「IPO全观察」栏目聚焦首次公开募股公司，报道企业家创业经历与成功故事，剖析公司商业模式和经营业绩，并揭秘VC、CVC等各方资本力量对公司的投资加持。

作者丨漫地

编辑丨关雎

图源丨midjourney

近日，“数字人第一股”硅基智能（Silicon Intelligence）再次递交港股招股书。这是其继2025年10月之后的第二次递表。

硅基智能成立于2017年，总部位于江苏南京。公司面向电信、金融、医疗、教育及公共服务等多个行业垂直领域，提供一站式硅基劳动力解决方案，产品与业务覆盖智能语音、数字人视频、数字人直播、数字人智能交互，以及全自动内容生产。

在硅基智能的创始人司马华鹏看来，如果说人类是DNA编码的碳基生命，而基于硅芯片与大模型的AI是一种新型劳动力，他把它叫作"硅基劳动力"，"硅基智能"这个名字就来自这套世界观。

按2024年收入计，硅基智能在中国所有数字人智能体提供商中排名第一，占32.2%市场份额，并位列全球数字人智能体提供商第二名。目前，硅基智能已经向各行各业提供了10万个硅基数字人。

业绩方面，公司收入从2023年的5.31亿元、2024年的6.55亿元，增至2025年的7.89亿元，同期亏损分别约9591万元、1.12亿元与2592万元，亏损呈收窄态势。公司收入与现金流对少数大型客户依赖度较高，2025年最大客户贡献41.3%收入，前五大客户贡献57.4%收入。

招股书显示，硅基智能在上市前的股东架构中，司马华鹏直接持股26.54%、通过股权激励平台嘉兴硅语控制10.28%股权，合计控制36.81%的投票权，为公司的单一最大股东。

腾讯是最大机构股东，持股16.59%。其他股东包括：招银基金合计持股约11.81%，国新控股6.8%、嘉兴高新6.35%、海松资本5.89%、好望角3.48%、中财奇虎3.38%、红杉中国2.97%等。

“让硅基劳动力带来数字平权”

硅基智能的创始人司马华鹏1982年出生，1999年考入南京航空航天大学电气工程及自动化专业，大学期间就与电脑和代码结下深缘。

早在司马华鹏读大三时，他便做了第一款带着"会说话的吉祥物"的杀毒软件产品雏形。那个"能跟你语音聊两句"的界面和程序逻辑，放在今天看，就是他对数字人的最早设想。

2007年，25岁的司马华鹏做了一个在今天看仍显大胆的决定：远赴拉脱维亚，创立Returnil杀毒软件。Returnil靠差异化技术拿到了俄罗斯VTB银行

2016年，当AlphaGo击败李世石的时刻来临，司马华鹏意识到，这是一个激动人心的节点，意味着AI开始具备进入真实生产与服务体系的能力。

2017年8月，司马华鹏在南京正式创立硅基智能。但是，硅基智能最早的产品形态——AI智能外呼和电话语音机器人并不够吸引人。这些智能外呼电话主要面向金融机构、运营商，做合规框架下的批量触达与客服前置。当时市场对"AI打电话"的态度，往往倾向于认为这是在批量制造“骚扰电话”，因此此类产品曾受到不少质疑。

直到一个“意外”的来临，把硅基智能真正推上了数字人的轨道上。彼时团队里一位合伙人的亲人离世，希望能用微信语音记录把声音"复原"一点，司马华鹏敏锐地觉察到其中的工程机会：先做声音克隆，再做形象克隆，一步步把"语音+人脸+口型+节奏"串起来。

于是，2018年底至2019年前后，硅基智能正式切入数字人方向。只不过，当时的自然语言处理与生成能力仍是技术短板，行业热度也还没到。“当时团队把各行业大V联系了个遍，免费送很多人也不愿试。”司马华鹏在此前接受媒体采访时回忆道。而这个免费线路，硅基智能走了两年。

到了2022年秋，ChatGPT在11月横空出世，把AI从"圈内黑话"炸成全民话题，硅基的克隆分身开始批量"上岗"：几万间直播间启用硅基数字人，单天销售额破百万的案例出现，同时，一些网络大V、知名人物被"克隆"了数字分身。

在司马华鹏对硅基智能和数字人的叙事里，硅基智能要做的并不是一家"纯技术秀"的公司，而更像"劳务输出型公司"，更关注如何打造不同段位的硅基劳动力。通过早期的数字人先做一些智能外呼等相对基础的重复性交互，随后逐步往销售、以及更专业复杂的教育和医疗等交互内容升级。

“数字平权”是司马华鹏反复提及的概念。在他看来，工业革命解决了上半场人们的物质平权，那么人工智能的到来，要解决的是下半场的服务的平权。要想把教育、医疗、金融咨询这些"人对人"的高端服务普及化，解决问题的钥匙就在把AI数字人变成可规模化复制的硅基劳动力。例如用数字教师/名师复刻去做教育资源下沉，让更多人"面对面、一对一"享受原本稀缺的专家服务。

亏损收窄，自我造血能力几何？

硅基智能把自己定位为中国最大的数字人智能体提供商。据灼识咨询，按2024年收入计市占率达32.2%，在国内排第一、全球排第二。

借助自研的炎帝大模型与DUIX多模态交互平台，其产品线覆盖硅基智能语音（外呼）、数字人视频克隆、数字人直播、智能交互，以及2025年新推的硅基全自动内容生产（AICP）。目前，AICP的收入占比已达约6.5%，被公司包装为从Copilot（数字人作为辅助者）向Autopilot（数字人自主完成全链路任务）的升维。

图源：硅基智能官网

从交付的数量来看，目前硅基智能已向电信、金融、医疗、教育、政务等行业累计交付超10万个"硅基劳动力"，覆盖40+行业。

从硅基智能的客户画像来看，目前呈现出集中度极高的态势。以国内电信运营商为代表的通信行业在2025年贡献了约69.3%的收入。

硅基智能的分业务营收情况 图源：招股书

根据最新的招股书，硅基智能2023年至2025年营收分别为5.31亿元、6.55亿元、7.89亿元，三年复合增速约21.7%，看起来是一条不错的增长曲线；但毛利质量并不算亮眼，其毛利率从2023年的45.8%一路滑落到2024年的34.3%，2025年微回至34.5%。

硅基智能基本营收情况 图源：招股书

而这归因于硅基智能面对市场竞争进行的策略调整。从硅基智能面向的大型客户不难看出，此类客户往往具有较高的议价权，为了抢占低线市场、维系和深化商业银行和电信运营商这类大型客户的合作，硅基智能主动下调了部分旧产品线价格、并提供更优惠的折扣条款。

与此同时，硅基智能的业务结构在这个阶段越来越向少数直销大客户倾斜，其直销占比长期高于96%，定制化服务投入重、议价空间小。因此，企业单位收入的"毛利润厚度"被系统性压薄。

硅基智能分业务营收情况 图源：招股书

目前，硅基智能的亏损在逐年缩减，从2023年至2025年，其年内亏损分别为9591万元、1.12亿元、2592万元。

腾讯、红杉中国加注

硅基智能自2017年8月在南京成立后，完成了多轮融资。

在成立当年的12月，便在Pre-A轮融资中拿到中财奇虎、澎湃资本等机构的2000万元。

真正的提速期在2018年，这一年硅基智能一口气完成了A轮、A+轮、A++轮和B轮融资，总融资额为1.62亿元。其中腾讯独家押注了硅基智能B轮约1.15亿元，在A+轮和A++轮则获得红杉中国的投资。

随后2019年的B+轮硅基智能获得招银国际等机构的1.5亿元投资，并在2020年12月的C轮进一步拿到国新控股、海松资本、浦信资本以及腾讯再次加注的3.37亿元，机构阵营从VC延伸到了国资系与产业资本。

在沉寂了几年后，直到2025年5月，硅基智能完成D轮融资2亿元，由嘉兴高新区产业基金领投，投后估值定在31.5亿元。

数字人市场蓄势待发

数字人智能体的行业现在仍处于发展的初期阶段，其占全球及中国人工智能市场份额不足1%，主要应用于客户服务及内容创作等场景，成为各个企业“降本增效”的工具。

根据自动化程度，硅基智能把数字人智能体划分为L1至L5五个发展阶段，并提出公司的发展蓝图，从AI Copilot（L1～L2 辅助）向AI Autopilot（L3～L5 自主劳动力）推进。

图源：硅基智能招股书

如果说L1阶段的数字人只能展现基础的交流价值、互动性较弱；L2阶段则是在此基础上让数字人具备推理与解决问题的能力，它可调用第三方接口进行深度思考，在医疗、教育、法律等领域胜任基础咨询工作。但是仍未能达到L3的专业深度对话水平，以及L4的灵活快速自我迭代水平。

而在最高等级L5阶段，数字人智能体已从辅助性工具迈向具备完全自主与自我学习能力的劳动力，能够理解复杂业务语境、独立决策并持续优化策略，融入企业及社会系统，处理标准化重复性任务，提升管理效率，支持人机协作，成为新一代生产力的核心单元。

数字人市场定位以企业级服务为主，同时部分厂商兼顾企业及消费者市场；业务模式灵活多样，普遍采用订阅制、按用量计费、按项目收费或许可费等多种方式的组合。在价格方面也呈现出跨度极大的特征，从低至数元到数百万元不等，反映出应用场景的碎片化和定制化需求。

从数字人智能体市场的头部企业来看，大致可以分为基础设施与应用层两个定位。阿里云、腾讯云、百度（智能云）本质上走的是AI基础设施与PaaS/MaaS式能力供给。它们把语音、视觉、大模型推理、渲染与数字人组件打包进云产品体系，面向ISV/企业IT做生态分发，数字人的生意更像其AI栈上的一个可售模块，其优势在算力调度、合规边界、ToB销售网络与行业解决方案捆绑，而不是单靠数字人形象溢价获利。

而其他企业则各有特色，比如硅基智能围绕智能语音、数字人视频、直播、智能交互乃至全自动内容生产（AICP）去做"可交付、可规模化复制"的企业数字员工解决方案；科大讯飞则更用星火大模型底座把数字人放进政务大厅导办、综窗辅办、政策咨询等需要准确率、可追溯与可审计体验的岗位型场景里；小冰则把长期主线放在情感计算和拟人关系与人格一致性上，整体更强调EQ与可建立情感联结的人设，而非纯效率工具。

目前，全球数字人智能体市场正处在快速增长期，据灼识咨询，市场规模预计将于2030年达到人民币470亿元，自2024年至2030年的复合年增长率为50.4%。

大模型正在重新定义数字人行业。过去，像硅基智能这样的公司，本质上卖的是数字形象、语音驱动和虚拟直播能力，核心竞争力是“像不像真人”；但随着大模型成熟，数字人开始从“会说话的虚拟人”进化为“能理解、能决策、能执行任务的AI Agent”。

这意味着，行业竞争重点正在从视觉生成转向智能能力、企业数据和工作流整合。与此同时，大模型也大幅降低了数字人的技术门槛，基础生成能力快速商品化，行业进入新一轮洗牌。未来真正有机会跑出来的，不再只是做虚拟主播或数字分身的公司，而是能够深入企业场景、提供AI销售、AI客服、AI培训等“AI劳动力”的平台型公司。换句话说，大模型让数字人公司的天花板更高了，但淘汰赛也提前开始了。

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