杨幂、肖战代言过的溜溜梅即将在港股IPO上市。

格隆汇获悉，近期，溜溜梅股份有限公司（简称“溜溜梅”）披露了聆讯后的招股书，或很快在香港主板上市，中信证券、国元国际为其联席保荐人。

作为一家专注于青梅产品的果类零食公司，溜溜梅2025年收入超17亿元，属于中国果类零食细分领域龙头，但也面临着原材料成本、销售开支等方面的压力，近两年其毛利率持续下滑。

溜溜梅所处的零食行业竞争激烈，除了盐津铺子、洽洽食品、三只松鼠、好想你等上市公司之外，还有众多中小企业，不少产品在口味、包装、功能方面存在较高的相似性，产品同质化较为严重。

如今零食行业的生意好做吗？不妨通过溜溜梅来一探究竟。

01

北京红杉曾入股，上市前突击派息

溜溜梅总部位于安徽省芜湖市，其历史可追溯至创始人杨帆在1999年创立的安徽溜溜。

在发展过程中，溜溜梅曾获得多轮融资。其中，2015年获得了来自北京红杉的1.35亿元融资，并在2016年转制为股份有限公司，随后几年又陆续获得深圳君荣、诺享瑾鸿、华安基金等机构的融资。

从2013年起，溜溜梅通过名人代言推广产品，初步提升品牌知名度。然而2017年销量增速开始放缓。

2019年公司又聘请顾问机构进行全面的品牌重新定位，围绕青梅的健康价值加强宣传，在合肥、成都、郑州、武汉、西安、杭州等城市开展营销活动，并停售非核心果干产品，精简经销商网络，专注于主要经销商。

但这也导致公司过渡期内收入短期下滑，A股IPO受阻。

其实，早在2019年6月，溜溜梅就向深交所创业板提交上市申请，但因为战略升级导致收入暂时下降、营销及推广开支大幅增加，净利润预期将大幅减少，无法满足A股上市申请的实质性财务要求，因此在2019年12月自愿撤回A股上市申请。

值得注意的是，2024年溜溜梅以减资方式回购北京红杉持有的全部股份，随后北京红杉不再为其股东。

股权结构方面，本次发行前，杨帆、李慧敏夫妻为控股股东，合计持有溜溜梅约87.77%股份。此外，深圳君荣、诺享东辰、诺享瑾鸿、华安基金、兴农基金均为溜溜梅股东。

管理层方面，溜溜梅的行政总裁杨帆今年56岁，他2015年5月毕业于北京大学高级工商管理总裁研修项目安徽班，还在2022年9月考入中国科学技术大学科学与创新高级工商管理项目。杨帆自2015年1月起担任聚润投资执行董事、安徽发菜网电子商务有限公司执行董事。

李慧敏2014年取得安徽师范大学会计学文凭，并于2017年获上海证券交易所颁发董事会秘书资格证书。在溜溜梅成立以来，李慧敏一直积极参与公司的一般管理及财务事务，她曾担任安徽溜溜梅的经理，2025年1月辞任公司董事职务。

董事会秘书宁鹏飞49岁，他1998年6月取得安徽财贸学院（现称安徽财经大学）货币经济学学士学位，曾陆续担任过交通银行芜湖分行客户经理及分行副行长、芜湖扬子农村商业银行经济技术开发区支行之支行行长、长信科技副总裁兼董事会秘书，2016年5月加入溜溜梅。

值得注意的是，溜溜梅未能按法律规定为部分僱员全额缴纳社会保险及住房公积金，其2023年至2025年的社会保险及住房公积金供款缺口分别约500万元、520万元、490万元，后续可能需要补缴相关款项及滞纳金与罚款。

溜溜梅存在上市前突击派息的情况。招股书显示，溜溜梅根据股东截至2026年3月底的股权向股东宣派股息6730万元，并于2026年5月12日悉数派付。

本次港股IPO，溜溜梅拟募集资金用于扩大产能，提升品牌知名度、扩大销售网络及开拓国际市场，招聘研发人员及推进研发计划，运营资金及一般公司用途。

02

业绩有所增长，毛利率逐年下滑

最初，溜溜梅聚焦于由青梅制成的梅干零食产品，后来产品逐渐丰富。

目前，公司提供梅干零食、西梅产品、梅冻三大产品类别。

具体来看，2023年、2024年、2025年（简称“报告期”），梅干零食的收入占比从63.4%降至48.5%，西梅产品、梅冻的收入占比有所提升。

按产品类别划分的收入明细，图片来源：招股书

近几年，得益于扩大了与零食专卖店、超市、会员制商店的合作，溜溜梅的产品销售增加，推动了业绩增长，但毛利率却逐年下滑。

2023年、2024年和2025年，公司的收入分别约13.22亿元、16.16亿元、17.11亿元，毛利率分别为40.1%、36%、35.6%，对应的净利润分别约0.99亿元、1.48亿元、1.82亿元。

溜溜梅的毛利率下降，主要受原材料成本增加、为了提升市场渗透率主动提供更优惠的价格等导致。

公司的原材料主要包括青梅、西梅、新鲜水果及蒟蒻等，还有盐、糖等调味料及辅料。为了缩短从原材料采购到生产的时间，溜溜梅在中国西南、华南及华东的主要青梅产区附近建立生产基地。

报告期内，溜溜梅的原材料成本均占同年总收入的43%以上，如果原材料涨价，会抬升公司的生产成本。

从销售渠道来看，报告期内，溜溜梅来自经销渠道、自营网店的收入占比均下降了，而来自零食专卖店、超市及会员制商店的收入占比明显上升。

但2025年公司零食专卖店、超市及会员制商店的毛利率分别为35.2%、32.8%，不仅较2023年明显下降，也低于经销、自营网店的毛利率。

按销售渠道划分的毛利及毛利率明细

为了提升品牌形象，溜溜梅在营销上花了不少钱，包括请杨幂、肖战、时代少年团等明星代言。2025年溜溜梅的销售及经销开支约2.72亿元，远高于同期0.28亿元的研发开支。

此外，溜溜梅还面临着存货减值风险。2023年末至2025年末，公司的存货从约4.26亿元飙升至6.73亿元，存货周转天数也从181.7天延长至198.2天。由于溜溜梅的原材料及成品保质期短，如果市场需求下降，可能导致存货过剩或过期。

03

2024年在中国果类零食的市场份额为4.9%，行业竞争激烈

休闲食品可分为果类零食、果冻、糖果、巧克力、坚果炒货食品、香脆休闲食品、面包、蛋糕和糕点、饼干、肉制品以及水产动物制品、调味面制品、休闲蔬菜制品、休闲豆干制品等。

近年来，中国休闲食品行业市场规模有所增长，2024年市场规模为9330亿元，预计到2029年达到1.14万亿元，预计2024年至2029年的复合年增长率为4.1%，略低于2020年至2024年4.8%的复合年增长率。

其中，2024年溜溜梅所处的果类零食行业市场规模为520亿元，占中国零食行业的5.6%，预计到2029年中国果类零食行业规模将达到780亿元，2025年至2029年的复合年增长率为8.6%。

图片来源于招股书

经过多年发展，溜溜梅已成为我国果类零食细分领域龙头。据弗若斯特沙利文的资料，2024年溜溜梅在中国果类零食行业排名第一，市场份额为4.9%。

然而，由于零食行业门槛较低、产品同质化严重，溜溜梅既要应对三只松鼠、盐津铺子、好想你、来伊份等零食品牌的竞争，又要抵御综合零食巨头的全渠道挤压，市场竞争持续加剧。

值得注意的是，对于零食厂商而言，产品质量及食品安全尤为重要，如果溜溜梅的产品在生产、加工、运送和仓储过程中，未执行适当的产品验证、原材料不合格而引起食品安全问题，可能导致法律诉讼及监管审查，还可能影响公司品牌声誉，降低消费者的信任度。

此外，休闲食品行业的负面宣传，包括媒体对于休闲食品中使用添加剂、防腐剂、风味增强剂及食用色素的报道，均可能强化休闲食品不健康的刻板印象，从而影响产品销量。

未来，溜溜梅能否通过上市募资来深耕产品研发、进行品牌精细化运营、完善海内外布局，以提升业绩与市占率，格隆汇将持续关注。