本报（chinatimes.net.cn）记者刘凯 北京报道

继2025年第四季度首次实现非美国通用会计准则下季度盈利之后，蔚来汽车将这一势头延续到了2026年。5月21日，蔚来披露的2026年第一季度财报显示，公司当季总营收255.33亿元，同比增长112.2%；经调整净利润4350万元，连续第二个季度实现盈利。综合毛利率攀升至19.0%，整车毛利率18.8%，双双创下近四年新高，毛利润总额48.59亿元，同比飙升428.4%。

营收翻倍、毛利改善、连续盈利，这三个关键词勾勒出蔚来当前基本面的轮廓。账面上看，公司的财务安全垫也在增厚。截至一季度末，现金储备482亿元，经营活动现金流连续三个季度保持正向。手头宽裕，意味着接下来的密集产品投放有了更充足的弹药。

蔚来创始人、董事长、CEO李斌表示：“经过十一年长期投入与坚持，公司围绕智能电动汽车核心技术构建了十二大全栈自研体系，并逐步形成了覆盖研发、供应链、制造、质量、能源和服务等领域的体系创新能力。目前，蔚来乐道萤火虫已树立清晰的市场定位，核心产品在各自细分市场占有率稳步提升，我们对达成今年的经营目标并实现更长期的持续增长充满信心。”

规模效应释放，费用管控助力

财报数据显示，蔚来一季度综合毛利率19.0%，整车毛利率18.8%，对照去年同期的7.6%和10.2%，有大幅改善。即便与2025年四季度的17.5%和18.1%相比，两项指标也延续了环比向上的趋势。至此，蔚来毛利率已连续四个季度爬坡，从2025年二季度的12.2%一路升至当前水平。

毛利率不断上升的原因，在于电池级碳酸锂价格从高位回落后维持低位运行，直接压低了单车制造成本。同时，NT3.0平台在蔚来、乐道、萤火虫三大品牌间实现了较高的零部件通用化率，采购规模和制造费用同步优化。蔚来主品牌交付占比仍超七成，高配车型销量稳定，单车均价未出现明显下滑。服务及社区业务毛利率达到20.6%，为四年来最高水平，CFO曲玉将此归因于保有量增长带来的规模效应。

在毛利率显著改善的基础上，费用端的收缩进一步放大了盈利弹性。蔚来一季度研发费用18.85亿元，同比下降40.7%，销售及管理费用也同比减少了约两成。蔚来在财报中解释，费用下降主要来自组织架构优化后的人员成本降低，以及研发项目推进节奏调整带来的设计开发费用减少。

回顾历史数据，这轮费用优化其实早有铺垫。2025年全年研发费用106.05亿元，同比下降18.7%，四季度单季研发费用同比降幅更达44.3%，显示降本增效已连续多个季度稳步推进。持续的费用管控在支撑短期盈利的同时，也为公司更聚焦、更高效地投入核心技术创造了条件。

“连续两个季度盈利，至少说明去年四季度的扭亏不是一次性的财务粉饰。”汽车行业观察员赵永琪对《华夏时报》记者表示，毛利率连续四个季度爬坡，叠加正向经营现金流，表明蔚来的日常经营正在逐步靠近盈亏平衡点。但他同时提醒，一季度研发费用同比缩减超过四成，盈利的“含金量”仍待观察。“在智能驾驶和芯片研发进入关键期的背景下，研发投入的持续性决定了蔚来能否守住技术护城河。如果费用收缩成为一种惯性，短期利润固然好看，长期竞争力可能被悄悄透支。”

三品牌合力冲量，二季度目标直指11万辆

除财务指标外，蔚来的交付数据也在大幅提升。一季度蔚来共交付83465辆新车，同比增长98.3%，超出此前公司给出的8万至8.3万辆指引上限。具体来看，蔚来品牌交付58543辆，ES8在大型SUV细分市场保持领先；乐道品牌交付13339辆，定位家庭用户的性价比路线初步见效；萤火虫品牌交付11583辆，在小车市场站稳脚跟。三品牌架构让蔚来摆脱了过去依赖单一品牌冲量的被动局面，主品牌守住利润区间，乐道与萤火虫贡献增量摊薄成本，整体均价未被显著拉低。

受春节淡季影响，一季度交付量较2025年四季度的12.48万辆环比下滑33.1%，但同比接近翻倍的增幅，仍为二季度积蓄了势能。为此，管理层给出了较为激进的二季度指引，交付11万至11.5万辆，同比增长52.7%至59.6%；营收327.77亿元至344.36亿元，同比增长72.4%至81.2%。这意味着月均交付需达到约3.7万辆，环比增长超过三成。

支撑这一目标的核心筹码，是两款即将放量的新车。蔚来ES9定位科技行政旗舰SUV，4月9日开启预售，计划5月27日正式上市交付。乐道L80定位家庭大五座SUV，4月28日预售，5月15日已启动交付。两款车型从预售到交付衔接紧凑，自研智能驾驶芯片与NIO World Model同步上车，构成了差异化卖点。

李斌表示，蔚来ES9搭载众多行业首发技术、同级领先配置，将重新定义行政旗舰SUV的标准，引领该细分市场进入纯电时代。ES9将于5月27日上市交付，有信心ES9能够引领50万元以上科技行政旗舰SUV的市场趋势。

“乐道L80也将是二季度最大的变量。”赵永琪表示，家用SUV市场的竞争超过了多数人的预期，理想L系列和问界已经用销量证明了这一赛道的天花板，但同时也抬高了准入门槛。“乐道需要在渠道触达、用户认知和交付体验上同时发力，任何一个环节掉链子，都可能拖累销量目标的兑现。”

正如赵永琪所言，两款新车切入的均是竞争白热化的赛道。乐道L80所在的家用SUV市场，理想L系列用户基础深厚，问界绑定华为智驾体系，小米YU7凭借流量与生态优势快速上量，比亚迪王朝与海洋系列则以成本与渠道优势形成合围。ES9所处的行政纯电SUV市场，用户接受度仍在培育期。从一季度交付结构看，乐道与萤火虫合计占比约三成，二季度冲量任务很大程度上落在乐道L80身上，从产能爬坡到渠道磨合再到市场认知建立，仍需时间检验。

而对于未来产品规划，李斌表示：“从明年开始，我们会进入到一个新的产品周期，蔚来ET5、ET5T、EC6、ES6都会进行迭代。现在总体策略每年大体上会有三到五款比较新的产品推向市场。我们不会去追求绝对的新车数量，还是保证每一款车型在细分市场都能有领先份额。”