来源：第一财经

2026.06.09

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作者 | 第一财经 梁晓璇

“无论是公募基金还是私募基金，都要坚守‘受人之托、代客理财’的信义义务。”在中国证券投资基金业协会第四届会员代表大会的发言中，证监会主席吴清再次强调，基金行业必须把维护广大基金投资者利益放在首位。

经过近30年的发展，中国基金行业资产管理总规模已超过85万亿元，服务投资者超过8.6亿人、渗透率达60%。面对如此庞大的投资者群体，公募、私募基金应该如何分别根据自身特点做好投资者保护工作，共同推动行业实现从“重规模”向“重回报”的转型？

政策加码，投资者保护成重中之重

2025年10月，中国证监会发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》（下称《若干意见》）。作为落实中央政治局会议要求的重要成果，《若干意见》提出了二十三项具体措施。相关措施旨在健全投资者保护机制，增强资本市场内在稳定性，有效保护中小投资者合法权益，有力提振市场信心。

聚焦到基金行业，公募、私募基金均迎来一系列政策“组合拳”，“投资者保护”成为其中反复出现的核心关键词之一。

今年3月，证监会发布《私募投资基金信息披露监督管理办法》，其中对穿透式监管、差异化披露的要求，打破了行业长久以来的信披“黑箱”，为私募基金加强投资者保护提供了明确指引。

6月5日，国务院办公厅印发《关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》（下称《指导意见》），围绕私募基金行业源头准入、持续监管、风险处置等作出系统性部署。

其中第十一条明确：“对有重大违法违规行为的私募基金管理人坚决予以注销。对因经营异常、未实质开展业务等不能持续符合登记要求或者长期失联的私募基金管理人，且未按要求整改的，限期予以注销。同步做好风险揭示和投资者保护，推动省级和计划单列市人民政府稳妥化解风险。”

在监管、行业、市场等各方合力下，私募基金行业已告别“野蛮生长”。吴清指出，当前私募基金优胜劣汰的发展态势更加清晰，累计出清2万余家机构，同时也发展出十余家千亿级、400余家百亿级管理人，风险收敛、结构优化、管理人量减质增的态势正在加速形成。

对于公募基金而言，从2023年基金降费“三步走”开始，到2025年《推动公募基金高质量发展行动方案》问世，已经筑起了一道保护投资者利益、提高投资者回报的“防护墙”。

今年1月1日，《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》正式实施，标志着自2023年开始的公募基金行业费率改革“三步走”已全部落地。在这一系列措施推动下，公募基金行业每年为投资者让利超500亿元。

4月17日，中国证券投资基金业协会修订发布《基金管理公司绩效考核管理指引》，首次通过纳入基金利润率、盈利投资者占比等投资者盈亏情况指标，并通过将基金投资收益指标与高管考核挂钩、强制基金经理与公司高管购买基金产品等方式，健全公募基金行业长效激励约束机制，强化与基金份额持有人利益绑定。

私募基金处于规范提质、变革重塑阶段

监管政策密集加码的同时，行业发展中存在的问题依旧突出。

就私募基金而言，吴清认为行业总体处于规范提质、变革重塑的阶段，行业机构多而不精，质量参差不齐；行业生态不健全，法治和市场化约束有短板；募资结构失衡，募投管退仍有不少堵点卡点；整体规范运作水平有待提升，违法违规时有发生。

在业内人士看来，解决这些问题需要从坚持合规发展、提高投资者回报等多个方面入手。

北京乐瑞资产管理有限公司创始人唐毅亭认为，私募基金行业应当持续完善公司治理体系，加大力度强化合规及风险控制管理。其中，在投资层面要不计成本研发自身风控系统，将宏观研究、信用风控、波动管理、权限控制、交易流程等融入系统。此外，应高度重视高管及从业人员底线教育，强化合规培训。

唐毅亭还表示，对于行业存在的“大而不强”“多而不精”等问题，行业应该坚持“回报”重于“规模”的路线，不盲目追风、不随意漂移，始终以为投资者创造绝对收益为核心。

此外，吴清还在发言中强调，私募基金要切实提高政治站位，把贯彻《指导意见》及配套的监管制度规则作为重中之重来抓，全面落实到展业全过程各环节，切实在理念、模式、行动上来一个大转变、大提升。

唐毅亭认为，《指导意见》提出引导私募证券基金为中长期资金优化资产配置提供支持。私募基金应当发挥大类资产配置的专业优势，持续提升产品策略的稳健性与差异化，为社保、养老金、保险资金等机构投资者提供高质量的低波动解决方案，切实服务居民财富管理需求。

“棋至中盘”，公募基金如何巩固发展成果？

对于公募基金，吴清指出，改革来到了“棋至中盘”的关键节点，行业声誉有所回升，必须要毫不放松、再接再厉，持续巩固拓展改革发展成果。

嘉实基金总经理经雷认为，公募基金应当将投资者最佳利益贯穿经营管理、产品发行、投资运作与客户服务全链条。全面深化以投资者长期收益为核心的考核激励体系，坚持逆周期布局。加大新型浮动费率产品实践，推动管理人与投资者风险共担、利益共享。

此外，吴清在发言中强调，基金行业要注重权益投资，这是行业服务投资者的优势所在、关键所在，要下更大力气加强投研专业能力建设，强化权益投资的行业影响力和竞争力。

经雷表示，行业应当围绕客户差异化需求，积极发展含权低波等满足稳健理财需求的产品，构建覆盖不同风险收益特征和资金场景的产品矩阵，为投资者提供可预期、可持续的回报。

兴证全球基金董事长庄园芳提到了投资者教育的重要性。“当前，投教工作仍面临诸多挑战和痛点，如投资者非理性行为依然较为普遍、投教的普惠性和可及性仍有待提升、投教方式手段有待创新等。”庄园芳分析称。

在她看来，投教应当从注重“教育”转向注重“陪伴”，致力于切实改善持有人的投资体验。经雷表达了同样的看法。他认为应该持续推进投资者陪伴体系建设，提升投资者服务与陪伴的覆盖度和可及性，以专业服务引导树立理性投资、价值投资、长期投资的科学理念，切实维护投资者合法权益，让投资者在长期陪伴中收获稳健回报。

庄园芳还提出，基金行业要善于运用数字化手段，借助新的媒体形式与人工智能、大数据等新技术，更好地触达投资者，在投资者的关键时点适时提供专业陪伴，让投教从“宣传”转向“引导”，从“千人一面”转向“千人千面”。此外，还应发展基金投顾业务，通过把机构利益与投资者长期收益绑定，引导拉长客户平均持有期限、改善盈利体验、降低非理性申赎，实现持有人与机构的长期共赢。