《电鳗财经》文/电鳗号

近日，京管泰富基金又成为资本市场的饭后谈资，话题源于旗下基金高达11.06倍的股票换手率。基金所持股票平均每月几乎换一遍，这样的基金靠谱吗?

核心基金换手率高企

基金换手率，全名“基金报告期持仓换手率”，又叫“持股周转率”，是指基金经理一段时间内转手买卖股票的频率。基金换手率简单理解为基金持仓股票的交易频率，通过观察基金换手率，人们可以推导基金投资组合在某个观察期的变化情况，间接地佐证基金经理的投资风格。其计算公式为：某区间基金买卖股票的总金额/2倍的年度平均基金净资产。

基金2025年年报的披露，让基金经理的股票换手情况浮出水面。

值得注意的是，京管泰富基金旗下3只核心偏股基金2025年换手率显著高于行业中枢(主动权益同类约200%–400%)。

具体来看，肖强管理的京管泰富科技驱动混合披露的2025年年报显示，该基金年度买入股票市值12.42亿元，卖出股票市值11.68亿元，而截至2024年底和2025年年底的基金净资产分别为1.05亿元、1.13亿元，年度平均基金净资产为1.09亿元。据此计算，该基金的股票换手率为1105.5%，相当于一年内把整个股票持仓完整换了11遍，几乎平均每月换了一遍。肖强是位老将，累计任职时间7年又259天，现任基金资产规模130.83亿元(5只基金)。

王萍萍管理的京管泰富优势混合的换手率也同样高企，该基金年度买入股票市值23.47亿元，卖出股票市值23.3亿元，而截至2024年底和2025年年底的基金净资产分别为2.1亿元、2.61亿元，年度平均基金净资产为2.355亿元。据此计算，该基金的股票换手率为992.99%，接近10倍。王萍萍累计任职时间2年又185天，现任基金资产规模2.45亿元(2只基金)。

曹勇志管理的京管泰富创新动力混合，其年度买卖股票的总额为10.25亿元，年度平均基金净资产为0.82亿元，平均股票换手率同样也达到625%。曹勇志是位投资新人，累计任职时间1年又147天，现任基金资产规模0.52亿元(2只基金)，同时任权益投资部总经理。

高仓位激进风格易大起大落

业内人士称，京管泰富基金旗下的三只核心基金高换手，反映基金经理极致短线轮动+高仓位激进风格，2025年业绩“科技驱动强超额、优势/创新动力一般”，整体属于“高换手、高波动、业绩分化、交易成本侵蚀收益”的组合特征。

从仓位特征看，上述三只基金全年高仓位(90%左右)，几乎无现金防御，典型“满仓+高频交易”策略。截至2025年年底，肖强管理的京管泰富科技驱动混合股票仓位为94.33%，曹勇志管理的京管泰富创新动力混合发起股票仓位为93.53%，王萍萍管理的京管泰富优势混合股票仓位为87.27%。

今年以来，市场热点轮换，三只核心基金业绩有所异动。天天基金数据显示，截至5月19日，肖强管理的京管泰富科技驱动混合A再度踩中热点，年内回报率达48.31%;曹勇志管理的京管泰富创新动力混合发起年内回报率为14.68%，略高于同类基金同期12.52%的平均业绩;而王萍萍就不这么幸运了，其管理的京管泰富优势混合A年内回报率为-4.76%，逆市跑输同类基金平均业绩，也跑输同期沪深300指数4.82%的涨幅，在可比的5021只基金中排名第4387名，属于垫底水平。

业内人士称，高换手基金集中度高、持股周期短、无长期核心持仓，个别基金经理因市场敏感及交易自信，或掩盖选股不足。但多数高换手基金因缺乏长期选股信心，靠频繁交易“积小胜”;依赖市场β，选股α不突出;高换手放大波动，受市场噪音干扰，从“价值/成长”沦为“纯交易”，风格不稳定。该人士提醒投资者，基金持仓轮动分散、主线不聚焦，高换手未转化为超额收益，高换手冲击成本更高，更容易拖累收益。交易成本高、回撤大、风格不稳定、业绩不可持续，适合风险承受能力极高、短期博弈、能接受大幅波动的投资者;不适合长期持有、稳健型资金。