茅台直面了外界关注的诸多核心问题。

图片来源：贵州茅台官微

5月11日，贵州茅台酒股份有限公司（600519.SH）召开2025年度及2026年第一季度业绩说明会。茅台董事王莉（代行总经理职责）、独立董事郭田勇、财务总监余思明（代行董事会秘书职责）均出席。

时代财经观察到，这是王莉回归后的首次公开对外发声。

此前4月，网络出现有关贵州茅台集团有限公司副董事长、总经理王莉被带走调查的传闻；彼时贵州茅台方面回应时代财经称，根据工作安排，王莉外出学习两个月，将于5月初返回公司。

5月6日，王莉回归工作岗位，随董事长陈华进行车间调研；5月8日，王莉主持召开贵州茅台酱香系列酒市场工作会。此次业绩会上，王莉亦表示，两个月的学习，在知识的丰富、思维体系的提升、视野格局的扩大上都有很大的收获，会把学习的成果运用在工作实践中。

而自2025年财报及2026年一季报披露以来，外界对茅台的增长压力、目标规划、渠道端变化等核心问题关注度持续攀升。

去年，茅台实现营业收入1688.38亿元，同比下降1.21%；归属于上市股东的净利润823.2亿元，同比下降4.53%；而贵州茅台给2025年定下的营收增长目标是9%。值得关注的是，茅台并未披露2026年的业绩增长目标，一改往年风格。

王莉对此回应称，过去公司制定经营目标量化指引，主要是基于供给侧的确定性。但在市场化改革进程中，市场的变化与挑战具有一定程度的不确定性，需要顺应市场规律而不只是决定于供给侧。

今年1月，贵州茅台公布《2026年贵州茅台酒市场化运营方案》，将以市场为导向，全面推进茅台酒营销市场化转型。王莉直言，“茅台已进入由高速增长向高质量发展的换挡期，生产经营一定会围绕高质量、可持续发展这一目标，以市场需求为导向，全力以赴推动改革落地，为股东创造更大价值，也真诚希望获得广大股东的关心支持。”

但2025年全年尤其是四季度业绩增速明显回落，依旧牵动着众多投资者的情绪。

王莉将此更多归结为茅台主动进行渠道压力出清的结果。其坦言，受市场环境变化等因素的影响，2025年白酒企业均面临较大挑战，其中在四季度特别是进入十二月，贵州茅台酒全线产品市场价格波动加剧，渠道稳定和韧性压力增加。面对市场波动，王莉称茅台坚持尊重市场规律，不片面追求短期经营指标，果断停止向渠道分销产品，稳住了市场的“基本盘”。

“公司在面对行业深度调整，消费需求疲软、消费场景减少带来的市场挑战之时，充分尊重市场规律，坚持‘不唯指标’，主动收缩规模以维护渠道韧性，保持市场稳定，因此四季度营收、利润都有较大下降。”王莉称。

自去年底以来，茅台开展了一系列覆盖产品、价格、渠道等多个体系的改革。

在渠道上，茅台在直营渠道加大放量，以1499元/瓶的零售价（在哪里）上线53度飞天茅台；而在经销渠道上，茅台取消分销政策以保障经销商合理利润，并重新建立了自售、经销、代售、寄售等多维协同销售模式，推动经销商转变观念。

今年一季度，贵州茅台在直销渠道上实现对批发渠道的反超，批发代理渠道与直销渠道分别占总收入比例为45.2%、54.8%。渠道势力的变化，也让引起关于茅台未来是否会弱化经销商体系的讨论。

“茅台与各类渠道商，从来都不是此消彼长的竞争关系，更不是相互替代的取舍关系，而是各有优势、合作共赢的协同关系，是紧密相连的命运共同体、利益共同体。”王莉在业绩会上直言，于茅台而言，直营渠道稳大盘、社会渠道做下沉，两者协同配合。

其指出，此次改革背后所面临的是消费侧发生结构性变化，给厂商上下游线性关系、以渠道为中心的产品运营传统模式带来了极大的挑战，因此需要以消费者为中心进行深刻变革。王莉透露，近日5月10日和5月8日，陈华与其分别在长沙、杭州与部分贵州茅台酒、酱香系列酒渠道商进行座谈。

随着渠道改革的推进，茅台于今年3月底迎来时隔多年的调价，其中出厂价由969元/瓶提至1169元/瓶，自营零售价由1499元/瓶提至1539元/瓶。

“茅台酒在i茅台上依旧是一个被抢购的状态，那么今年还会继续提价吗？”有股东提问。对此王莉称，公司将继续按照“随行就市、相对平稳”的原则，动态监测市场供需变化、消费趋势、渠道库存及终端动销情况，结合不同产品、不同区域的差异进行科学分析和充分研判，努力构建基于供需适配、量价平衡，以市场需求为驱动的动态市场价格调整机制。

据时代财经观察，近期2025、2026年份的飞天茅台的批价稳定在1600-1700元上下，优于去年12月的整体水平。另据第三方酒价平台“今日酒价”批发参考价显示，5月11日，2026年飞天茅台原箱报1680元/瓶，散瓶报1645元/瓶，较前一日分别上涨5元和15元；2025年份茅台原箱则在1690元/瓶。