范雨露 制图 ◎记者 杨翔菲 5月10日上午，ST华谊（原华谊兄弟）控股股东、实控人王忠磊所持有的1130万股股票司法拍卖完成。然而，这只是2026年春季影视行业风云突变的一个缩影。 万达电影易主更名，华谊兄弟步入预重整程序……曾经头顶耀眼光环的影视巨头正在黯然离场。 影视行业上市公司2025年年报直观反映出行业的分化：9家公司陷入亏损，盈利超过1亿元的公司仅有7家；头部企业凭借爆款作品利润暴增，部分老牌巨头则持续“失血”。 回想2015年，在狂热资本与高票房的映衬下，华谊兄弟、万达电影、博纳影业、光线传媒、乐视影业并称民营影企的“五大”，对标好莱坞六大影业。时至今日，部分主角已四面楚歌，身处困局。 “打破困境，唯有创新。”业内人士认为，影视娱乐行业正面临转型的十字路口，传统押注爆款的模式已走到尽头，深耕IP、构建长效生态、以技术赋能内容成为影视公司转型的全新“剧本”。 “巨星”落幕 折射行业巨变 4月20日，万达电影公告更名为儒意电影。巅峰时期，万达掌控全国过半票房份额院线，布局出品、发行、实景影都，建成全产业链影视帝国。 2023年，万达集团陷入流动性危机，逐步出售影视资产。2024年4月，儒意系完成对万达影视的全资控股，实控人由王健林变更为柯利明。 昔日民营影企“一哥”华谊兄弟的境遇更加令人唏嘘。日前，王忠磊的部分持股司法拍卖已经完成。此前，4月30日，因连续三年扣非净利润为负、持续经营能力存疑，华谊兄弟被实施其他风险警示，股票简称变为“ST华谊”。 2009年，华谊兄弟以“民营影视第一股”登陆创业板，明星股东云集。但2018年至2025年，公司连续八年亏损，累计亏损额超过85亿元，已启动预重整程序。 “头部明星影视公司的‘陨落’，是行业监管政策收紧、明星红利退潮、战略失误等多重因素叠加的必然结果。”有业内人士对上海证券报记者说。 从外部环境来看，2018年以来，随着娱乐圈“阴阳合同”风波，影视行业监管政策收紧，内容审核趋严，项目回款周期拉长。同时，大量业外资本退出，行业现金流渐趋枯竭。 “部分影视公司在巅峰时期高杠杆并购、高溢价收购明星公司，堆起巨额商誉，为资金链断裂埋下隐患。”业内人士称，部分公司曾高溢价收购知名导演或明星旗下的公司，均因商誉集中减值吞噬了上市公司利润，陷入困境。 部分公司战略失误也是败因之一。曾经的万达电影非票业务增长缓慢，主投主控影片数量不足；华谊兄弟“去电影化”投入重资产文旅项目，不仅未达成“中国迪士尼”的愿景，反而陷入长期亏损。 过度依赖头部明星与导演及“博爆款”的模式日渐式微。北京文化的《封神第二部：战火西岐》票房不及预期，华谊兄弟长期依赖冯小刚贺岁片，欢瑞世纪绑定流量明星等，当爆款失灵、明星“塌房”后，业绩随即“变脸”。 破局新生 行业转型提速 2025年年报显示，在A股影视行业上市公司中，2025年净利润超过1亿元的仅有7家，全行业整体陷入净亏损。一个不争的事实是，如果影视公司不寻求转型“自救”，将在观众注意力被短视频剥夺的时代里举步维艰。 转型为IP的创造者与运营者，是多家影视公司的选择。 “好莱坞成熟影视公司，过半收入来自版权授权、衍生品开发，这才是影视公司长期稳定的生存模式。”光线传媒董事长王长田表示。光线传媒2025年净利润为16.72亿元，同比大增472.62%。业绩爆发主要得益于《哪吒之魔童闹海》的电影票房及相关IP运营收入。2025年，光线传媒官宣战略转型：从“高端内容提供商”全面转向“IP的创造者与运营者”。 2025年国产动画的另一部爆款《浪浪山小妖怪》也是IP运营的标杆案例。上海电影透露，截至2025年底，该片IP全链路GMV总产值达到25亿元，票房与衍生收入比例达到1:1.45，打破了国产电影“票房落幕，收入断档”的困境。 此外，也有影视公司深耕线下拓展“电影+”，用多元经营打开盈利新空间。近年来，儒意电影锚定“超级娱乐空间”战略，聚焦电影产业链协同生态和优质IP运营，通过多元化经营、场景融合、跨业态联动等模式，推动业务从单一票房收入向多元化消费生态转型。 今年“五一”档，上海电影集团以丰富的专场观影等影院体验，以及影视乐园片场探班等活动，全方位激发了观众热情。同时通过多个首发首展、主题集市等，让电影与旅游场景深度融合，让观众体验“跟着电影去旅行”。 AI技术也是推动行业变革的核心变量，多家公司正在逐鹿AI赛道，为传统影视叠加科技叙事。 博纳影业对AI的探索一直处在行业前列。公司推出“博卡电影云片场”创作平台，将真实片场的调度逻辑注入AI创作工具。其出品的国内首部AI院线电影《三星堆：未来往事》已获得国家电影局颁发的公映“龙标”，即将登陆大银幕，标志着中国电影工业化与AI技术深度融合进入全新时代。 华策影视投入5亿元成立AIGC应用研究院，自主研发的“有风”“国色”两大影视垂类大模型显著提升内容生产效率。除了AI，华策影视还布局算力业务，2025年，该公司算力业务实现1.26亿元收入，毛利率超过36%，高于传统影视制作业务。5月6日，华策影视宣布，拟投入不超过33亿元采购服务器，用于对外提供云算力服务。 行业未来 用创新破困境 “打破一个行业的困境，唯有创新。”大麦娱乐总裁李捷曾表示。经历过洗牌与阵痛的中国影视行业，唯有回归内容、深耕长期、生态协同，才能真正走出周期，迎来属于自己的未来。 第一，内容是核心硬通货，持续造血才是企业生命线。“对行业公司来说，内容是我们存在的唯一理由，没有好的内容，其他一切都谈不上。”王长田这样定义内容的重要作用。 观众需要怎样的内容？清华大学教授、博士生导师尹鸿表示，将来只有少量头部电影能做到让所有人喜欢，但可能更多的电影会让一部分人喜欢。“只要找准这部分人的消费行为、消费动机、消费方式，电影仍然可以创造影响力和价值”。 可喜的现象是，今年“五一”档观众满意度为历年同期最高，部分中小成本影片成为档期“黑马”。猫眼娱乐市场分析师赖力举例称，潮汕题材小成本影片《给阿嬷的情书》票房口碑双丰收，印证了精细化、分众化、差异化影片的重要价值。 第二，打造IP全链路运营，将内容变成长期核心资产。《浪浪山小妖怪》线上线下的成功，《哪吒》系列的多元爆发，爱奇艺《唐朝诡事录》IP的长短剧集系列化开发，已验证了这条路径的可行性。 柠萌影视联合创始人、CEO陈菲表示：“AI时代的IP不仅是角色经典、故事成功，更是可持续生长、可跨形态迁移、可被信任的人心资产。”5月8日，柠萌影视战略投资IP商业化公司上海吾流文化，系统性推进旗下头部IP向收藏卡牌、潮玩手办、数字衍生、出版物等多元品类的规模化拓展。 中国电影评论学会产业专委会副会长、秘书长朱玉卿表示，应鼓励更多业外资本与影视行业融合，尤其是拓展IP授权、文旅结合等非票业务。 第三，用“电影+科技”来重构产业生态，让影视未来形态可期。2026年全国电影工作会议提出，要强化科技赋能、培育新型业态，加快发展电影新质生产力。 爱奇艺创始人、首席执行官龚宇预计，AI将促使创作者数量和作品数量快速增长，激发用户影视消费爆发，实现行业规模爆发式增长。 “五一”假期，多地VR、XR影院成为热门打卡地，科技带来全方位的视听变化。“观众戴上头显或走进沉浸空间，在光影里游玩、游逛，‘演、艺、游’的交织，恰是对电影未来形态的回应。”知名演员黄渤表示。

范雨露 制图

◎记者 杨翔菲

5月10日上午，ST华谊（原华谊兄弟）控股股东、实控人王忠磊所持有的1130万股股票司法拍卖完成。然而，这只是2026年春季影视行业风云突变的一个缩影。

万达电影易主更名，华谊兄弟步入预重整程序……曾经头顶耀眼光环的影视巨头正在黯然离场。

影视行业上市公司2025年年报直观反映出行业的分化：9家公司陷入亏损，盈利超过1亿元的公司仅有7家；头部企业凭借爆款作品利润暴增，部分老牌巨头则持续“失血”。

回想2015年，在狂热资本与高票房的映衬下，华谊兄弟、万达电影、博纳影业、光线传媒、乐视影业并称民营影企的“五大”，对标好莱坞六大影业。时至今日，部分主角已四面楚歌，身处困局。

“打破困境，唯有创新。”业内人士认为，影视娱乐行业正面临转型的十字路口，传统押注爆款的模式已走到尽头，深耕IP、构建长效生态、以技术赋能内容成为影视公司转型的全新“剧本”。

“巨星”落幕 折射行业巨变

4月20日，万达电影公告更名为儒意电影。巅峰时期，万达掌控全国过半票房份额院线，布局出品、发行、实景影都，建成全产业链影视帝国。

2023年，万达集团陷入流动性危机，逐步出售影视资产。2024年4月，儒意系完成对万达影视的全资控股，实控人由王健林变更为柯利明。

昔日民营影企“一哥”华谊兄弟的境遇更加令人唏嘘。日前，王忠磊的部分持股司法拍卖已经完成。此前，4月30日，因连续三年扣非净利润为负、持续经营能力存疑，华谊兄弟被实施其他风险警示，股票简称变为“ST华谊”。

2009年，华谊兄弟以“民营影视第一股”登陆创业板，明星股东云集。但2018年至2025年，公司连续八年亏损，累计亏损额超过85亿元，已启动预重整程序。

“头部明星影视公司的‘陨落’，是行业监管政策收紧、明星红利退潮、战略失误等多重因素叠加的必然结果。”有业内人士对上海证券报记者说。

从外部环境来看，2018年以来，随着娱乐圈“阴阳合同”风波，影视行业监管政策收紧，内容审核趋严，项目回款周期拉长。同时，大量业外资本退出，行业现金流渐趋枯竭。

“部分影视公司在巅峰时期高杠杆并购、高溢价收购明星公司，堆起巨额商誉，为资金链断裂埋下隐患。”业内人士称，部分公司曾高溢价收购知名导演或明星旗下的公司，均因商誉集中减值吞噬了上市公司利润，陷入困境。

部分公司战略失误也是败因之一。曾经的万达电影非票业务增长缓慢，主投主控影片数量不足；华谊兄弟“去电影化”投入重资产文旅项目，不仅未达成“中国迪士尼”的愿景，反而陷入长期亏损。

过度依赖头部明星与导演及“博爆款”的模式日渐式微。北京文化的《封神第二部：战火西岐》票房不及预期，华谊兄弟长期依赖冯小刚贺岁片，欢瑞世纪绑定流量明星等，当爆款失灵、明星“塌房”后，业绩随即“变脸”。

破局新生 行业转型提速

2025年年报显示，在A股影视行业上市公司中，2025年净利润超过1亿元的仅有7家，全行业整体陷入净亏损。一个不争的事实是，如果影视公司不寻求转型“自救”，将在观众注意力被短视频剥夺的时代里举步维艰。

转型为IP的创造者与运营者，是多家影视公司的选择。

“好莱坞成熟影视公司，过半收入来自版权授权、衍生品开发，这才是影视公司长期稳定的生存模式。”光线传媒董事长王长田表示。光线传媒2025年净利润为16.72亿元，同比大增472.62%。业绩爆发主要得益于《哪吒之魔童闹海》的电影票房及相关IP运营收入。2025年，光线传媒官宣战略转型：从“高端内容提供商”全面转向“IP的创造者与运营者”。

2025年国产动画的另一部爆款《浪浪山小妖怪》也是IP运营的标杆案例。上海电影透露，截至2025年底，该片IP全链路GMV总产值达到25亿元，票房与衍生收入比例达到1:1.45，打破了国产电影“票房落幕，收入断档”的困境。

此外，也有影视公司深耕线下拓展“电影+”，用多元经营打开盈利新空间。近年来，儒意电影锚定“超级娱乐空间”战略，聚焦电影产业链协同生态和优质IP运营，通过多元化经营、场景融合、跨业态联动等模式，推动业务从单一票房收入向多元化消费生态转型。

今年“五一”档，上海电影集团以丰富的专场观影等影院体验，以及影视乐园片场探班等活动，全方位激发了观众热情。同时通过多个首发首展、主题集市等，让电影与旅游场景深度融合，让观众体验“跟着电影去旅行”。

AI技术也是推动行业变革的核心变量，多家公司正在逐鹿AI赛道，为传统影视叠加科技叙事。

博纳影业对AI的探索一直处在行业前列。公司推出“博卡电影云片场”创作平台，将真实片场的调度逻辑注入AI创作工具。其出品的国内首部AI院线电影《三星堆：未来往事》已获得国家电影局颁发的公映“龙标”，即将登陆大银幕，标志着中国电影工业化与AI技术深度融合进入全新时代。

华策影视投入5亿元成立AIGC应用研究院，自主研发的“有风”“国色”两大影视垂类大模型显著提升内容生产效率。除了AI，华策影视还布局算力业务，2025年，该公司算力业务实现1.26亿元收入，毛利率超过36%，高于传统影视制作业务。5月6日，华策影视宣布，拟投入不超过33亿元采购服务器，用于对外提供云算力服务。

行业未来 用创新破困境

“打破一个行业的困境，唯有创新。”大麦娱乐总裁李捷曾表示。经历过洗牌与阵痛的中国影视行业，唯有回归内容、深耕长期、生态协同，才能真正走出周期，迎来属于自己的未来。

第一，内容是核心硬通货，持续造血才是企业生命线。“对行业公司来说，内容是我们存在的唯一理由，没有好的内容，其他一切都谈不上。”王长田这样定义内容的重要作用。

观众需要怎样的内容？清华大学教授、博士生导师尹鸿表示，将来只有少量头部电影能做到让所有人喜欢，但可能更多的电影会让一部分人喜欢。“只要找准这部分人的消费行为、消费动机、消费方式，电影仍然可以创造影响力和价值”。

可喜的现象是，今年“五一”档观众满意度为历年同期最高，部分中小成本影片成为档期“黑马”。猫眼娱乐市场分析师赖力举例称，潮汕题材小成本影片《给阿嬷的情书》票房口碑双丰收，印证了精细化、分众化、差异化影片的重要价值。

第二，打造IP全链路运营，将内容变成长期核心资产。《浪浪山小妖怪》线上线下的成功，《哪吒》系列的多元爆发，爱奇艺《唐朝诡事录》IP的长短剧集系列化开发，已验证了这条路径的可行性。

柠萌影视联合创始人、CEO陈菲表示：“AI时代的IP不仅是角色经典、故事成功，更是可持续生长、可跨形态迁移、可被信任的人心资产。”5月8日，柠萌影视战略投资IP商业化公司上海吾流文化，系统性推进旗下头部IP向收藏卡牌、潮玩手办、数字衍生、出版物等多元品类的规模化拓展。

中国电影评论学会产业专委会副会长、秘书长朱玉卿表示，应鼓励更多业外资本与影视行业融合，尤其是拓展IP授权、文旅结合等非票业务。

第三，用“电影+科技”来重构产业生态，让影视未来形态可期。2026年全国电影工作会议提出，要强化科技赋能、培育新型业态，加快发展电影新质生产力。

爱奇艺创始人、首席执行官龚宇预计，AI将促使创作者数量和作品数量快速增长，激发用户影视消费爆发，实现行业规模爆发式增长。

“五一”假期，多地VR、XR影院成为热门打卡地，科技带来全方位的视听变化。“观众戴上头显或走进沉浸空间，在光影里游玩、游逛，‘演、艺、游’的交织，恰是对电影未来形态的回应。”知名演员黄渤表示。