进入5月，公募基金首次集体披露上市公司治理投票结果的“治理首秀”迎来收官。

根据第三方机构最新统计数据，在纳入统计的151家披露结果的基金公司中，有116家（占比76.8%）在2025年实际参与了股东会投票，基金公司最高投票次数接近1.5万次，头部公募在治理参与度上显著领跑。

不同基金公司在治理参与上的差异较为明显，有公募全年没参与过任何投票，也有基金公司全部投了反对票。甚至，同一家基金公司的不同基金经理，对同一议案存在不同立场。但无论何种投票，对应的基本不是公募基金作为股东所提出的议案。分析认为，公募基金“治理首秀”表现可圈可点，但参与积极性和有效性需进一步提升，要警惕“形式化”参与。

头部公募参与领跑行业

根据基金业协会规定，自2026年起基金公司应按照《公开募集证券投资基金管理人参与上市公司治理管理规则》（下称《管理规则》）相关规定，于每年4月底前在机构官网公示上一年度对外行使投票表决权情况。由于这是公募基金业首次要求全面披露参与上市公司治理投票结果，市场将此称为公募基金业“治理大考”。

根据紫顶咨询5月初公布的统计，截至4月底全行业有152家基金管理人在官网完成相关披露，剔除1家文件暂无法打开外，有151家机构的披露结果可进行结构化分析。具体看，151家机构中有116家（占比76.8%）在2025年实际参与了股东会投票，其余35家机构（占比23.2%）披露的是无投票记录。在实际参与投票的机构中，参与股东会数量最多的机构在2025年共对1.48万项议案进行了表决，参会量最少的机构，仅参加1次股东会，涉及1项议案。更具体看，权益类资产管理规模前30名的基金公司，合计形成1.04万次“管理人-股东会”参会记录和9.42万条投票记录，头部基金公司在治理参与度上显著领跑行业。

其中有29家基金公司投出过反对或弃权票，涉及议案类型包括规则设立或修订、关联交易、董事选举、股权融资、资产购买与出售、聘任审计机构、担保与财务资助等：

如广发基金在对中国国航涉及公司重大事项的决议中提出反对，该决议涵盖中国国航对特定对象发行A股的议案。广发基金表示，此次定增发行显著稀释中小股东的权益。

鹏扬基金去年参与中国中冶的4次议案表决，均投出了反对票。其中，对于上市公司出售资产暨关联交易的议案投反对票，鹏扬基金的理由是维护中小股东权益，认为上市公司应该谨慎梳理拟出售业务并保留对中国中冶长期发展潜力具有助力的资源业务。

反对与弃权票聚焦三大方面

除整体投票情况外，局部数据还呈现出了公募基金在上市公司治理中发挥出的微妙作用。紫顶咨询统计发现，去年起码有4家基金管理人在部分议案中实行了“分拆投票”，即有部分基金产品赞成了议案，而部分基金产品投出反对或弃权；按“管理人-议案”口径统计，此类分拆投票记录约146项。这说明，在同一家基金公司内部，不同产品的基金经理对同一议案可能持有不同立场，从而根据各自产品的最优利益选择了差异化投票。

建信基金表示，在全面注册制持续深化、中小投资者保护不断强化的背景下，公募基金从财务投资者向“价值共建者”转型逐步成为行业趋势。机构投资者主动参与公司治理、规范行使表决权，是市场成熟的重要标志之一。建信基金认为，投反对与弃权票主要聚焦三个方面：一是坚决否决损害股东利益的不当关联交易。二是严格把关审计机构与签字会计师执业质量。三是对信息披露不充分议案审慎弃权。针对重大事项披露不全、可行性论证不足、决策依据不透明等问题，坚持“信息不充分不表决”原则，保障中小股东知情权与决策权。

南方基金表示，公募基金通过权益类产品购买股票，与上市公司产生更紧密关系。公募基金参与上市公司治理，有助于为中国长期资金参与市场营造更加透明、稳定的环境。同时，公募基金也可以开展更加积极、扎实的尽责管理，通过积极行使所有权，持续推动企业更加注重并提升自身的公司治理水平，进而助力企业实现长期的质量提升与价值创造。

治理参与度仍有待提升

公募基金“治理大考”首秀，亮点突出，但也存在不少改进空间。

从券商中国记者跟踪情况来看，部分中小公募需提升权益投资力度，进而提升治理参与度。公告显示，贝莱德基金、汇泉基金、格林基金等个别基金公司，去年全年没有参与过任何股东大会表决。部分公募解释称，该公募旗下所有公募基金产品合并持有任一上市公司流通股比例均未达到5%。

根据《管理规则》，如果基金合计持有单一股票占其流通股本比例达到5%（含）以上，基金管理人应当积极行使涉及十三类事项的表决权，比如《公司章程》等制度修订、利润分配、董事选举或罢免、董事和高管人员薪酬，以及股权激励计划和员工持股计划等。

此外，公募基金在2025年的全部投票，基本是“跟随参与”。即是说，投票对应的林林总总议案，基本不是公募基金作为股东所提出的议案。上海源泰律师事务所此前曾在分析报告中指出，公募基金等机构投资者在参与治理中不深入，主要体现在股东大会投票方面，比如推荐独立董事、递交股东提案等都不普遍。北京一家公募对券商中国记者表示，基金公司治理能力与资源配置的匹配度有待提升，目前大部分基金公司的投票决策依赖投研部门临时分析，对复杂治理议题深入研判相对不足，需警惕陷入“形式化”参与。另外，基金公司在短期业绩排名压力下，参与治理积极性也可能会削弱。

“公募基金在公众监督下投出的每一票，都应称为推动资本市场长期健康发展的动能。未来，公募基金的上市公司治理质量，应通过流程严谨性、决策合理性与披露专业性等方面进行提升，通过高质量的治理信息输出，向基金持有人证明其长期资产管理与风险防控能力。”一位聚焦公司治理的业内人士称。