基金能够穿越周期、不断创新高的重要原因。

适当择时

除了“选对标的、抓住龙头”外，能够在“正确的时间做正确的事”，即通过良好的仓位管理和严格的交易纪律灵活应对市场变化，正是基金实现“年年新高”的可靠保障。

在市场弱势时，“长牛基金”展现出较强的“防御力”。回看2018年市场大幅调整，这9只基金当年末的股票持仓占基金资产净值比例（以下简称“股票仓位”）的中位数仅为4.02%，为近10年最低水平。其中，申万菱信多策略A等基金更是在2018年末将股票仓位降至零，转而配置固收类产品避险；2019年市场回暖，这些基金的仓位又快速提升，较好地实现了“大跌少亏、大涨跟得上”的攻守转换。

这种灵活的仓位管理策略，使得基金在市场波动中能够有效控制回撤风险。数据显示，这9只“长牛基金”近10年的年化波动率中位数为3.52%，同类排名中位数也在前5%，持有体验显著优于同类产品。

较强的择时能力不代表频繁交易，而是“有所为，有所不为”。数据显示，这9只基金近10年的换手率中位数普遍未超300%，2021年至2024年更是维持在200%以内。这反映出“长牛基金”较好地规避了长期“躺平”或高频“赌博”两个极端，在深度研究的基础上进行有纪律的调仓。

特别值得注意的是，上述9只“长牛基金”全部为灵活配置型基金。这一高度一致的产品类型绝非偶然，恰恰印证了灵活配置型基金“仓位可攻可守、策略进退自如”的机制优势，正是这种制度设计，为基金经理践行趋势研判、个股精选与仓位管理提供了充足空间。

在2026年市场震荡加剧的背景下，这一发现也为普通投资者提供了重要的实操启示：盲目追逐短期的“黑马”不如寻找具备长牛基因的“千里马”。参考这些长牛基金的运作逻辑，构建一个“核心资产打底、卫星策略增强”的组合，才能在波动市场中控制回撤、持续进阶，真正实现长期稳健增值。

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