斑马消费 陈碧婷

在美妆投融资市场趋冷、国货护肤增长见顶的背景下，珀莱雅为何砸下近8亿入主花知晓？完善彩妆业务结构、落地出海战略，是公司冲刺港股的核心新故事。

2025年，主品牌珀莱雅增长失速，早C晚A红利见顶，整体业绩承压，成为这家百亿国货美妆品牌的关键转折点。

近8亿重金入局

在正式登陆港股前，珀莱雅（603605.SH）重金拿下彩妆企业花知晓的控制权，向资本市场讲出了一个新故事。

花知晓品牌，由90后杨子枫在2016年创立，专注少女国货彩妆领域，包括眼影、口红、腮红等品类，创立第四年销售规模即破亿元。

上周，珀莱雅通过全资子公司珀莱雅（海南），斥资3.51亿元受让杨子枫所持深圳花知晓电子商务有限公司（下称：花知晓）12.5479%股权，合计持股达到51%，实现控股并纳入合并报表范围。

据坤元资产评估，截至评估基准日（2025年末），花知晓股东全部权益评估值为28.27亿元，评估增值率595.76%。

早在2025年9月，珀莱雅已4.28亿元战略入股花知晓，获得38.45%股权，跻身第二大股东。彼时，市场就已预判其或进一步控股。

时隔不到一年，珀莱雅便果断拿下了控制权。

花知晓曲线进入上市公司体系，创始团队成员并未退出，而是保留一定股权，继续分享发展红利。

从公告披露的信息来看，此次交易为杨子枫转让股权套现，交易结束后，其持股比例由交易前的42.0834%降至29.5355%，实现了个人财务自由，且在公司仍有一定话语权。

花知晓另一联合创始人周天成、以及海南花知晓持股比例未有变化，分别持有11.771%和7.6935%股权。

补齐彩妆短板

在国产美妆趋冷的投融资背景下，珀莱雅不到1年内两次加码花知晓，核心源于自身业绩增长压力与业务结构的优化需求。

2025年，公司录得营业收入105.97亿元、归母净利润14.98亿元，同比分别下降1.68%和3.50%，为上市以来首次双降。

2026年一季度延续压力，实现营业收入23.05亿元，归母净利润3.67亿元，同比分别下降2.29%和6.05%。

花知晓并入财务报表，将会直接提振珀莱雅疲软的业绩。

据公告，2025年至2026年一季度，花知晓营业收入分别17.26亿元和6.75亿元；净利润分别为2.80亿元和1.55亿元。今年一季度，花知晓营收、净利润分别达去年的39.11%和55.36%，增长动力强劲。

除了在财务上的“帮助”，花知晓的更大战略价值，在于补齐珀莱雅彩妆业务短板。

目前，珀莱雅拥有“彩棠”和“原色波塔”两大彩妆品牌：前者定位中式美学专业彩妆，主价格区间150元至300元；后者瞄准Z世代新锐彩妆，主价格区间39元至200元。2025年彩棠收入12.55亿元，是仅次于主品牌珀莱雅外的第二大品牌。

控股花知晓后，珀莱雅可切入15岁至25岁彩妆新客群，布局二次元、浪漫美学产品风格以及百元价格带产品，构建从成熟女性到新世代的彩妆全生态业务格局。

补齐彩妆业务短板只是一方面，公司更看重花知晓成熟的出海能力，以此撬动全球化第二增长曲线。

据公开数据，2025年花知晓海外市场收入已突破2亿元，同比增长超过50%，产品已覆盖亚洲、北美及欧洲等市场，具备成熟实战经验与盈利能力。

更重要的是，花知晓产品在海外市场的高溢价，与正谋求全球化的珀莱雅战略高度契合，成为进行海外市场拓展的重要抓手。

急需新引擎

珀莱雅的崛起，始于一瓶补水产品。

2006年，创立3年的珀莱雅在外资化妆品巨头的挤压下艰难求生。当年，公司押注补水保湿细分赛道，推出海洋水动力系列产品，奠定“补水专家”的市场定位。

公司在补水赛道的成功，主要来自两大方面：一方面，借鉴英国品牌Medik8，将早C晚A的护肤概念商业化，同时叠加下沉市场战略渗透，主品牌珀莱雅快速获得突破。

2020年至2024年，主品牌珀莱雅收入由29.86亿元增至85.81亿元，达到增长峰值；2024年公司整体收入首次破百亿元，跻身百亿美妆阵营。当年，创始人侯军呈之子侯亚孟接任总经理，开启二代接班时代。此后，补水市场竞争加剧，主品牌增长乏力。

2025年，珀莱雅品牌收入同比下降10.39%至76.89亿元，直接拖累整体业绩。这正是侯亚孟推动并购，发力美妆赛道的重要原因之一。

除此之外，出海也是他任期内推动的重要战略。此前，已经确定东南亚-日韩-欧美的出海路径。

2026年4月，公司与马来西亚零售巨头Guardian合作，产品顺利进入该国线下渠道。

自去年开始冲刺港股，实施出海战略与并购成为珀莱雅的核心布局。今年4月底，公司更新招股书后再次递表，目前仍在推进过程中。