十万亿美债为什么还没有崩盘？或许答案在于，中国的存在让局势与众不同。现在的美债就像一张看似脆弱的网，表面上所有人都知道，只要轻轻一拉，这张网就会崩溃。但实际上，这扇崩盘之门永远不会自己打开，因为有能力真正撬动它的，只有两个国家——美国和中国。

美国当然不会自己砸自己的饭碗，而中国也不希望、更不会允许别人现在去打开这扇门。想象一下，你手里有一个遥控器，只要按下开关，美债和美国就会瞬间崩溃。这个遥控器对美国威慑力巨大，而它带给中国的好处，远远超过立即使用它可能带来的风险。

如果说世界上谁最不希望美债崩盘，中国一定是其中之一。现行由美元和美债构建的全球贸易体系，中国是最大受益者。自石油美元体系建立以来，中国GDP在四十四年间增长了三百倍。事实上，除了与美国彻底敌对的少数国家（如伊朗、朝鲜），几乎没有任何国家希望当下美债突然崩盘。

打碎一个全球体系或许容易，但重建一套体系却异常艰难。如果今天美元和美债崩盘，中国的全球贸易将遭受灾难性打击，国内工厂可能大规模倒闭，工人失业，经济危机难以避免。因此，中国既不希望看到崩盘，也会尽量阻止他人现在去触碰那扇门。但同时，中国必须让美国明白，我们有能力开启这扇门。

有人说稀土是中国对付美国的终极王牌，但相比美债，这根本算不了什么。真正的金融核弹，是中国如果决定打出美债牌。把美债问题看作一个人的生命线，只要他还能借新还旧，就能维持泡沫；或者他再强大，如果不还钱，你也奈何不了他。但一旦你有能力让他借不到钱，他就真的完蛋了。

中国在2024年向沙特发行20亿美元债券，认购量超过400亿，是发行额度的20倍以上；2025年在香港发行40亿美元债，认购量更是超过30倍。同期，美国发行美债的认购倍数仅为2到3倍。这说明中国不仅能发行美元债，而且比美国更受全球投资者欢迎，这对美国而言极具威胁。

全球持有美元的各国政府和投资者众多，过去他们只能通过购买美债来配置美元，使美元形成闭环。而现在，他们有了另一种选择——购买中国发行的美元债。中国发行的越多，美国能够发行的美债就越少，可借到的钱也就越少。

中国为什么能发行美元债？本质上，这是向全球持有美元的人借他们手里的美元。只要满足四个条件，理论上任何国家都能做到：第一，顶级国家主权信用，让投资者相信你会还钱；第二，充足的美元储备，中国三万亿外汇储备稳稳撑得住；第三，强大的经济实力，中国的全球贸易能力无可匹敌；第四，强大的军事能力，因为美军若来挑事也得有所顾忌。四个条件，中国全都具备。

一个令美国压力巨大的策略出现了：大量发行美元债，抽干国际市场美元流动性，使美国政府失去借新还旧的能力。中国发行的美元债并非真正的美债，而是以美元计价的人民币国债。但本质无碍——它抽走了美元流动性，让发行美元—认购美债—美元回流的闭环成本越来越高。

最终，美国要么无力支付利息，面临实质性违约，信誉大跌；要么被迫无限印钞，导致美元快速贬值。美债不会瞬间崩盘，而是慢慢消蚀。对中国而言，现阶段搞崩美元美债时机尚不成熟，美国损失惨重，我们也会承受巨大代价。因此，中国只是展示了能力，通过小规模发行几十亿美元，告诉美国——我们有这个底气，并且发行的债券非常受欢迎。

如果说波斯湾关闭海峡的代价美国都承受不起，那么美债爆炸的后果更是难以承受。打击美国，不必把战争烧到本土，只要摧毁美债信用即可，美国内部自然会陷入分崩瓦解。正因如此，面对科技制裁和贸易封锁，中国出手稀土牌时才显得温和而克制。

中国掌握的美债牌，才是真正能撼动美国的金融核弹。我们随时可以摧毁它，但我们选择克制，没有使用而已。这也告诉外界，不要轻易逼迫中国。

最后补充一点：如何看待美元美债？在中国眼中，美国存在两类人：一类是四五十岁以上，经历过美国的强大时期，坚信美国不可击败，美债永远不会崩盘；另一类是年轻人，他们见证中国崛起与美国逐步衰落，认为美债崩盘迟早会成为历史必然。

两类人观点都对——美国的强大是真的，但美债本质上是一场巨大的庞氏骗局，理论上不可能无限维持，迟早会出问题也是事实。但在现有国际环境下，美元与美债几乎不可能出现崩盘，因为我们不希望它现在出问题。持有美元资产的人可以放心：在未来很长一段时间里，美元资产依然是全球资产配置中不可或缺的核心。

参考信源：30年美债票息破5：上一次出现时，金融危机海啸正要席卷全球